EB周报：EB节后价格高开低走，看空意向增加

期货研究报告|EB周报2022-10-17 EB节后价格高开低走，看空意向增加 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 暂观望，EB价格高开低走，主港库存宽幅累库，本月累库预期，下周EB市场看空意向增加，但跌幅有限；上游纯苯快速累库，下游开工率微跌，需求稳定，纯苯净进口预期减少。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率76.2%（+2.1%），开工率增加，供应压力增大。本周纯苯市场价格冲高回落，周初国庆期间国际原油价格大幅上涨带动纯苯市场交投积极性，追涨入市，但随后EB盘面连续下跌，加重了对纯苯后市的悲观。本周纯苯现货进口窗口关闭，纯苯进口量预期回落。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所反弹。 纯苯港口库存5.92万吨（+3万吨），库存快速累库，下周预计仍有大量进口船货兑现，预计纯苯库存持续累库。本周纯苯现货-10月纸货价差95元（-15元），虽然价差有所收敛，但远月仍贴水。纯苯加工费本周224美元/吨（-8美元/吨），加工费小幅下降。 国内纯苯下游综合开工率72.6%（-0.3%），下游开工率微跌，需求稳定。 中游方面：本周EB基差增加至+260元/吨（+106元/吨），基差有所反弹，但相较于前期高位，目前处于较低水平；本周EB价格高开低走，整体价格跌幅明显。 本周EB开工率74.2%（-0.2%），开工率微跌，下周开工率预期维持稳定；本周EB生产利润-386元/吨（-355元/吨），利润大幅下跌。 本周EB现货进口窗口仍关闭。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差扩大。 本周EB港口库存5.7万吨（+2.4万吨），本周EB生产企业库存14.4万吨（+1.6万吨），节后苯乙烯供应明显增多，假期到船较多，港口库存宽幅上涨，后市累库预期。 下游方面：本周PS开工率59.25%（-0.58%），企业成品库存7.12万吨（-0.61万吨），PS价格先涨后跌，节后提货量增加，库存转降； 本周ABS开工率82.6%（+1.4%），企业成品库存14.28万吨（-0.07万吨），本周受 EB影响，价格先涨后跌，库存不高，整体压力不大； 本周EPS开工率53.4%（+20.7%），企业成品库存2.54万吨（-0.01万吨），受EB价格下跌影响，EPS价格大幅走弱，加之疫情及终端恢复因素，EPS市场成交清淡。 预期整体需求变化不大，下周EPS、ABS开工预计变化不大；PS利润好转下周开工有提升预期。 ■策略 （1）暂观望，EB价格高开低走，主港库存宽幅累库，累库预期，下周EB市场看空意向增加，但跌幅有限；上游纯苯快速累库，下游开工率微跌，需求稳定，纯苯净进口预期减少。（2）跨期套利：观望。 ■风险 企业减产/降负 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况4 苯乙烯进口利润及国际价差5 纯苯国内基本面情况5 苯乙烯下游情况7 图表 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨4 图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨4 图3:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨4 图4:苯乙烯开工率|单位：%4 图5:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨4 图6:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨5 图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨5 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨5 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨5 图10:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨5 图11:纯苯开工率|单位：%6 图12:纯苯华东港口库存|单位：万吨6 图13:纯苯下游加权开工率|单位：%6 图14:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨6 图15:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图16:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图17:苯乙烯五大下游开工率|单位：%7 图18:ABS开工率|单位：%7 图19:EPS开工率|单位：%7 图20:PS开工率|单位：%7 图21:UPR开工率|单位：%7 图22:丁苯开工率|单位：%7 图23:ABS样本企业库存|单位：万吨8 图24:ABS生产利润|单位：元/吨8 图25:PS样本企业库存|单位：万吨8 图26:PS生产利润|单位：元/吨8 图27:EPS样本企业库存|单位：万吨8 图28:EPS生产利润|单位：元/吨8 苯乙烯国内基本面情况 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图4:苯乙烯开工率|单位：% 2022 2021 2020 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2022 2021 2020 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图6:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 500 0 -500 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2022 2021 2020 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图10:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022年 2021年 2020年 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:纯苯开工率|单位：%图12:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2022 2021 2020 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2022 2021 2020 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯下游加权开工率|单位：%图14:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2022 2021 2020 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图16:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022 2021 2020 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图17:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图18:ABS开工率|单位：% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:EPS开工率|单位：%图20:PS开工率|单位：% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 10090 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:UPR开工率|单位：%图22:丁苯开工率|单位：% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 5090 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:ABS样本企业库存|单位：万吨图24:ABS生产利润|单位：元/吨 2022 2021 2020 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9,500 7,500 5,500 3,500 1,500 -500 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:PS样本企业库存|单位：万吨图26:PS生产利润|单位：元/吨 2022 2021 2020 17 15 13 11 9 7 5 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:EPS样本企业库存|单位：万吨图28: