2022年三季报点评：业绩大踏步前进，用行动证明需求韧性

比音勒芬披露2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业收入22.25亿元，yoy+13.02%；归母净利润5.73亿元，yoy+24.93%；拆分单季度，2022Q3公司实现营业收入9.12亿元，yoy+20.10%；归母净利润2.79亿元，yoy+30.42%。2022年第三季度公司业绩实现明显逆转。 三季度业绩直接证明了公司在需求端的强劲韧性。我们认为，2022年Q3公司优秀的业绩表现，主要受到供给端以及需求端两个方向上的推动。供给端，首先公司持续推出优质商品，卡位秋装上新节奏，用国潮、运动、高尔夫等系列产品提升消费者转化；其次在终端门店层面，公司积极推动门店布局，触达低线市场消费者。需求端，首先公司的消费者基本为具有一定消费实力的“高净值客户”，因此该部分消费者在社交、换季等时点均有较强的置装需求，该部分中高端男装的消费需求并不会轻易消散；同时比音勒芬始终致力于构建消费者与导购之间的链接，利用私域流量激活消费者，进而在疫情后实现消费的快速反弹。 三季度国内疫情依然存在，当前公司收入表现仍未达到“完全体”。分拆月份观察，2022年7月以及8月份，国内疫情形势较为稳定，但是当9月份时，国内的四川、深圳等地均出现了疫情抬头。这部分区域性的疫情自9月初延续至了9月中下旬，对居民的线下消费产生了非常明显的影响。比音勒芬作为国内全渠道布局的男装品牌，在四川、重庆、深圳均有一定量能干的门店布局，因此公司销售也受到了疫情影响。换言之比音勒芬在2022年三季度的表现仍处于“爬坡期”，业绩端仍有较大潜力。 门店端经营改善叠加品牌焕新，2023年经营端亮点满满。长视角观察，公司在门店端以及品牌端仍有较多亮点，2023年或逐步为业绩提供新增量。 门店端：首先在今年的疫情情况下，商务出行受到一定干扰，因此公司旗下的以机场店、高铁店为基础的枢纽店的销售情况或也受到一定程度拖累，以虹桥高铁站店为例，2022年Q2上海疫情期间处于闭店状态。但是随着国内防疫逐步精准，2023年公司枢纽店或将迎来业绩修复；此外，受疫情影响，2022年部分男装门店选择撤柜或搬离原址，因此我们认为公司在未来终端店铺的选址以及面积要求上，或处于更优势地位。品牌端，公司于2022年三季度已经开始推动“比音勒芬高尔夫”系列门店的建设，“高尔夫”品牌或将有效触达更年轻以及更热爱运动的新客群，丰富公司品牌矩阵。 投资建议：公司为中高端高尔夫服饰领军企业，品牌力优势、高质量服务助力搭建高粘性客群，保障经营韧性。公司线上下渠道拓展潜力可观，比音勒芬品牌知名度有望持续提升，继续激发业绩潜能。我们认为疫情压力下的业绩不确定性已经落地，2022Q4终端形式或逐步改善，随着估值切换时点的到来，公司配置价值进一步凸显。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为8.05/10.09/12.59亿元，同比+28.8%/+25.4%/+24.8%，对应PE为16X/13X/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复影响公司终端零售表现；加盟渠道下沉不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）