甲醇投资策略月报：供需预计改善，甲醇宽幅震荡

供需预计改善，甲醇宽幅震荡 观点策略 短期走势：宽幅震荡。中期走势：宽幅震荡。操作建议：灵活操作。 逻辑驱动 1、伊朗出现运力问题，8月进口量显著下滑； 2、国内检修装置逐步重启，开工率将有所回升； 能 3、化工煤价格企稳，但原油下跌拖累化工品承压运行。 源 化风险提示 工1、地缘政治导致原油暴涨； 组2、国内外甲醇装置意外停车；3、宏观政策刺激力度加大。 重点关注 地缘政治，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略月报2022年8月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：灵活操作。 核心逻辑：7月甲醇先抑后扬，截止7月29日，收盘2600元/吨，主力合约累计下跌1.4%。 7月上旬国内疫情有反复趋势，企业复工复产进度受到影响。此外，当时电厂高库存状态下补库节奏放缓，煤价存在下行压力，甲醇成本支撑减弱，导致价格持续下跌。7月下旬伊朗由于运力问题导致装置大面积停车，市场预计8月甲醇进口量将显著下滑，从而带动价格低位反弹。进入8月份以后，国内前期检修装置将逐步重 启，开工率将有所回升。目前伊朗运力问题持续发酵，检修装置继续增加，预计8月进口量将显著下滑。需求方面，近期部分烯烃装置检修，导致开工率持续下滑，8月份需求环比预计持稳。成本端，夏季高温持续日耗仍处高位，用煤需求小幅释放，煤价趋稳运行，但原油偏弱运行，拖累化工品承压运行。整体来看，8月份甲醇供需预计改善，且成本支撑仍存，但原油弱势，因此预计甲醇维持宽幅震荡走势。 图1：甲醇主力合约走势图2：甲醇主力基差走势 2018201920202021202220182019202020212022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：海外甲醇现货价格图4：国内甲醇现货价格 甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR东南亚甲醇:FOB鹿特丹(欧元)甲醇:CFR中国主港甲醇:华东地区甲醇:华南地区甲醇:山东南部甲醇:内蒙古地区 600.0 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 500 450 400 350 300 250 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 0 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、现货价格弱势下跌 现货方面，7月甲醇现货价格同样先跌后涨。7月甲醇进口量维持高位，导致港口库存持续累库，现货价格弱势下滑。内地装置检修增加，价格相比港口偏强。下旬受到伊朗运力问题的影响，期货价格持续上涨，带动现货同样上行，基差也持续走强。截至7月29日，江苏太仓月均价2435元/吨，环比下跌10.2%；山东南部月均价2525元/吨，环比下跌5.5%；内蒙古地区月均价2272元/吨，环比下跌2.6%。 海外甲醇方面，欧洲和美国甲醇价格上涨，而东南亚和中国甲醇价格下跌。截止7月29日，甲醇FOB鹿特丹收盘385欧元/吨，FOB美国收盘380.4美元/吨，CFR东南亚收盘357.5美元/吨，CFR中国主港收盘307.5美元/吨。 图5：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图6：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/1/1 19/3/1 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 19/5/1 19/7/1 19/9/1 19/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 图7：CFR中国-FOB美国甲醇价差（美元/吨）图8：CFR中国-FOB东南亚甲醇价差（美元/吨） CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 0.0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 50.0 25.0 0.0 -25.0 -50.0 -75.0 -100.0 -125.0 -150.0 -175.0 22/5/1 22/7/1 -200.0 600 500 400 300 200 100 0 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 -120 三、检修装置重启，甲醇负荷回升 目前国内甲醇产能共计10110万吨，西北地区产能在5382万吨。内蒙古黑猫一期30万吨 /年甲醇装置于2021年12底出产品。安徽临涣50万吨/年甲醇装置于1月中旬左右出产品。 宁夏宝丰三期40万吨/年甲醇装置于5月中旬投产。2022年国内甲醇新增产能增速放缓，预 计新增甲醇产能共计424万吨/年。 截至7月27日，预估7月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：69.07%，较上月下降4.42个百分点；西北地区的开工负荷为79.78%，较上月下降4.90个百分点。7月份，受西北、华北、华中、华南地区开工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。截至7月27日，预 估7月国内非一体化甲醇平均开工负荷为：61.51%，较上月下降2.66个百分点。 库存方面，截止7月底沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存112.15万吨，环比增加3.76万吨，增幅3.5%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在30万吨附近。7月份伊朗地区由于运力原因，出现大面积停车检修，而且前期检修装置尚未重启，7月份装船量明显下滑， 8月甲醇到港量或将不及预期，库存或将进入去库通道。 图9：甲醇综合开工率走势（%)图10：甲醇西北地区开工率（%) 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 图11：甲醇库存（万吨）图12：甲醇各港口库存（万吨） 160 20182019202020212022 160 江苏浙江、宁波，乍浦广东福建广西地区 100 80 60 40 20 0 -20 140140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、新增MTO装置投产，传统需求步入淡季 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 7月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在80.20%，较上月下跌5.15%。7月份华东部分MTO装置和内地一体化装置检修，导致开工率明显下滑。8月份随着检修装置的重启，需求预计环比持稳。8月份仍处于高温天气，传统需求仍较为低迷，整体需求增量有限。 表3：甲醇下游月度开工率 甲醇下游 MTO 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 DMF 7月平均开工负荷 80.20% 28.86% 12.67% 56.18% 81.23% 79.45% 6月平均开工负荷 85.35% 32.10% 14.16% 52.75% 73.71% 75.21% 涨跌（百分点） -5.15 -3.24 -1.49 3.43 7.52 4.24 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图13：下游加权开工率季节性（%）图14：MTO/MTP开工率季节性（%） 2018201920202021202220182019202020212022 90% 90% 100% 100% 80% 80% 90% 90% 70% 70% 80% 80% 60% 60% 70% 70% 50% 50% 60% 60% 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 图15：甲醛开工率季节性（%）图16：醋酸开工率季节性（%） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、进出口情况 2022年6月我国甲醇进口1070.41千吨，累计总数量为6007.16千吨，进口金额为37963.45万美元，进口均价354.66美元/吨。进口量环比下降10.74%，同比下降4.68%，累计进口较上年同期数量同比上涨2.60%。 2022年6月我国甲醇出口20.11千吨，累计总数量为99.99千吨，出口金额为778.54万美元，出口均价387.23美元/吨。出口量环比下降23.87%，同比增长92.06%，累计出口与上年同期数量同比下降57.46%。 图17：甲醇月度进口量（