橡胶周度报告：沪胶承压回落 短期震荡为主

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 橡胶周度报告 投资咨询资格号： 沪胶承压回落短期震荡为主 证监许可[2012]112橡胶周度报告2022年10月17日 分析师 策略概述 投资策略：上周天然橡胶高开后快速回落，主力在13500附近承压明显，短期上涨动力减弱，预计短期以区间震荡为主。供应方面，泰国南、北部正常割胶，部分地区降雨，再加上加工利润较好，原料价格止跌反弹；国内产区云南天原料价格稳定，海南供应也正常，原料价格略有回落；库存方面，上周深色胶整体库存增加，区外库存增加，进口环比逐渐增加，青岛地区基本进入累库存周期，浅色胶亦逐渐累库存；需求方面，山东地区轮胎开工本周提升明显，已回到节前水平，成品库存平稳或略升，目前轮胎反应海外订单已经开始下降，国内橡胶整体需求稳定，金九银十需求或环比小幅上涨，整体原料库存较低。主力01合约，在上游短期原料供应充足、需求环比增加空间有限、国际宏观多变等情况下，反弹承压明显，但短期受成本支撑及对于今年新产全乳减产的预期，01合约震荡偏强，不排除再上涨可能。基本面上关注库存变化及上游原料情况，01在12500-13500区间震荡。低探时不追空但13000以上亦不追多，若回到低位可适当买入多单。 分析师：邹德慧 能源化工分析师 期货从业资格：F0289579投资咨询资格：Z0011172联系电话：0531-81678623 E-mail：26540076@qq.com 分析师：高萍 期货从业资格：F3002581 投资咨询资格：Z0012806客服电话：400-618-6767 风险提示：美联储加息周期还未结束，美元升值对商品影响还在持续，外围市场不确定因素较多，国内疫情等因素对下游需求影响还存在，谨慎操作。 中泰期货研究所 中泰期货服务号 沪胶承压回落短期震荡为主 ——2022年10月16日周度报告 一、行情回顾 图表1：沪胶RU2301 来源：Wind，中泰期货整理 本周，沪胶主力反弹承压，主力在13500附近压力明显，周内冲高后震荡回落。国内短期需求稳定且原料价格处于较低水平，但上游供应逐渐进入旺季，原料供应还会继续增加，原料虽止跌但反弹空间有限，沪胶短期预估延续震荡，上方压力逐渐增加。目前期现价差环比扩大，深色胶对盘面支撑较小，有正套陆续进场，现货低探时不追空，01合约预计在12500-13500区间震荡。 二、供应方面 1、供应端加工利润回落，原料价格止跌反弹 图表2：泰国杯胶原料价格图表3：泰国胶水与杯胶原料价差 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 杯胶价格季节性 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 1/4 1/21 2/7 2/24 3/12 3/29 4/15 5/2 5/19 6/5 6/22 7/9 7/26 8/12 8/29 9/15 10/2 10/19 11/5 11/22 12/9 12/26 0.00 -5.00 泰国胶水与杯胶价差 1/4 1/18 2/1 2/15 2/29 3/14 3/28 4/11 4/25 5/9 5/23 6/6 6/20 7/4 7/18 8/1 8/15 8/29 9/12 9/26 10/10 10/24 11/7 11/21 12/5 12/19 19年杯胶20年杯胶21年杯胶22年杯胶19年20年21年22年 来源：金联创，中泰期货整理来源：金联创，中泰期货整理 泰国原料价格止跌反弹，胶水与杯胶价差环比缩小。泰国北部、南部正常割胶，部分地区降雨影响割胶，原料价格反弹，后期原料供应继续增加，反弹幅度预计有限，整体割胶积极性尚可，工厂加工利润还较稳定，未来关注泰国产区天气情况、加工利润、卖货积极性等。目前杯胶价格相比去年同期低5-6泰铢/公斤，胶水价格相比去年同期低6泰铢/公斤左右，割胶利润不断下降，预计今年产区胶农整体割胶积极性不如去年同期，胶水与杯胶价差回到4-5泰铢/公斤，处于正常水平。成品价格跟随盘面回落，整体加工利润稳中回落，本周工厂对中国报价尚可，买方买远月情绪环比转好。 2、区外库存持续增加，全乳仓单小幅增加 图表4：青岛保税区区外库存图表5：沪胶仓单仓库 90.00 75.00 60.00 45.00 30.00 15.00 0.00 青岛区外部分库存数据 500000 400000 300000 200000 100000 11/18 12/9 12/30 0 上海仓单库存 1/7 1/28 2/18 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 19年20年21年22年2019年2020年2021年2022年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 截止10月10日，区外样本库存约32.42万吨，区外库存增加，整体天然橡胶库存环比增加。当前需求稳定，进口量环比回升，预计整体库存持续增加，关注库存变化的速度。全乳胶仓单注销稳定，浅色消费尚可，但逐渐进入产胶旺季后浅色逐渐累库存。近期01合约略升水混合现货扩大，随着浅色胶供应增加，浅色胶库存增加，预计价差短期很难大幅扩大。关注未来深色胶区外库存、浅色胶库存变化。沪胶目前小计库存 31万吨左右，全乳老货平水升水混合逐渐加大，整体下游采购浅色胶积极性预计减弱。 三、需求方面 1、节后整体开工环比提升明显，关注国内需求及出口变化 图表6：全钢胎开工率图表7：半钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 开工率:汽车轮胎:全钢胎 开工率:汽车轮胎:半钢胎 80 70 60 50 40 30 20 10 12/26 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 0 1/3 1/24 2/14 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 2019年2020年 2019年2020年2021年2022年2021年2022年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 本周全钢开工、半钢开工提升明显，但整体9月开工上升空间较小，且目前半钢开工已高于去年同期，关注是否持续。国庆假期前开工提升，累库存以备放假，另外近期略有担心原料价格上涨，提升开工锁定加工利润，假期期间停工明显，目前半钢相比去年已较高但整体相比7月、8回落明显，轮胎厂成品降库存放缓；三季度多地物流、开工等明显恢复，汽车产销也环比好转，短期对需求有环比转好，9月需求持续但出口下降，预计10月维持稳定，继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 四、现货市场表现 1、现货价格跟随盘面偏强震荡，整体成交尚可 图表8：人民币全乳老胶现货价格图表9：美金泰标现货价格 17000 15000 13000 11000 9000 1/2 7000 云南全乳价格季节性图 2100 1800 1500 1200 900 保税区泰标美金价格 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 1/4 1/25 2/15 3/7 3/28 4/18 5/9 5/30 6/20 7/11 8/1 8/22 9/12 10/3 10/24 11/14 12/5 12/26 19年全乳20年全乳21年全乳22年全乳19年20年21年22年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 国内天然橡胶现货市场跟随盘面震荡回落。截至周五，全乳胶现货市场价格在11830吨左右，混合胶人民币现货市场价格在11150元/吨左右，美金胶标胶现货价格在1380美金/吨，混合胶美金市场价格在1370美金/吨。本周现货价格震荡偏弱，贸易商及轮胎厂补货环比积极性转弱，整体成交尚可，国内贸易买货情绪略转好，远月买货积极性也转好，下游正常补货。 五、价差 1、期现价差高位震荡，合约价差稍走弱 图表14：主力合约与混合现货价差图表15：1-5合约价差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01合约与混合胶价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 沪胶01-05价差 1/16 2/6 2/27 3/20 4/10 5/1 5/22 6/12 7/3 7/24 8/14 9/4 9/25 10/16 11/6 11/27 12/18 1/8 5/16 5/30 6/13 6/27 7/11 7/25 8/8 8/22 9/5 9/19 10/3 10/17 10/31 11/14 11/28 12/12 12/26 1/9 2001混合价差2101混合价差 2201混合价差2301混合价差 2001-20052101-21052201-22052301-2305 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 01合约与混合胶价差高位回落，节前正套逐渐建仓，节后有回仓，短期有继续扩大的可能。短期全乳现货升水混合现货600-700元/吨左右，浅深价差环比缩小但仍较高，浅色需求预计略减弱。01、05合约价差扩大到200以上又回落，主要对01减产预期明显，对未来预期及01产量仍是不确定因素较多，但01并不缺仓单，如果全乳减产，影响05合约更大。 六、总结 目前天然橡胶整体仍处于偏底部震荡，上周01合约持续反弹后承压明显，上涨动力不足，但进入10月下跌动力亦减弱，预计本周延续区间震荡。国外原料供应逐渐转好，但短期受利润较好及天气影吃，价格反弹，短期原料价格回落空间有限，关注天气对原料供应是否影响持续。国内外产区原料价格处于较低位置，在底部有一定支撑，短期下下跌空间有限，生产成本有支撑，成品价格震荡，利润稳定，国内原料价格相对平稳，云南原料价格稳定，但上周因盘面回落，利润下降，原料价格预计偏弱，海南利润及供应都较好，原料价格回落，关注上游割胶天气及工厂加工利润，盘面受成本影响支撑也逐渐明显；需求方面，汽车及轮胎内需表现转好，但出口订单下调，年内国内橡胶整体需求稳定，9月预计维持稳定或小幅增加，10月维持稳定。沪胶一季度震荡下行，二季度预计整体仍偏弱，三季度受多因素影响不断新低，四季度当前库存能够保障市场需求，随着后期供应压力的不断加大，且需求仍存在转弱预期，沪胶01合约反弹空间受限，另一方面受浅色胶减产预期，01合约也受支撑较明显，01合约预计本周在12500-13500震荡。短期做空动力也陆续减弱，低探时不追空，卖权可暂时规避，或回到低位时适当买入。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提