2022年9月宏观经济月度分析报告（第六十五期）

No.2211 研究报告 IMI宏观经济月度分析报告（第六十五期） IMI 微博·Weibo微信·WeChat 更多精彩内容请登陆 http://www.imi.org.cn/ 宏观经济 月度分析报告 2022年第9期（总第65期） 海外：美通胀如期加息75bp，欧元区经济前景黯淡宏观：经济数据边际修复，总体投资增速回升 机构：央行发布2022年度我国系统重要性银行名单市场：A股市场震荡下行，中票信用利差有所分化 本期推荐：通胀目标调整、政策可信度与宏观调控效应 中国人民大学国际货币研究所2022年9月 学术指导（按姓氏音序排列）： 贲圣林 曹彤 管清友 瞿强 涂永红 魏本华 张之骧 赵锡军 主编：宋科 执行主编：彭俞超 编委（按姓氏音序排列）： 黄楠彭俞超宋科孙超王剑张斌张瑜朱霜霜 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 目录 一、国内外经济金融形势研判.-1- （一）海外宏观............................................................................................................-1- 1．全球主要经济体经济走势分析.......................................................................-1- 2．汇率展望：波动为主，贬值持续时间有限，或呈现两段论.....................-11- （二）国内宏观..........................................................................................................-11- 1．经济：8月同比增速改善，仅房地产延续磨底..........................................-12- 2．通胀：CPI同比略有下降，PPI同比继续回落...........................................-17- 3．金融：社融总量较弱，存量增速小幅回落，结构边际改善.....................-18- （三）商业银行..........................................................................................................-20- 1．2022年我国系统重要性银行名单发布；央行下调外汇存款准备金率....-20- 2．2022年8月货币金融数据分析....................................................................-21- （四）资本市场..........................................................................................................-22- 1．股市：稳守待时.............................................................................................-22- 2．债市：长端利率小幅下行.............................................................................-25- 二、宏观经济专题：通胀目标调整、政策可信度与宏观调控效应.............-28- （一）摘要................................................................................................................-28- （二）引言................................................................................................................-28- 三、主要经济数据.........................................................................................-31- 图表目录 图1：2022Q2美国GDP增速-0.6%（注：单位%）....................................-5-图2：美国8月制造业PMI降至52.8...........................................................-5-图3：美国8月CPI同比升至8.3%（注：单位%）....................................-5- 图4：美国8月失业率维持在3.7%（注：单位%）....................................-6- 图5：Q2欧元区实际GDP增速环比折年率3.1%（注：单位%）............-7- 图6：欧元区9月制造业PMI下滑至48.5...................................................-7- 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 图7：欧元区7月失业率维持在6.6%（注：单位%）.-7- 图8：欧元区8月HICP同比升至9.1%（注：单位%）.............................-8- 图9：2022Q2日本实际GDP环比折年率为3.5%（注：单位%）............-9-图10：日本8月制造业PMI降至51.5......................................................-10-图11：日本8月失业率降至2.6%（注：单位%）...................................-10- 图12：8月日本CPI同比降至3%（注：单位%）...................................-10- 表格目录 表1：主要发达经济体宏观经济指标..............................................................-3- 表2：8月M2增量的结构............................................................................-22- 表3：经济数据一览.......................................................................................-31- 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 一、国内外经济金融形势研判 （一）海外宏观1 1.全球主要经济体经济走势分析 美国就业市场仍紧张；核心通胀韧性凸显；9月如期加息75bp。欧元区经济前景趋向黯淡；通胀继续飙升；欧央行继续放鹰。日本经济复苏面临考验；通胀再创新高；央行维持宽松。关于美国，经济方面，8月新增非农就业人数31.5万人，再超预期（29.8万人），存量总就业人口1.53亿人，疫情后首次回升至疫情前2020年2月水平之上。通胀方面，8月美国CPI同比从8.5%下行至8.3%，回落幅度不及海外预期；核心CPI同比从5.9%上行至6.3%，上行幅度超预期。从细分项看，汽油价格是下拉力量，而以租金为代表的核心通胀韧性突显。货币政策方面，9月美联储如期加息75bp，点阵图大幅前移，预期到年底加息至4.4%。关于欧元区，经济方面，欧元区未来数月的经济活动或将“大幅放缓”，经济前景正变得“愈发黯淡”。9月，欧元区经济经济指数大幅下滑至93.7，预期95，前值为97.6。通胀方面，俄乌冲突继续推高欧元区能源和食品价格，通胀压力难以缓释。9月HICP同比初值飙升至10%，高于预期9.7%，前值9.1%。货币政策方面，9月欧央行再次加息75bp，同时近期欧央行官员频频放鹰，表示后续会议将继续加息以抑制通胀。关于日本，经济方面，在俄乌 1撰写人：IMI研究员张瑜 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 冲突、疫情、输入性通胀等复杂的外部形势依旧未彻底好转的情况下，日本经济复苏依旧面临严峻考验。通胀方面，非核心通胀压力凸显，在能源和加工食品成本飙升的推动下，8月CPI同比创31年新高，高于预期的2.9%和前值2.6%。货币政策方面，9月会议维持宽松政策不变。 预计汇率未来波动为主，贬值持续时间有限，或呈现两段论。第一段：现在到明年年初，汇率或有偏贬值运行的可能性。在这一阶段，美国通胀确切的回归信号还看不到，美联储加息短期难以停止，预计到明年年初，中美货币政策背离或依然持续，美元可能进一步走高、息差可能维持偏窄、人民币贬值概率更大。第二段：明年二季度开始到下半年，汇率稳定或略升。这一阶段美国需求或已出现明确回落，通胀明确回归，市场开始交易衰退甚至下一轮宽松，届时美元指数的支撑因素将弱化。同时，2023年在全球经济“比差”中我国经济增长反而更有优势，中美经济增速差或再度走阔。 指标 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 与上期比较 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月 1 月 2 月 3月 4 月 5月 6月 7月 8月 美国 实际GDP增速 (环比折年率，%） 6.7 2.3 6.9 -1.6 -0.6 - - 失业率 （%） 6.0 5.8 5.9 5.4 5.2 4.7 4.6 4.2 3.9 4.0 3.8 3.6 3.6 3.6 3.6 3.5 3.7 ↑ CPI（同 比，%） 4.2 5.0 5.4 5.4 5.3 5.4 6.2 6.8 7.0 7.5 7.9 8.5 8.3 8.6 9.1 8.5 8.3 ↓ 指标 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 与上期比较 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月 1 月 2 月 3月 4 月 5月 6月 7月 8月 货币政策 9月FOMC会议如期加息75bp，点阵图大幅前移，预期到年底加息至4.4% 欧元区 实际GDP增速(环比折年率，%） 8.9 9.7 1.6 2 2.5 - - 失业率 （%） 8.2 8.1 7.9 7.6 7.5 7.3 7.3 7.1 7.0 6.9 6.8 6.8 6.7 6.7 6.7 6.6 - - CPI（同 比，%） 1.6 2.0 1.9 2.2 3.0 3.4 4.1 4.9 5.0 5.1 5.9 7.4 7.4 8.1 8.6 8.9 9.1 ↑ 货币政策 欧央行9月加息75bp，近期有关官员继续放鹰。 日本 实际GDP增速 (环比折年率，%） 2.60 -3.2 3.9 0.2 3.5 - - 失业率 （%） 3.0 3.1 3.0 2.8 2.8 2.8 2.7 2.7 2.5 2.7 2.6 2.6 2.7 2.8 2.7 2.5 2.6 ↓ CPI（同 比，%） - 1.1 - 0.8 - 0.5 - 0.3 - 0.4 0.2 0.1 0.6 0.8 0.5 0.9 1.2 2.5 2.5 2.4 2.6 3.0 ↑ 货币政策 9月会议维持宽松政策不变。将短期利率设定在-0.1%，同时继续引导10年期日本国债收益率维持在0%附近，以支撑经济。 中国人民大学国际货币研究所（IMI） 表1：主要发达经济体宏观