黑色金属策略周报：疫情扰动旺季需求，估值较低不宜追空

疫情扰动旺季需求，估值较低不宜追空——黑色金属策略周报2022年10月14日星期五重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议咨询服务部：顾双飞周甫翰投资咨询证号：Z0013611从业资格号：F03095899 目录Contents各品种简述及策略01产业要闻及周度核心数据监控行业分析020301重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议•3.1 钢材•3.2 铁矿•3.3 废钢 本周黑色系商品涨跌幅（2022年10月10日-2022年10月14日）-4.68%-2.63%-2.06%-1.99%-1.05%-0.28%0.64%13.75%1.35%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%动力煤铁矿石热轧卷板锰硅螺纹钢硅铁焦炭玻璃焦煤数据来源：WIND 南华研究 品种周观点螺纹钢观点：RB2301合约短期内震荡运行，等待逢低买入的机会。逻辑：上周螺纹钢价格震荡回落。受到国庆后国内散发疫情的影响，市场对旺季担忧加剧。基本面上，螺纹钢供给或受限产有所下降。同时钢厂利润低，增产意愿不强。需求端受到疫情扰动，节后终端补库完成，表需较国庆节期间有较大回升，但并未恢复到节前的水平。螺纹钢库存偏低，并且产量仍显著低于需求量，之后几周仍大概率去库。估值上来看，螺纹钢目前估值较低，基差较大，价格已经反映了悲观预期，继续做空性价比不高。中长期看，第四季度和明年将是宽信用的窗口期，市场风险偏好上升，地产端有望继续复苏，基建端继续成为稳增长的发力点。从中长期看，目前螺纹钢的价格已经具备逢低配置的性价比。中长期谨慎看涨，操作上等待逢低买入机会。供应：螺纹钢产量减7.73万吨至293.44万吨需求：表需增加66.89万吨至325.79万吨库存：厂库减10.80万吨至204.49万吨，社库减21.55万吨至457.93万吨，总库存减32.35万吨至662.42万吨风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。 品种周观点热轧卷板观点：HC2301合约短期内震荡运行，可作为对冲空配。逻辑：上周热卷价格震荡下行，由于疫情原因市场对热卷的需求再度悲观，01合约与螺纹接近平水。疫情对制造业影响更大，下跌过程中卷螺差继续扩大。边际上看，热卷的基本面边际在相对走弱。热卷的产量继续上升，库存累积，表需增加。特别是供给方面，今年华南地区新增投入热卷资源较多，压制南方价格，南北价差持续低位维持，北材南下的条件并不具备。尽管目前热卷厂亏损较大，但由于新产能和企业性质的原因，供给弹性较低。短期内疫情承压加上供给弹性小，热卷价格相对螺纹钢偏弱运行，可以把热卷作为黑色里的空配对待。供应：热卷产量增加6.94万吨至312.93万吨需求：表需增加19.39万吨至303.40万吨库存：厂库增加0.73万吨至84.84万吨，社库增加8.80万吨至258.86万吨，总库存增加9.53万吨至343.7万吨风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 品种周观点铁矿石观点：I2301短期内震荡运行，等待反弹至高位再空。逻辑：上周铁矿石期价冲高回落，周一在冲击前期740的压力位后，在疫情利空下缩量下行。基本面上看，供应端，澳巴季末发运冲量结束，10月全球发运环比下滑，但到港量达到2600万吨，为年内第二高。后三周到港量预计从顶端回落，但也是较高水平。国产矿有望在会议之后供给管控放松，产量有望上升。需求端，铁水产量仍在240万吨徘徊。虽然有限产预期，但目前限产不限高炉，减量有限。此外铁废价差走高，废钢性价比再次回升，并且废钢到货增加，对铁矿石替代作用加强。铁矿价格近期更多跟随成材需求走，短期内疫情扰动对铁矿石抛压压力较大。估值上看，目前铁矿石估值较低，基差从阶段低位反弹，接近部分非主流和国产矿成本。目前价格已经比较充分包含了悲观预期和供给增量。总的来看，铁矿石底部有高铁水产量作依托，估值较低，基差回升，700及以下的价格不建议追空。等到估值回升，基差收敛后，在高位再进行布空为宜。供应：3-10日，七大矿山发运量环比减少327.5万吨至2077万吨，BHP、Vale减量较大。需求：日均铁水产量环比增0.21万吨至240.15万吨。库存：45港库存环比增加134.73万吨至12992.7万吨。钢厂厂内库存环比增加8.44万吨至4247.88万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 投资策略汇总重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议单边01基差跨期01-05RB逢低多观望正套HC空配观望观望I等到反弹至高位再空观望观望HC-RBRB/I炼钢利润观望观望观望 目录Contents各品种简述及策略01产业要闻及周度核心数据监控行业分析0203重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议•3.1 钢材•3.2 铁矿•3.3 废钢 资料来源：Wind 南华研究钢材周度核心监测数据指标名称当期值前值（周）周变化月变化指标频率螺纹主力期货收盘价37593799-4040日上海HRB400E39804080-100-30日热卷主力期货收盘价37623841-79-40日上海4.75热卷38503980-130-110日唐山Q235方坯36503710-60-60日张家港普碳废钢25802610-30-130日螺纹基差231241-10-50日热卷基差12879490日铁水成本(含税）28832930-47-8日长流程螺纹钢成本(即期）36743726-52-30日短流程螺纹钢成本（即期）40604096-36-155日短流程螺纹现货利润（即期）-70-16-54135日长流程螺纹利润（20日库存）286416-130-72日轧钢利润2352251070日热卷钢厂利润41-125210日热卷出口价差（印-中)3325823日螺纹盘面利润-62-44-18-113日热卷盘面利润-228-171-57-193日钢材价格表（估值）价格成本利润 资料来源：Wind 南华研究钢材周度核心监测数据指标名称当期值前值（周）周变化月变化指标频率卷螺差（期货）342-39-80日卷螺差（现货）-100-150500日铁水废钢价差303320-17122日螺纹废钢价差14001470-70100日螺纹10-01月差7191-20-136日热卷10-01月差1119102-17日螺纹铁矿比5.3515.2650.0850.083日螺纹焦炭比1.3381.361-0.023-0.146日螺纹焦煤比1.7331.803-0.070-0.261日焦炭铁矿比3.9993.8680.1300.448日焦炭焦煤比1.2951.325-0.030-0.049日焦煤铁矿比3.0882.9200.1670.445日钢材比价表（估值）价差比价 资料来源：Wind 南华研究钢材周度核心监测数据指标名称当期值前值（周）周变化月变化指标频率螺纹钢总产量293.44301.17-7.73-13.64周全国高炉开工率82.6283.5-0.880.21周短流程开工率25.2925.290-3.45周短流程产量25.6127.57-1.96-1.45周长流程开工率58.2658.72-0.46-3.21周长流程产量267.83273.6-5.77-12.19周日均铁水产量240.15239.940.212.13周热卷钢厂开工率84.3884.3800周热卷产量312.93305.996.943.77周螺纹钢表需325.79258.966.8936.71周沪市螺纹终端采购201001630038009600周热卷表需303.4284.0119.39-1.81周螺纹钢总库存662.42694.77-32.35-59.2周螺纹钢社会库存457.93479.48-21.55-38.34周螺纹钢厂内库存204.49215.29-10.8-20.86周热卷总库存343.7334.179.5318.43周热卷社会库存258.86250.068.817.23周热卷厂内库存84.8484.110.731.2周需求供给库存钢材供求表（驱动） 铁矿石：每周数据监测重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议指标项目当期值前值（周）周变化月变化频率I2301（主力）702.50721.50-19.00 -3.50 日I2301702.50721.50-19.00 -3.50 日I2305664.50682.00-17.50 7.50日河北唐山铁精粉973.00954.0019.00-140.00 日青岛港61.5澳洲PB粉735.00752.00-17.00 -22.00 日普氏（美元/吨）94.2095.80-1.60 -6.60 日SGX掉期当月（$/t）94.9095.70-0.80 -6.71 日铁矿石期货基准806.41824.89-18.48 -38.04 日澳洲发货量1559.401701.30-141.90 -2.90 周巴西发货量627.80666.70-38.90 49.80周北方到港量1265.601045.10220.50237.90周运价:西澳-青岛8.988.770.211.06周运价:图巴朗-青岛23.6222.820.804.40周BDI海运指数1818.001992.00-174.00 410.00周港口铁矿石库存12992.7012961.8530.85-726.22 周钢厂进口矿库存可用天数21.0019.002.002.00周汇率人民币汇率汇卖价7.197.090.100.23日铁矿石每周数据监测铁矿石价格海运库存 铁矿石：每周数据监测重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议指标名称当期值前值周变化月变化指标频率沙钢重三价格（不含税）26192664-44-159日铁水成本（不含税）28362836088日铁水-废钢价差（不含税）21717244247日长流程螺纹成本（15％废钢比，含税）40254028-3145日长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比）-2554-79130日独立电炉螺纹成本（含税）40964179-83-126日电炉螺纹吨钢利润（华东）-69-65-4142日钢厂废钢到货：49家短流程（万吨）7.595.052.534.07日钢厂废钢到货：70家长流程(万吨）13.6312.381.254.14日109家钢厂废钢到货：全国（万吨）24.5720.334.240.45日钢厂废钢日耗：70家长流程（万吨）11.9612.19-0.23-0.15周钢厂废钢日耗：49家短流程（万吨）5.415.42-0.01-0.23周147家钢厂废钢日耗：全国（万吨）23.8024.37-0.57-0.39周钢厂废钢库存：49家短流程（万吨）85.5987.02-1.432.24周钢厂废钢库存：70家长流程（万吨）104.90104.750.1510.97周147家钢厂废钢库存：全国（万吨）302.40292.439.9728.34周70长流程废钢平均可用天数8.778.590.18-3.71周49短流程钢厂废钢平均可用天数15.8216.05-0.22-2.55周全国147钢厂（长+短）废钢平均可用天数12.0012.000.00-3.80周供给需求库存废钢核心数据表价格价差成本利润 铁矿石：每周数据监测数据来源：Thomson Reuters 南华研究01000200030004000500060002022/3/122022/4/122022/5/122022/6/122022/7/122022/8/122022/9/12七大矿山日度发运量及趋势图（千吨）Anglo AmericanBHPFortescueRio TintoIron Ore Company o