Q3业绩高增长，单车盈利能力大幅提升

投资评级：增持(维持) 核心观点 证券研究报告 基本数据2022-10-17 收盘价（元）260.66 流通股本（亿股）22.63 每股净资产（元）33.19 总股本（亿股）29.11 比亚迪 沪深300 上证指数 24% 14% 4% -6% -16% -26% 最近12月市场表现 Q3单季盈利创历史新高。公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年 前三季度，公司预计实现归母净利润91-95亿元，同比增长272.48%-288.85%；预计实现扣非归母净利润81-88亿元，同比增长813.80%- 892.77%。其中，2022Q3公司预计实现归母净利润55.05-59.05亿元，同比增长333.60%-365.11%；预计实现扣非归母净利润50.71-57.71亿元，同比增长879.37%-1014.57%。 克服疫情、高温、原材料价格高企等因素，Q3业绩同比大幅提升。2022年第三季度，尽管面临疫情、极端高温天气、大宗商品价格高位运行等多重不利因素，受益于新能源汽车行业继续加速上行，公司新能源汽车销量保持强劲增长，持续创下历史新高，推动盈利大幅改善，有效的缓解了上游原材料价格上涨带来的盈利压力。手机部件及组装业务方面，消费电子行业需求依旧疲弱， 但得益于公司成本控制能力提升及产品结构调整，盈利能力有所改善。 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《全球化进程加速，拓展海外成长空间》2022-09-21 2.《H1业绩大幅增长，市占率大幅提升》2022-08-30 3.《现金流大幅改善，中期业绩预告超预期》2020-05-06 单季度销量创历史新高，单车盈利能力大幅提升。2022Q3，公司实现销量53.87万辆，同比增长160.06%，环比增长51.74%。2022年前三季度，公司累计实现产销量119.62与118.51万台，分别同比增长159.21%与 161.76%。Q3单车归母净利润1.02-1.10万元，同比提升66.74%- 78.86%。我们认为公司销量大幅提升，通过规模效应摊薄了固定成本和费用，带动单车盈利大幅提升。 盈利预测与投资建议：考虑到公司Q3业绩高增长，单车盈利能力大幅提升，我们调高公司2022-2024年的盈利预测，预计公司2022-2024年营业总收入分别为4192.79/6285.84/9189.81亿元，归母净利润分别为158.10/270.75/414.24亿元，对应PE分别为48.00、28.03、18.32倍， 维持“增持”评级。 比亚迪(002594)/乘用车/公司季报点评/2022.10.18 Q3业绩高增长，单车盈利能力大幅提升 风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 156598 216142 419279 628584 918981 收入增长率（%） 22.59 38.02 93.98 49.92 46.20 归母净利润（百万元） 4234 3045 15810 27075 41424 净利润增长率（%） 162.27 -28.08 419.17 71.26 53.00 EPS（元/股） 1.47 1.06 5.43 9.30 14.23 PE 132.18 252.94 48.00 28.03 18.32 ROE（%） 7.44 3.20 14.35 19.73 23.19 PB 9.32 8.21 6.89 5.53 4.25 请阅读最后一页的重要声明！ 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入 156598 216142 419279 628584 918981 成长性 减:营业成本 126251 187998 355255 527636 766618 营业收入增长率 23% 38% 94% 50% 46% 营业税费 2154 3035 6708 10057 14704 营业利润增长率 206% -35% 427% 68% 55% 销售费用 5056 6082 13417 20115 29407 净利润增长率 162% -28% 419% 71% 53% 管理费用 4321 5710 10482 15715 22975 EBITDA增长率 50% -15% 64% 49% 47% 研发费用 7465 7991 15094 22629 33083 EBIT增长率 87% -44% 251% 71% 59% 财务费用 3763 1787 -1800 -1800 -1800 NOPLAT增长率 87% -44% 250% 72% 58% 资产减值损失 -907 -857 200 329 264 投资资本增长率 -13% 20% 4% 17% 25% 加:公允价值变动收益 -51 47 0 0 0 净资产增长率 3% 62% 20% 29% 35% 投资和汇兑收益 -273 -57 -421 -398 -752 利润率 营业利润 7086 4632 24429 40969 63443 毛利率 19% 13% 15% 16% 17% 加:营业外净收支 -203 -114 100 100 100 营业利润率 5% 2% 6% 7% 7% 利润总额 6883 4518 24529 41069 63543 净利润率 4% 2% 5% 6% 6% 减:所得税 869 551 3043 5050 7848 EBITDA/营业收入 15% 10% 8% 8% 8% 净利润 4234 3045 15810 27075 41424 EBIT/营业收入 7% 3% 5% 6% 7% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金 14445 50457 46581 101963 149570 固定资产周转天数 127 103 57 40 28 交易性金融资产 0 5606 5606 5606 5606 流动营业资本周转天数 17 -77 -43 -58 -47 应收帐款 41216 36251 108167 108345 208193 流动资产周转天数 260 281 267 230 259 应收票据 0 0 0 0 0 应收帐款周转天数 98 65 62 62 62 预付帐款 724 2037 3908 5804 8433 存货周转天数 81 72 71 71 71 存货 31396 43355 96774 111350 191039 总资产周转天数 456 414 320 289 272 其他流动资产 7313 8525 8525 8525 8525 投资资本周转天数 272 236 127 99 85 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 7% 3% 14% 20% 23% 长期股权投资 5466 7905 9827 12008 14060 ROA 2% 1% 4% 5% 5% 投资性房地产 94 88 83 77 72 ROIC 9% 4% 14% 20% 25% 固定资产 54585 61221 64935 68559 71187 费用率 在建工程 6112 20277 25079 34562 41704 销售费用率 3% 3% 3% 3% 3% 无形资产 11804 17105 19332 23096 26092 管理费用率 3% 3% 3% 3% 3% 其他非流动资产 108 12521 12521 12521 12521 财务费用率 2% 1% 0% 0% 0% 资产总额 201017 295780 450280 559090 830101 三费/营业收入 8% 6% 5% 5% 6% 短期债务 16401 10204 -4860 -15490 -28337 偿债能力 应付帐款 42983 73160 145914 179758 293205 资产负债率 68% 65% 72% 71% 74% 应付票据 8926 7331 51878 36062 91708 负债权益比 212% 184% 260% 247% 283% 其他流动负债 2485 3715 3715 3715 3715 流动比率 1.05 0.97 1.01 1.05 1.10 长期借款 14745 8744 8744 8744 8744 速动比率 0.62 0.60 0.59 0.65 0.69 其他非流动负债 5270 7417 7417 7417 7417 利息保障倍数 3.71 3.41 — — — 负债总额 136563 191536 325288 398080 613396 分红指标 少数股东权益 7580 9175 14851 23794 38065 DPS(元) 0.15 0.11 0.00 0.00 0.00 股本 2728 2911 2910 2910 2910 分红比率 留存收益 28905 31465 46969 74044 115468 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 股东权益 64454 104244 124991 161010 216704 业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E EPS(元) 1.47 1.06 5.43 9.30 14.23 净利润 4234 3045 15810 27075 41424 BVPS(元) 20.85 32.66 37.83 47.13 61.36 加:折旧和摊销 12519 14108 11085 11352 12261 PE(X) 132.18 252.94 48.00 28.03 18.32 资产减值准备 1858 1246 -200 -329 -264 PB(X) 9.32 8.21 6.89 5.53 4.25 公允价值变动损失 51 -47 0 0 0 P/FCF 财务费用 3124 1908 0 0 0 P/S 3.38 3.61 1.81 1.21 0.83 投资收益 -27 -32 421 398 752 EV/EBITDA 23.55 37.14 21.62 13.22 8.17 少数股东损益 1780 922 5676 8943 14271 CAGR(%) 营运资金的变动 21441 44206 3887 49748 20318 PEG 0.81 — 0.11 0.39 0.35 经营活动产生现金流量 45393 65467 36523 96935 88488 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -14444 -45404 -24597 -30923 -28034 REP 融资活动产生现金流量 -28907 16063 -15803 -10630 -12847 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法