量化经济指数周报：竣工面积改善带动建材价格回升

证券研究报告|宏观点评 2022年10月16日 宏观点评 竣工面积改善带动建材价格回升 量化经济指数周报-20221016 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截止2022年10月16日，本周ECI供给指数为50.69%，较上周回升0.23%；ECI需求指数为49.13%，较上周回升0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.47%，较上周回升0.09%；ECI消费指数为49.11%，较上周回落0.07%；ECI出口指数为48.44%，较上周回升0.02%。 月度ECI指数：从10月份前两周数据来看，ECI供给指数为50.58%，较9月回升0.29%；ECI需求指数为49.12%，较9月回落0.02%。从分项来看，ECI投资 指数为49.42%，较9月回升0.13%；ECI消费指数为49.15%，较9月回落0.26%；ECI出口指数为48.43%，较9月回升0.05%。从ECI指数来看，10月份工业生产或仍将延续此前的回升态势，而消费需求相比9月份或将进一步回落，投资和出口或较9月份有边际改善。 ELI指数：截止2022年10月16日，本周ELI指数为-1.55%，较上周回落0.26%。实体经济融资“总量稳、结构好”、“宽信用”或继续推进。面对总量和结构向好的 金融统计数据，市场不免担忧是否会如6月至7月一般，在经过一轮贷款和融资井喷之后，10月份实体经济流动性是否有再次转弱的风险。基建和制造业或在四季度继续承担信用扩张，实体经济流动性向好仍有政策支撑。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：10月份预计供给继续回升，需求小幅回落3 1.2.ELI指数：“宽信用”或继续推进4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：主要行业开工率维持上升态势5 2.2.消费：新能源汽车支撑乘用车批发零售5 2.3.投资：竣工带动水泥和玻璃价格回升6 2.4.出口：港口集装箱吞吐量继续回落6 2.5.通胀：食品和油价继续小幅上升7 2.6.流动性：上周货币净回笼3280亿元7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回升（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回落4 表1：ECI指数月度走势3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：10月份预计供给继续回升，需求小幅回落 从周度数据来看，截止2022年10月16日，本周ECI供给指数为50.69%，较上周回升0.23%；ECI需求指数为49.13%，较上周回升0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.47%，较上周回升0.09%；ECI消费指数为49.11%，较上周回落0.07%；ECI出口指数为48.44%，较上周回升0.02%。 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回升（单位：%） ECI供给指数ECI需求指数 52.0 51.0 50.0 49.0 48.0 资料来源：Wind，德邦研究所 从10月份前两周数据来看，ECI供给指数为50.58%，较9月回升0.29%；ECI需求指数为49.12%，较9月回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.42%，较9月回升0.13%；ECI消费指数为49.15%，较9月回落0.26%；ECI 出口指数为48.43%，较9月回升0.05%。从ECI指数来看，10月份工业生产或 仍将延续此前的回升态势，而消费需求相比9月份或将进一步回落，投资和出口或较9月份有边际改善。 表1：ECI指数月度走势 ECI供给指数 ECI投资指数 ECI消费指数 ECI出口指数 ECI需求指数 ECI指数 2022年10月 50.5850.29 49.4249.29 49.1549.41 48.4348.38 49.1249.1449.1549.04 49.1249.1449.1549.04 2022年9月2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 2022年6月 49.92 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 49.6649.77 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.68 49.45 49.67 49.59 49.59 2022年2月 49.66 49.5349.3849.40 49.6549.62 49.7549.63 49.6149.51 49.5549.51 2022年1月 49.8849.8949.98 2021年12月 49.97 49.98 49.72 49.68 2021年11月 48.29 49.69 50.13 49.12 49.12 2021年10月 49.55 48.31 50.44 50.59 49.47 49.40 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.ELI指数：“宽信用”或继续推进 截止2022年10月16日，本周ELI指数为-1.55%，较上周回落0.26%。 图2：本周实体经济流动性小幅回落 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 实体经济融资“总量稳、结构好”、“宽信用”或继续推进。9月份金融统计数据已经发布，环比抬升的社会融资规模存量增速、表内信贷和表外融资共振驱动的融资规模总量抬升、以及中长期贷款占比上行等多方面指标指向实体经济融资 “总量稳、结构好”，前期铺排的各项稳增长、宽信用政策逐步落地促成8月至9月实体经济流动性的平稳向好，并且宏观经济的增长活性正在提升。面对总量和结构向好的金融统计数据，市场不免担忧是否会如6月至7月一般，在经过一轮贷款和融资井喷之后，10月份实体经济流动性是否有再次转弱的风险，从风险因素来看，9月份融资需求的改善带有较强的政策性工具带动配套融资需求提升的政策性特点，而且居民中长期贷款继续同比少增，趋于收缩的居民部门杠杆率显示市场信心依旧脆弱，对自上而下呵护融资环境稳定的政策诉求依旧较高。但是本轮实体经济流动性好转或能够惯性延续至四季度，政策抓手和增量工具还在继续落地：一方面10月份或将密集发行8月底国常会提出的5000多亿专项债结限额，这一部分政府债券融资的落地，或对基建项目开工继续起到中长期贷款的撬动作用；另一方面9月份人民银行设立的设备更新改造专项再贷款，或成为四季度制造业融资需求改善的重要政策驱动。基建和制造业或在四季度继续承担信用扩张，实体经济流动性向好仍有政策支撑。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：主要行业开工率维持上升态势 开工率方面，重要行业开工率各有升降。其中上周汽车全/半钢胎开工率分别为58.91%和64.40%，分别环比回升24.82%和23.76%；上周焦炉生产率录得72.70%，环比回落3.90%；上周PTA开工率录得76.33%，环比回升2.85%；钢厂高炉开工率录得82.62%，环比回落0.88%，较去年同期回升4.55%。 库存方面，上周六港口合计炼焦煤库存156.70万吨，环比回落28.40万吨， 连续7周处于回落的态势；上周建筑钢材主要钢厂库存为281.65万吨，环比回落 13.08万吨；上周港口合计铁矿石库存12992.70万吨，环比回升30.85万吨。 负荷率方面，上周沿海七省电厂平均负荷率77.14%，较上周回升1.14%，但相较8月份仍有一定下滑。上周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得78.11%、80.10%和69.14%，环比分别持平、回落0.39%和回落0.88%。 货运方面，9月整车货运流量指数均值录得103.28，环比回升3.38%，但较去年9月回落26.60%，表明货运指数“失去的20%”缺口仍未有收敛的迹象。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2022-10-13 58.91 34.09 24.82 60.49 (1.58) 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2022-10-13 64.40 40.64 23.76 56.26 8.14 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2022-10-14 72.70 76.60 (3.90) 66.56 6.14 开工率:PTA:国内% 2022-10-13 76.33 73.48 2.85 72.80 3.53 高炉开工率(247家):全国% 2022-10-14 82.62 83.50 (0.88) 78.07 4.55 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2022-10-152022-10-152022-10-15 12992.70 156.70281.65 12961.85 185.10294.73 30.85 (28.40)(13.08) 13898.19 398.00314.09 (905.49)(241.30) (32.44) 负荷率:沿海七省电厂% 2022-09-30 77.14 76.00 1.14 70.71 6.43 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2022-10-13 78.11 78.11 0.00 66.24 11.87 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2022-10-13 80.10 80.49 (0.39) 79.57 0.53 PTA产业链负荷率:江浙织机% 2022-10-13 69.14 70.02 (0.88) 55.35 13.79 货运 整车货运流量指数点 2022-09-30 109.98 106.36 3.63 134.17 (24.18) 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所测算 2.2.消费：新能源汽车支撑乘用车批发零售 乘用车消费方面，根据乘联会发布的最新数据，9月全国乘用车市场零售 190.8万辆，同比增长21%，较8月份同比增长29%的增速进一步回落。但新能源汽车仍维持较快增长，9月份新能源乘用车零售销量达到61.1万辆，同比增长82.9%，环比增长14.7%。 主要价格指数方面，本周中关村电子产品价格指数录得83.55，环比回升0.12；上周柯桥纺织价格指数录得107.28，环比回升0.42；上周义乌中国小商品指数录得101.02，环比回升0.14。 人员流动方面，本周人员流动情况显著回落。其中本周航班执飞率均值为35.56%，环比回落10.51%，恢复至去年同期的44.79%；本周29城合计地铁日均客运量录得3717.01万人，环比回落13.38%，恢复至去年同期的58.77%。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售汽车消费指数 辆点 2022-09-302022-10-08 129811.0092.10 66432.00 89.30 63379.002.80 112686.00 64.60 17125.00 27.50 中关村电子产品价格指数柯桥纺织:价格指数:总类 义乌中国小商品指数:总价格指数 点 2022-10-08 83.55 83.43 0.12 82.75 0.80 价格指数 2022-10-10 107.28 106.86