量化经济指数周报：旅游旺季带动消费企稳回升

证券研究报告|宏观点评 2022年8月14日 宏观点评 旅游旺季带动消费企稳回升 量化经济指数周报-20220814 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 投资要点： ECI指数：截止2022年8月14日，本周ECI供给指数为50.03%，较上周回落0.05%；ECI需求指数为49.16%，较上周回升0.07%。从分项来看，ECI投资指数为49.06%，较上周回升0.05%；ECI消费指数为49.60%，较上周回升0.16%；ECI出口指数为48.66%，较上周回落0.03%。 相关研究 供给端：高温天气和疫情增加工业生产不确定性。进入8月份以来，我国多个地区面临持续的高温影响，而中央气象台在8月12日首发最高级别高温红色预警，预计将会对电力供应造成一定压力。受此影响，部分省份采取了限电措施，对工业 生产造成了一定影响。 需求端：需求端发力将带动7月经济稳步回升。据中国证券报报道，7月云南旅游订单量环比增长216%，出游人次环比增长385%，出游人均消费环比增长43%，对消费的拉动增长明显。汽车消费也延续了此前整体向好的态势，根据乘联会发布 的数据，8月前7日乘用车零售28.5万辆，同比增长21%。此外，水泥出货率和挖机销量等数据也显著回升，印证了基建投资的明显加速。 ELI指数：截止2022年8月14日，本周ELI指数为-1.72%，较上周回落0.21%。信用扩张机制乏力、实体经济融资需求低迷。7月份金融统计数据发布之后，创下 2016年以来同期最低水平的新增社融，凸显信用创造乏力、流动性传导机制不畅的问题，也造成资金淤积在银行间市场，狭义流动性和广义流动性走势分化。实体经济流动性实质性好转，还是需要二季度铺垫的“应出尽出”的各项政策加快落地。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周指数概览3 1.1.ECI指数：旅游需求对消费提振作用明显3 1.2.ELI指数：信用扩张机制乏力、实体经济融资需求低迷4 2.本周高频数据概览5 2.1.供给端5 2.2.需求端6 2.3.价格端8 2.4.流动性8 3.本周政策一览9 4.风险提示9 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回落，需求指数小幅回升（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回落4 图3：轮胎开工率小幅回升（%）5 图4：本周PTA开工率小幅回升（%）5 图5：钢厂高炉开工率小幅回升（%）5 图6：PTA产业链负荷率各有升降（%）5 图7：炼焦煤库存小幅回落（万吨）6 图8：主要钢厂建筑钢材库存继续回落（万吨）6 图9：汽车消费同比回升（辆）6 图10：电子产品价格小幅回落6 图11：供地面积小幅回落（单位：万平方米）7 图12：商品房销售本周小幅回落7 图13：出口集装箱运价指数继续回落7 图14：本周BDI指数快速回落7 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）8 图16：主要期货价格8 图17：本周货币零投放8 图18：本周shibor利率小幅回升，国债收益率小幅回落（单位：%）8 1.本周指数概览 1.1.ECI指数：旅游需求对消费提振作用明显 截止2022年8月14日，本周ECI供给指数为50.03%，较上周回落0.05%；ECI需求指数为49.16%，较上周回升0.07%。从分项来看，ECI投资指数为49.06%，较上周回升0.05%；ECI消费指数为49.60%，较上周回升0.16%；ECI出口指数为48.66%，较上周回落0.03%。 ECI供给指数 ECI需求指数 图1：本周ECI供给指数小幅回落，需求指数小幅回升（单位：%） 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 高温天气和疫情增加工业生产不确定性。进入8月份以来，我国多个地区面 临持续的高温影响，而中央气象台在8月12日首发最高级别高温红色预警，预计将会对电力供应造成一定压力。受此影响，部分省份采取了限电措施，对工业生产造成了一定影响。但从高频数据来看，包括高炉生产率、轮胎开工率和PTA开工率在内的重要指标均有小幅回升，表明国家在能源保供方面做足了预案工作。整体来看，8月工业生产面临疫情和高温天气的双重影响不确定性仍较高。 需求端发力将带动7月经济稳步回升。尽管高温天气对工业生产造成一定扰动，但对居民避暑出行需求有显著拉动，叠加多地政府部门发放消费券补贴，旅 游市场恢复态势显著。据中国证券报报道，7月云南旅游订单量环比增长216%，出游人次环比增长385%，出游人均消费环比增长43%，对消费的拉动增长明显。汽车消费也延续了此前整体向好的态势，根据乘联会发布的数据，8月前7日乘用车零售28.5万辆，同比增长21%。此外，水泥出货率和挖机销量等数据也显著回升，印证了基建投资的明显加速。 1.2.ELI指数：信用扩张机制乏力、实体经济融资需求低迷 截止2022年8月14日，本周ELI指数为-1.72%，较上周回落0.21%。 图2：本周实体经济流动性小幅回落 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 信用扩张机制乏力、实体经济融资需求低迷。7月份金融统计数据发布之后，创下2016年以来同期最低水平的新增社融，凸显信用创造乏力、流动性传导机制不畅的问题，也造成资金淤积在银行间市场，狭义流动性和广义流动性走势分化。 实体经济流动性实质性好转，还是需要二季度铺垫的“应出尽出”的各项政策加快落地：（1）7月份财政政策发力迟缓，财政存款分项变化可以观测财政支出的进度，但是7月份财政存款增加4863亿元，同比少增1145亿元，指向留抵退税或财政支出造成“少增”，结合7月份社会融资规模中政府债券分项数据来看，7月份新增政府债券融资3998亿元，同比多增2178亿元，财政存款净增量一般可以 视为政府债券净融资和财政收支差额之和，据此可以推测7月份财政收支差额为 865亿元，而2021年同期为4188亿元，同比少增3323亿元，财政政策刺激并 没有在7月份显著发力，“留力”的财政是8月份及往后撬动信用扩张的有效手段；（2）政策性金融工具的信用扩张效应还未显现，6月份新增3000亿元政策性金融债、调增8000亿元政策性信贷作为稳定基建投资的重要工具，根据央行在上半年金融统计数据新闻发布会上的表态，政策性金融工具有利于“引导金融机构发放中长期低成本配套贷款，疏通货币政策传导机制，增强信贷增长的稳定性”，在实体经济融资需求低迷的环境下，政策性金融工具和财政政策配合，当资金投放和基础设施建设两个实物工作量推进落地之时，中长期信贷资金就可以及时跟进。因此对于实体经济流动性而言，当前还未到政策效应出尽之时，前期铺垫的政策还处于落地期，实体经济流动性改善或滞后显现。 2.本周高频数据概览 2.1.供给端 图3：轮胎开工率小幅回升（%）图4：本周PTA开工率小幅回升（%） （%开工率:汽车轮胎:全钢胎 开工率:汽车轮胎:半钢胎 （%焦炉生产率:国内独立焦化厂(100家):合计 开工率:PTA:国内 80 100 6090 4080 70 20 60 050 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图5：钢厂高炉开工率小幅回升（%）图6：PTA产业链负荷率各有升降（%） 钢厂高炉开工率 同比（右 ） 860 84 82-5 80 78-10 76 74-15 72 70-20 68 66-25 100 90 80 70 60 50 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂PTA产业链负荷率:江浙织机（右 ） 100 80 60 40 20 0 资料来源：我的钢铁网，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 工业生产方面，本周全/半钢胎开工率分别为59.35%和64.44%，分别环比回升2.63%和0.43%；PTA开工率为67.67%，环比回升0.31%。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.24%，环比回升3.54%，同比回落6.34%。本周PTA产业链负荷率：PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机分别为69.07%、77.80%和47.91%，环比上周分别回升2.58%、回升0.20%和回落3.54%。 图7：炼焦煤库存小幅回落（万吨）图8：主要钢厂建筑钢材库存继续回落（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 炼焦煤库存:六港口合计 700 600 500 400 300 200 100 0 主要钢厂库存:建筑钢材 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 库存方面，本周六港口合计炼焦煤库存234.00万吨，环比回落1.00万吨； 本周建筑钢材主要钢厂库存为275.10万吨，环比回落3.43万吨。 2.2.需求端 图9：汽车消费同比回升（辆）图10：电子产品价格小幅回落 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 当周日均销量:乘用车:厂家零售 中关村电子产品价格指数 85 84 83 82 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周乘用车日均销量为40645辆，同比回升12.41%；上上周中关村电子产品价格指数为83.60，环比回落0.23；上周柯桥纺织价格指数为106.87，环比回落0.37；上周义乌中国小商品指数为101.19，环比持平。 图11：供地面积小幅回落（单位：万平方米）图12：商品房销售本周小幅回落 100大中城市:供应土地占地面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比 30大中城市:商品房成交面积:当周值（右 ） 4,000 3,000 2,000 1,000 0 600 500 400 300 200 100 0 600 500 400 300 200 100 0 （万平方米） （%150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周100大中城市供应土地占地面积为2122.01万平方米，环比回落14.21%； 30大中城市商品房销售面积256.83万平方米，环比回落24.31%。 图13：出口集装箱运价指数继续回落图14：本周BDI指数快速回落 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 SCFI:综合指数CCFI:综合指数 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周中国出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的3163.45点降至3073.28 点；上海出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的3739.72点降至3562.67点；而波罗的海干散货指数继续回落，8月12日收于1477点。 2.3.价格端 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）图16：主要期货价格 Wind平均批发价:猪肉 Wind平均批发价:28种重点监测蔬菜 32 30 28 26 24 22 20 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 1,900 1,800 1,700 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金 期货结算价(连续):布伦特原油 （美元/盎司）（美元/ 桶） 120 100 80 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周猪肉平均批发价格为29.16元/公斤，环比回升0.06元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价格为4.54元/公斤，环比回落0.04元/公斤。本周COMEX黄金价格为1810.78美元/盎司，环比回升20.40美元/盎司；布伦特原油价格