预计2022年四季度甲醇价格宽幅震荡

格物致知众木成林大道至简真信无华 预计2022年四季度甲醇价格宽幅震荡 研究与投资咨询部 2022年9月30日 1 行情回顾 Market Review 2 甲醇供给 Methanol Supply 甲醇供应：关注久泰和鲲鹏新增产能释放进度，进口量缓慢提升 四季度供应主要来自新装置投产和进口到港量回升预期。 据统计，预计四季度新增甲醇有效产能250万吨，开工率72%附近水平。 随着海外甲醇装置投产，全年甲醇进口量或在1210万吨左右，进口增速7.7%，月均进口量101万吨，相比2021年增加7.2 万吨，比2020年减少7.6万吨。 甲醇年度产能和产量 甲醇进口量和增速 万吨 10000 8000 6000 4000 2000 0 产能产量产能增长率开工率 201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E 100% 80% 60% 40% 20% 0% 万吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 进口量进口增速 201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：Wind格林大华期货 甲醇供应：国内开工季节性走低，国际甲醇负荷仍不高 甲醇进口量预期回升。 今年能耗双控政策阶段性放松，三季度国内甲醇开工因高温限电下降明显。 海外天然气价格居高不下，需求不佳，国际甲醇开工低位。 海外甲醇需求以及下游库存维持偏高水平，进口到港量增加有限。 国内甲醇开工率 国际甲醇开工率 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 201920202021 2022 数据来源：Wind隆众，格林大华期货 甲醇供应：分工艺，煤单醇开工影响较大 2022年第三季度国内煤制甲醇占比接近80%。 甲醇供应主要来自煤炭行业，算上焦炉气占比接近90%以上，第三季度甲醇装置检修较多，产量及产能利用率下降。 国际甲醇主要天然气制，天然气价格是影响国际甲醇开工的主要因素。 甲醇各工艺开工率 2022年甲醇工艺占比 100% 80% 煤单醇煤联醇焦炉气天然气 10.0% 10.4% 7.2% 72.4% 煤单醇 煤联醇 60% 40% 焦炉气 天然气 20% 数据来源：Wind隆众，格林大华期货 3 甲醇库存 Methanol Inventory 甲醇库存：产区库存压力不大，8月中旬港口因台风天气和海外装置检修去库 期货盘面锚定港口甲醇价格，港口库存影响较大。 内地甲醇工厂预售订单处于同期高位，需求有支撑下，工厂库存压力不大。 6月以来港口库存逐渐增加主要是进口到港量增多，到8月中下旬港口库存减少，主要是台风天气影响叠加海外装置检修， 到港船只减少，下游正常拿货。 甲醇产区库存甲醇港口库存 2019202020212022 万吨2019202020212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万吨160 140 120 100 80 60 40 数据来源：Wind格林大华期货 甲醇库存：内地主要看西北，港口看华东 内地和港口区域价差需要重点关注。 从绝对量和重要性看，西北甲醇工厂库存占比57.8%，华东港口库存占比83.26%。 区域价差方面，内地和港口套利窗口需要时刻关注。 西北甲醇工厂库存华东甲醇港口库存 万吨2019202020212022 50 40 30 20 10 0 万吨140 120 100 80 60 40 20 0 2019202020212022 数据来源：Wind隆众，格林大华期货 3 甲醇需求 Methanol Demand 甲醇需求：内地，看企业预售量和不含长约签单量 2022年第三季度内地需求季节性明显 2022年第3季度，甲醇生产企业订单环比减少，贸易商及下游采购积极性不佳，保持刚需采购，进入金九银十旺季，订单 待发量增加明显。 不含长约西北企业签单量受价格波动影响比较大。 主要受原油下跌和美联储加息等市场情绪影响，订单在6月份小幅上涨，7月之后大幅下跌。 内地甲醇企业预售量西北企业签单量（不含长约） 202020212022 万吨 50 西北企业签单量 万吨16 40 12 30 8 20 104 00 21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07 数据来源：Wind，隆众，格林大华期货 甲醇需求：2022年第三季度整体需求偏弱，传统需求受成品油影响较大 2022年下半年烯烃需求受宏观经济影响较大 2022年第三季度烯烃平均开工整体维持在77%中性水平，醋酸开工率维持在80.3%左右。 下游烯烃开工率 醋酸开工率 100% 90% 80% 70% 20182019202020212022 100% 90% 80% 70% 60% 20182019202020212022 60% 50% 50% 40% 数据来源：Wind，隆众，格林大华期货 甲醇需求：2022年三季度需求整体偏弱，传统需求受成品油影响较大 2022三季度传统需求恢复取决于成品油变化和国内经济情况 2022年第三季度甲醛平均开工整体维持在45%左右， MTBE受汽油调油需求的影响，平均开工维持在58%中性水平； 甲醛开工率MTBE开工率 80% 20182019202020212022 70% 20182019202020212022 60% 40% 20% 60% 50% 40% 30% 0%20% 数据来源：Wind，隆众，格林大华期货 甲醇需求：2022年第三季度需求难言乐观，传统需求受成品油影响较大 2022年四季度传统需求恢复取决于成品油变化和国内经济情况 2022年第三季度二甲醚平均开工整体维持在10.59%，低于前两季度的开工率。 氯化物开工则先高后低。第三季度的氯化物的开工率在56.77%左右。 甲醇传统需求逐步偏弱。 二甲醚开工率传统需求加权平均开工率 50% 40% 30% 20% 20182019202020212022 60% 50% 40% 202020212022 10% 30% 0% 20% 数据来源：Wind，隆众，格林大华期货 4 成本利润 Methanol Cost 甲醇成本利润：上游几乎全行业亏损，仅天然气制工艺稍有利润 2022三季度上游仍将维持低利润。 三季度以来，受化工煤紧缺影响，甲醇原料价格上涨明显，成本推动甲醇一度上行。 2022年第三季度，西北煤制甲醇理论亏损在550元/吨左右。 西北煤制甲醇利润焦炉气制甲醇利润 元/吨2000 1200 400 (400) (1200) 变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021） 20212022 元/吨 3200 2200 1200 200 变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021） 20212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (800) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind隆众，格林大华期货 甲醇成本利润：进口利润几乎没有，天然气制利润稳定 伊朗长约货大部分时间进口倒挂。 三季度国内天然气和西南地区甲醇价格稳定，天然气制甲醇利润维持330元/吨左右。 海外甲醇价格相对高位，进口几乎无利润。 天然气制甲醇利润进口甲醇利润 元/吨2400 1600 2019202020212022 元/吨4000 3000 进口甲醇利润-右进口甲醇成本-左 元/吨 1000 600 800 0 (800) (1600) 1月1月2月3月4月5月5月6月7月8月9月10月10月11月12月 2000 1000 0 200 -200 -600 数据来源：Wind隆众，格林大华期货 下游成本利润：MTO亏损加剧，传统行业利润不佳，需警惕终端负反馈 MTO利润大幅修复，利润逐渐传到到下游。 今年MTO低利润持续了将近大半年，最近化工煤价格大幅上涨，下游产业利润仍然不佳。 后期关注MTO利润阶段性修复后，开工提升带动甲醇需求量增加的可能性。 华东MTO利润醋酸利润 元/吨4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) 2019202020212022 元/吨 8000 6000 4000 2000 0 2019202020212022 数据来源：Wind隆众，格林大华期货 下游成本利润：MTO亏损加剧，传统行业利润不佳，需警惕终端负反馈 甲醛和二甲醚等传统下游利润不佳。 金九银十需求旺季叠加到港量不及预期，甲醇价格企稳反弹，需求偏弱后产业新增订单有限。 醋酸利润相对较好，甲醛盈亏平衡线附近，其他下游仍亏损。 甲醛利润二甲醚利润 元/吨700 500 300 100 (100) 2019202020212022 元/吨1400 800 200 (400) (1000) 2019202020212022 数据来源：Wind隆众，格林大华期货 5 价格展望 Price Outlook 宏观风险叠加煤炭强势，甲醇宽幅振荡 四季度甲醇供需或逐渐宽松，关注第四季度终端需求修复和能源价格走势。 2022年国内甲醇新增产能较少，供应主要来自250万吨新装置投产进度和海外进口回升。 MTO工厂已从去年中旬亏损至今，且三季度以来亏损加剧，而甲醇下游成品端PP等后续供需格局较差，因此三季度存在 较大的停车风险，而港口MTO一旦停车，港口压力将陡增。 甲醇库存&价格关系 港库产库甲醇期价 万吨200 150 100 50 元/吨 4000 3400 2800 2200 1600 0 19/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/05 1000 数据来源：Wind隆众，格林大华期货 2022年四季度甲醇或宽幅振荡，价格波动较大 通过供需平衡表推算，中东和美国甲醇装置恢复，进口量逐步增加，国内甲醇产量继续回升概率较大，烯烃需求仍有支撑，港口去库，平衡表看四季度供需偏承压，煤炭现货价格或成为甲醇底部成本支撑，价格往上需要能源强势和需求端的配合，因此，甲醇主力合约价格或在2500-3100区间宽幅震荡，仍需关注宏观，原油以及化工煤的情况。 数据来源：Wind隆众，格林大华期货 6 关注因素 Risk Factor 需要警惕海外宏观风险事件干扰，尤其是欧美通胀数据公布时间节点，美国持续加息节奏带来的经济衰退可能，以及需求端负反馈导致能源拐点�现。 通过立法使得化工煤和动力煤双轨运行，冬季煤炭需求旺季关注化工煤价格走势。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部