苯乙烯周报：供需转弱，苯乙烯估值压缩

苯乙烯周报 供需转弱，苯乙烯估值压缩 2022年10月16日 苯乙烯周报 创元研究 报告要点： 节后苯乙烯基本面整体走弱，库存拐点再现，现货价格下跌，利润再度回落到低位，目前非一体化装置盘面利润已经压缩到接近-1000元/吨水平。同时随着原油减产一度反弹，一体化装置利润也再度压缩到低位。 供应端，由于节前利润好转，苯乙烯装置开工回升，目前开工仍然再回升阶段，周产量高位运行。同时进口方面根据船期显示未来的进口也基本触底回升的概率增加，尽管新产能整体投产有所推迟，但是供应端十月处于增加的状态。 需求环节，经过九月需求明显改善后，十月有所走弱，未来随着部分品种淡季加上终端库存仍然有压力情况下，需求难以形成明显支撑。同时随着国外需求减弱，出口需求未来进一步下滑概率也在加大，预计后期需求难以再度形成九月的需求级别。 原料纯苯方面供需也整体转弱，库存形成拐点的概率较大。首先芳烃重整利润高位情况下，我们可以看到整个芳烃的开工供应持续走高。另外供应细分结构来看，裂解装置开工回升，地炼开工回升，目前px开工也触底有所小幅反弹。进口方面韩国出口仍然出口中国为导向，十月纯苯进口预计仍然是高位水平。纯苯需求端相对供应端增量偏慢，后市纯苯估值压缩概率大。 对于苯乙烯而言，中长期的观点仍然是偏向逢高做空的思路。短期跟随成本端的摆动为主，尤其是纯苯。目前我们预计短期纯苯仍然面临一定的压力，中短期苯乙烯仍然是偏向于跟随成本端的偏空走势。短期估值确实压缩到低位，注意后面供应的边际变化。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 目录 一、周度行情回顾3 二、产业基本面分析3 2.1供需平衡表3 2.2供应分析4 2.2.1苯乙烯产能4 2.2.2苯乙烯产量开工5 2.2.3苯乙烯进�口5 2.3需求分析7 2.3.1中间环节7 2.3.1.1ABS8 2.3.1.2PS9 2.3.1.3EPS10 2.3.2终端环节11 2.4原料分析12 2.4.1纯苯12 2.4.1.1纯苯平衡表12 2.4.1.2纯苯供应13 2.4.1.3纯苯需求17 2.4.2乙烯19 2.5库存分析19 2.5.1纯苯库存19 2.5.1苯乙烯库存20 2.5估值21 2.6价格价差23 三、总结24 一、周度行情回顾 节后苯乙烯基本面整体走弱，库存拐点再现，现货价格下跌，利润再度回落到低位，目前非一体化装置盘面利润已经压缩到接近-1000元/吨水平。同时随着原油减产一度反弹，一体化装置利润也再度压缩到低位。 二、产业基本面分析 2.1供需平衡表 表1：EB平衡表 产量 进口量 出口量 总供应 需求量 敞口 2021年9月 103 12 0 114.8 116.5 -1.66 2021年10月 108 17 0 124.4 123.5 0.9 2021年11月 103 16 0 118.8 120.4 -1.6 2021年12月 105 10 0 115.2 127.2 -12 2022年1月 115 14 1 128 122.2 5.8 2022年2月 112 10 1 121.8 105.2 16.6 2022年3月 116 14 7 123.3 127.2 -3.9 2022年4月 115 5 10 109.9 114.9 -5 2022年5月 119 9 16 112.6 121.6 -8.9 2022年6月 106 6 8 103.8 113.3 -9.5 2022年7月 116 5.92 5.17 117 110.7 6 2022年8月 118.6 6 5.99 119.1 123 -4 2022年9月 115.8 7 4 119.3 130 -10 数据来源：卓创、钢联、创元研究 苯乙烯供需敞口 2019年2020年2021年2022年 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1：苯乙烯供需敞口 资料来源：卓创、创元研究 2.2供应分析 2.2.1苯乙烯产能 苯乙烯产能及增长率 苯乙烯年度产能增长率 2000 1500 1000 500 0 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 图2：苯乙烯产能 资料来源：卓创、创元研究 图2：苯乙烯产能投放进展 装置名称 产能 投产日期 山东万华化学 65 2022年1月 镇海炼化二期 65 2022年1月 山东利华益 72 2022年2月 茂名石化 40 2022年6月初 天津渤化 45 2022年6月底 连云港石化 60 2022年12月 淄博峻辰新材料 50 2022年12月 资料来源：卓创、钢联、创元研究 苯乙烯开工率 2019 2020 2021 2022 100 90 80 70 60 50 苯乙烯出口量 2019年 2020年 2021年 2022年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2.2.2苯乙烯产量开工 2019年 苯乙烯产量 2020年2021年 2022年 140 120 100 80 60 40 12B图3：苯乙烯：月度产量：中国（%）13B图4：苯乙烯：开工率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 2.2.3苯乙烯进出口 苯乙烯进口量 2019年 2020年 2021年 2022年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图6：苯乙烯：进口量（万吨）13B图7：苯乙烯：出口量（万吨） 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 苯乙烯船期 苯乙烯到港预报4周平均 进口量 10 8 6 4 2 0 2019/12/15 2020/12/15 2021/12/15 苯乙烯外盘价格：中国-欧洲 2019 2020 2021 2022 500 0 -500 -1000 -1500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 韩国苯乙烯装置利润 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 苯乙烯进口利润 2019 2020 2021 2022 900 400 -100 -600 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图8：苯乙烯：进口利润（元/吨）13B图9：苯乙烯：进口船期（万吨） 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 苯乙烯外盘价格：中国-美国 2019 2020 2021 2022 500 0 -500 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图10：苯乙烯价格：中美价差（万吨）13B图11：苯乙烯价格：中欧价差（万吨） 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 亚洲装置检修损失 2019年 2020年 2021年 2022年 25 20 15 10 5 0 12B图12：苯乙烯：亚洲装置检修损失（万吨）13B图13：苯乙烯：韩国装置利润（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 欧洲苯乙烯装置利润 2019 2020 2021 2022 1500 1000 500 0 -500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 欧美中东装置检修损失 2019年 2020年 2021年 2022年 40 30 20 10 0 12B图14：苯乙烯：欧美装置检修损失（万吨）13B图15：苯乙烯：欧洲装置利润（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：卓创、钢联、创元研究 2.3需求分析 2.3.1中间环节 下游综合开工率 2019 2020 2021 2022 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 图16：苯乙烯：主要下游综合开工率（%） 资料来源：卓创、钢联、创元研究 ABS+PS+EPS合计产量 2020 2021 2022 25 20 15 10 ABS开工 2019 2020 2021 2022 1.2 1 0.8 0.6 0.4 2019年 ABS进口量 2020年2021年 2022年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 ABS+PS+EPS合计产量 2019年 2020年 2021年 2022年 130 110 90 70 50 30 12B图17：苯乙烯：主要下游月度产量（万吨）13B图18：苯乙烯：主要下游周度产量（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.3.1.1ABS 2019年 ABS产量 2020年2021年 2022年 45 40 35 30 25 20 15 12B图19：ABS：月度产量（万吨）13B图20：ABS：周度开工（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019年 ABS表需 2020年2021年 2022年 60 55 50 45 40 35 30 2B图21：ABS：表观需求量（万吨）13B图22：ABS：进口量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 ABS厂库 2019 2020 2021 2022 30 25 20 15 10 5 0 2019 PS开工 20202021 2022 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 2019年 PS净进口量 2020年2021年 2022年 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 ABS装置利润 2019 2020 2021 2022 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图23：ABS：利润（元/吨）13B图24：ABS：库存（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日