【国盛郑震湘团队】普源精电：自研芯片加持，成本&产品结构持续优化

【国盛郑震湘团队】普源精电：自研芯片加持，成本&产品结构持续优化电子工程师的眼睛——示波器。科学仪器为与研发强挂钩的基础性工具，其中示波器为时域类仪器的主要产品。根据Technavio，到2024年全球数字示波器的规模将达到21.67亿美元，2019年市场规模为17.34亿美元，2019~2024 CAGR为4.56%。全球范围内科学仪器被海外巨头垄断，示波器领域中海外龙头是德科技最高支持110G带宽，远高于国内最高水平，目前我国高端示波器国产化率为0。国内唯一一家具备自研芯片能力的科学仪器公司。目前普源精电为国内唯一具备芯片自研能力的科学仪器公司，2022年6月公司发布第二代“半人马座”芯片组和其配套产品，优化成本同时实现12bit分辨率，之前公司外购ADC芯片产品售价8000+，搭载半人马座芯片的相同产品售价4000附近，降本接近一半，同时采用自研芯片的产品毛利率超过70%。预计到2022Q4自研芯片产品销售占比超80%。公司明年计划发布仙女座芯片，将支持13G带宽示波器，真正实现示波器高端化（国际标准）。政策强驱动，行业迎来替代红利期。自2017年起我国对于科学仪器的相关政策红利便开始陆续推出，2021年底新版的《》明确规定在国产化仪器性能与海外相同的情况下，政府应当率先购买国产仪器，不得以商业业绩为由给予限制。2022年9月，国务院和中国人民银行分别发布1.7万亿和2000亿贴息贷款政策鼓励措施，科学仪器行业从中深度收益。2023年股权激励费用大幅降低。2022年公司股权激励费用5500w左右，到2023/2024年公司股权激励费用大幅降低，约为1200w/180w。风险提示：自研芯片进展不及预期、竞争加剧。