动力煤周报：多空因素交织 煤价暂稳为主

期货研究报告|动力煤周报2022-10-16 多空因素交织煤价暂稳为主 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 动力煤品种：当前动煤多空因素交织，疫情不断影响，坑口产销困难。后期寒冬预期较大，煤矿心态偏好，且港口因多重因素库存始终不高，煤价暂时难以下跌。但，政策压制以及期货流动性严重不足，我们依然建议中性观望。 核心观点 ■市场分析 期货与现货价格：上周动力煤期货主力合约2301波幅较大，最终收于858.8元/吨，跌 51.2元/吨，跌幅4.68%。产地指数：截至10月14日榆林5800大卡指数1175元，周环比涨25元。鄂尔多斯5500大卡指数1053元，周环比涨15元。大同5500大卡指数1164元，周环比涨19元；港口指数：截至10月14日，CCI进口4700指数146美元，周环比降6美金。CCI进口3800指数报104美元，周环比降5.5美元。 港口方面：截至到10月14日，北方港口总库存为1337万吨，环比9月30日减少43 万吨。其中，秦皇岛煤炭库存480万吨，环比减少10万吨；曹妃甸煤炭库存524万吨， 环比减少28万吨；京唐港库存142万吨，环比减少43万吨。黄骅港煤炭库存191万 吨，环比增加38万吨；北方四港日均铁路调入量为132万吨/天，环比减少7万吨/天。由于受大秦线检修以及疫情影响，铁路调入量有所减少。 电厂方面：截至10月13日，沿海8省电厂电煤库存2957.4万吨，环比7日减少18.6 万吨。平均可用天数为15.4天，环比7日增加0.5天。电厂日耗191.5万吨，环比7日 减少7.8万吨。供煤194.3万吨，环比日增加8.7万吨。 海运费：截止到10月14日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1838点，环比13日上涨20点，开始止跌回升；海运煤炭运价指数（OCFI）报于1042.8，国内运价继续延续上涨态势。 整体来看，产地方面，主产地受20大以及疫情影响，部分煤矿已经停产停销。外加受疫情影响，长途拉运受阻，大矿以保长协为主，市场煤资源较少。矿方认为当前供给减少以及后期寒冬预期较大，煤矿纷纷挺价。但因接近限价区间，以及害怕政策压制，因此上涨煤矿数量减少，大多以稳为主；港口方面，周初港口贸易商信心十足，报价纷纷提高。由于临近20大，担心政策风险以及下游抵触心理较大，因此周末贸易商报价较为平稳。由于产地供给减少，叠加铁路运输紧张，因此港口可售资源偏少，短期难以实 现较深下跌；进口煤方面，当前由于国际采购减少，因此进口煤市场报价偏弱。但国内终端观望为主，还盘与报价差距较大。印尼矿方看好后市冷冻，认为煤价有支撑，因此报价坚挺；需求方面，当前日耗虽然快速回落，但因低卡煤居多，因此日耗整体处于高位。且部分地区提前供暖，后期日耗有所支撑。综合来看，当前煤炭处于一个关键时期，利多因素在于坑口受疫情和20大影响，产量有所减少。且大秦线司机多例病例�现，给原来就有运输瓶颈铁路线带来进一步打击。到港资源偏少下，港口库存不断去化，可售资源偏少。后期冷冻预期较大，因此煤炭短期难以降价，以稳为主。利空因素在于当前处于绝对淡季，叠加疫情不断多地爆发，致使电厂日耗难以向上攀升。外加化工需求一般，由化工煤下跌可能会带来动煤的连锁反应。国际煤市转弱下，进口煤可能会超预期，因此带来边际效应的下跌。以及我们政策的压制也不能忽视。但当前期货流动性严重不足，因此我们建议观望为主。 ■策略 单边：中性观望期限：无 期权:无 ■风险 市场煤需求表现，疫情以及物流影响，长协煤运行情况，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等，进口煤超预期。 图1:动力煤主力合约丨单位：元/吨图2:坑口价格丨单位：元/吨 2050 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 20182019202020212022 1900 1500 1100 700 300 大同坑口价Q5500榆林坑口价Q5500内蒙古东胜车板价Q5500 121416181101121141161181201221241 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:港口价格丨单位：元/吨图4:主力基差丨单位：元/吨 秦皇岛港平仓价Q5000（山西产）20182019202020212022 秦皇岛港平仓价Q5000（内蒙古产） 2900 2400 1900 1400 900 400 秦皇岛港平仓价Q5500（山西产）秦皇岛港平仓价Q5500（内蒙古产） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:动力煤国际现货价丨单位：美元/吨 ZC1901-ZC1905ZC2001-ZC2005理查德RB动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价 ZC2101-ZC2105ZC2201-ZC2205 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 ZC2301-ZC2305 1112131415161718191101111121131141151161 450 动力煤高低卡价差 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1300 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) 秦皇岛—陕西价差秦皇岛—山西价差 广州港—秦皇岛价差CCI5500(含税) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 动力煤高低卡价差动力煤内外价差 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:55港煤炭库存丨单位：万吨图10:北方四港煤炭库存丨单位：万吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 20182019202020212022 1591317212529333741454953 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:广州港煤炭库存丨单位：万吨图12:北方四港调入量丨单位：万吨 400 350 300 250 200 150 100 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:北方四港吞吐量丨单位：万吨图14:大秦线日度发运量（周均）丨单位：万吨 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 20182019202020212022 1591317212529333741454953 140 130 120 110 100 90 80 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:煤炭汽运运价丨单位：元/吨图16:运输指数丨单位：万辆 动力煤汽运价格（包府路-京唐港） 400 动力煤汽运价格（神木-黄骅港）动力煤汽运价格（包府路-黄骅港） 2200 煤炭运价综合指数澳大利亚至中国运费 3501700 3001200 250700 200200 150 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 (300) 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:原煤月度产量丨单位：万吨图18:煤炭月度进口量（除炼焦煤）丨单位：万吨 44000 39000 34000 29000 24000 19000 20182019202020212022 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019202020212022 010203040506070809101112 数据来源：Wind统计局华泰期货研究院数据来源：Wind统计局华泰期货研究院 图19:火电月度产量丨单位：亿千瓦时图20:水电月度产量丨单位：亿千瓦时 6500 20182019202020212022 1700 20182019202020212022 60001500 55001300 50001100 4500900 4000700 3500 010203040506070809101112 500 010203040506070809101112 数据来源：Wind统计局华泰期货研究院数据来源：Wind统计局华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权