铜期货日报：近强远弱，沪铜维持高位震荡。

铜期货日报 |2022-10-18 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 作者： 【题目】近强远弱，沪铜维持高位震荡。 【期货层面】周五夜盘沪铜主力2211开于63700元/吨，夜盘回落至63000元/吨附近后维持震荡，白盘延续震荡。收盘价63080元/吨，较上一交易日下跌620元/吨。 【现货层面】上海市场1#电解铜现货成交价格64420元/吨，较上一交易日下跌405元/ 吨。市场主流报价好铜贴500~贴水400元/吨，较上一交易日下跌295元/吨；平水铜贴500~贴420元/吨，较上一交易日下跌295元/吨；湿法铜贴650~贴600元/吨，较上一交易日下跌300元/吨。上周五仓单增加11495吨至25588吨，施压前期现货升水，不过换月之日，基差仍维持千元，下游市场维持观望情绪，日内成交较上个交易日难有改善。 【综合分析】 随着美国利率和美元的回升，全球的整体需求受到了抑制。美欧的基本面差异让美元指数持续偏强。不过随着基本面的逐步转好，市场风险偏好在边际回暖，市场焦点从情绪交易转向供需矛盾，美联储加息期间对铜价的抑制作用预计会逐步减弱，从铜价对美联储7月和9月的加息的反应里，我们也可以看到这一点。 现货TC的价格已涨至83.6美元/吨。不过硫酸价格持续回落至低位，带动冶炼厂冶炼利润下滑至大概1200元/吨左右。这降低了四季度精炼铜的新增供应预期，不过国内整体精炼铜供应维持稳定。在铜的显性库存方面，尽管LME在过去的一个月里快速累库，但是国内保税区库存同比暴跌82.43%至9月底的3.9万吨。综合来看，全球交易所铜的显性库存9月底减少至25.76万吨，比去年同期减少26.5万吨，同比下滑50%。从国内初级需求的开工率数据看，据SMM10月14日铜杆周度开工率67.18%，环比减少10.98%。9月铜材开工率预计75.76%，环比增加2.88%；铜管开工率预计71.54%，环比增加5.03%；铜板带箔开工率预计 73.79%，环比增加1.83%；漆包线开工率预计66.88%，环比增加1.14%。终端需求方面，电 网需求四季度料加速发力；国内汽车产销也基本走出疫情影响，同比回正。新能源汽车方面，国新能源汽车免征车辆购置税政策将延续实施至2023年底，将继续刺激新能源汽车的用铜消费。随着中国进入传统上持续到10月底的建筑旺季，房地产需求料有所回暖。 【操作建议】 目前多空交织，维持宽幅震荡操作思路，区间57000-67000. 【风险提示】1，欧洲冬季能源危机；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-10-14 2022-10-13 -0.04 -2.454% -1 2.59 259% 1.59 1.63 美元指数 2022-10-14 2022-10-13 0.8494 0.7553% 93.9823 19.3272 20.5647% 113.3095 112.4601 10年期美国国债收益率(%) 2022-10-14 2022-10-13 0.03 0.7557% 1.52 2.48 163.1579% 4 3.97 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-10-17 2022-10-14 -180 -0.2764% 76370 -11420 -14.9535% 64950 65130 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-10-14 2022-10-13 25 0.3262% 9971 -2283 -22.8964% 7688 7663 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-10-14 2022-10-13 21.75 23.5135% 147 -32.75 -22.2789% 114.25 92.5 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-10-17 2022-10-14 -320 -177.7778% 250 -750 -300% -500 -180 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-10-17 2022-10-14 140 100% 300 - -100% 0 -140 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-10-17 2022-10-14 0 0% 100 35 35% 135 135 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-10-17 2022-10-14 0 0% 115 35 30.4348% 150 150 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-10-17 2022-10-14 -200 -0.3473% 68160 -10770 -15.8011% 57390 57590 精废铜价差(元吨) 2022-10-17 2022-10-14 34.6 1.0372% 3234.32 136.21 4.2114% 3370.53 3335.93 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-30 2022-09-23 0.11 1.3158% 6.23 2.24 35.9551% 8.47 8.36 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-30 2022-09-23 1.1 1.3158% 62.3 22.4 35.9551% 84.7 83.6 期货市场 CU主力（元吨） 2022-10-17 2022-10-14 -620 -0.9733% 76270 -13190 -17.2938% 63080 63700 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-10-14 2022-10-13 -109.5 -1.4331% 10000 -2468.5 -24.685% 7531.5 7641 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-10-14 2022-10-13 -0.0205 -0.5904% 4.611 -1.1595 -25.1464% 3.4515 3.472 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-10-17 2022-10-14 47024 183.7736% 11886 60726 510.9036% 72612 25588 总库存_LME铜(吨) 2022-10-17 2022-10-14 -2700 -1.8538% 181375 -38425 -21.1854% 142950 145650 COMEX铜库存 (短吨) 2022-10-14 2022-10-13 -593 -1.4163% 56439 -15163 -26.8662% 41276 41869 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-10-14 2022-09-30 33287 109.2846% 41668 22078 52.9855% 63746 30459 上海保税区铜库存(万吨) 2022-10-13 2022-10-10 -0.7 -25.9259% 20.7 -18.7 -90.3382% 2 2.7 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)（名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%)（实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨)美国通胀预期（%） 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2.6 2.4 2.2 2 1.8 6,5006,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-262020-11-26 2021-03-022021-06-032021-09-032021-12-06 2022-03-082022-06-092022-09-09 1.6 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-282004-09-282006-12-272009-03-262011-06-222013-09-192015-12-182018-03-202020-06-182022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 75,000 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 72,000 48,000 45,000 42,000 39,000 1,100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 1,000 900 200 100 0 2020-04-232021-01-152021-10-122022-07-082021-08-162021-11-302022-03-162022-06-292022-10 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 2,400 1,100 75,000 2,100 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 1,500 700 63,000 1,200 600 60,000 500 57,000 900 400 54,000 600 300 51,000 300 20048,000 0 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232021-01-112021-09-282022-06-20 100 0 -100 45,000 42,000 39,000 2020-04-232021-01-072021-09-232022-06-16 1,800 -300 -600 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,000 21,000 24,000 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,000 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 多头 增加 减少 空头增加 减少 7,161 -607 5,304 -166 2,570-317 金瑞期货 19,400 +1,816 金瑞期货 13,332 -2,273 中信期货国泰君安五矿期货 10,858-2,41210,284-1,0326,818-259 中信期货银河期货国泰君安 10,3417,109-60 -2 华泰期货永安期货 6,339-1,2945,515-381 华泰期货南华期货 6,026+11 东证期货 4,818-813 国贸期货 5,062-338 方正中期