燃料油日报：高低硫燃油市场延续分化格局

期货研究报告|燃料油日报2022-10-18 高低硫燃油市场延续分化格局 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI11月原油期货收跌0.15美元，跌幅0.17%，报85.46美元/桶；布伦特12月原油期货收跌0.01美元，跌幅0.01%，报91.62美元/桶；上期所原油期货2211合约夜盘收跌0.31%，报668.70元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌0.19%，报2643元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2301收涨0.19%，报4757元/吨。 2.波罗的海干散货运价指数周一上涨5点或约0.3%，至1843点，因海岬型和巴拿马型船舶的运价走高。海岬型船运价指数上涨20点或约0.92%，至2186点。海岬型船日均获利增加168美元，至18133美元。巴拿马型船运价指数上涨7点或0.3%，至2088点，结束了连续五个交易日的下跌。巴拿马型船日均获利上涨67美元，至18796美元。超灵便型散货船运价指数下跌12点，至1678点。 3.据阿联酋国家通讯社：阿联酋支持沙特外交部关于欧佩克+决定的声明。阿联酋完全支持沙特阿拉伯在支持能源稳定和安全方面做�的努力。 4.美国白宫：没有看到伊朗核协议很快能达成。 5.市场消息：俄罗斯石油公司在欧盟禁令前开始租赁油轮来开展业务。俄罗斯石油公司10月份约40%的乌拉尔石油�口都是租船运输。 6、市场消息：美国财政部副部长Adeyemo与阿联酋官员就石油价格上限、俄罗斯制裁等问题进行了会晤。 核心观点 ■市场分析 当前高低硫燃料油基本面延续着分化格局，暂时没有�现变盘的迹象。其中，高硫燃料油依然面临来自俄罗斯�口以及炼厂开工负荷提升的供应压力，中东需求旺季结束后过剩难以缓和，浮仓库存维持在历史高位区间。低硫燃料油方面，短期由于欧洲炼厂检修、西区船货流入量减少的缘故，市场表现较为坚挺。但目前外盘Marine0.5%与内盘LU价格已经较高，未来柴油与低硫燃料油供应均存在明显的增量预期，我们认为低硫燃料油市场结构要进一步走强的驱动同样不足。 ■策略 单边价格观望为主；前期LU-FU多头头寸考虑逐步止盈离场 ■风险 无 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/10/182022/10/112022/9/18 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/032021/072021/112022/032022/07 3500 3000 2500 01/202306/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2022/09/282022/10/052022/10/122022/09/272022/10/042022/10/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/06/232022/07/232022/08/232022/09/23 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/06/232022/07/232022/08/232022/09/23 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/10/182022/10/112022/9/18 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/032021/072021/112022/032022/07 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11/202201/202303/202305/202307/202309/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/092022/102022/102022/092022/102022/10 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/06/232022/07/232022/08/232022/09/23 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/09/202022/10/042022/10/1 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/42022/72022/10 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/102021/122022/022022/042022/062022/08 2022/042022/052022/062022/072022/082022/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/102021/122022/022022/042022/062022/0810 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2021/102022/012022/042022/072022/10 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期