苯乙烯周报：需求下行通道 中上游利润承压 EB或偏弱

需求下行通道中上游利润承压EB或偏弱 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周开工率74.2%，环比-0.2%（前值+0.6%），产量27.2 （-0.1）万吨。国内大部分装置产出稳定，北方两套小装置重启，华东一套30万吨非一体化装置因利润问题停车。本期产 业总库存20.9万吨，环比+0.2（前值-0.3）万吨，同比-18%，近一个月库存平稳。国庆假期，港口到提货均减量，节间累 能库2万吨，节后预期到港增加到5.5-6万吨，而下游提货有待恢复。厂库去库集中在华东，主因沿海工厂发船顺畅，其 源余地区因下游提车提货减弱累库。需求端，节后下游综合开 化工恢复到63%，尚未恢复到节前69%水平，EPS库存较高，冬季累库时点较去年提早了1个月。外盘方面，11月CFR中 工国下跌35美元/吨。成本端，OPEC+减产消息消化，市场重新 组回到需求衰退逻辑，纯苯加工费暂稳，但未来供需偏弱，乙烯震荡，苯乙烯非一体化成本下移至8950，装置转亏。综上， 需求开始走差，中上游利润承压，或偏弱。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年10月14日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率74.2%，环比-0.2%（前值+0.6%），产量27.2（-0.1）万吨。国内大部分装置产出稳定，北方两套小装置重启，华东一套30万吨非一体化装置因利润问题停车。 本期产业总库存20.9万吨，环比+0.2（前值-0.3）万吨，同比-18%，近一个月库存平稳。国庆 假期，港口到提货均减量，节间累库2万吨，节后预期到港增加到5.5-6万吨，而下游提货有待恢复。厂库去库集中在华东，主因沿海工厂发船顺畅，其余地区因下游提车提货减弱累库。需求端，节后下游综合开工恢复到63%，尚未恢复到节前69%水平，EPS库存较高，冬季累库时点较去年提早了1个月。外盘方面，11月CFR中国下跌35美元/吨。成本端，OPEC+减产消息消化，市场重新回到需求衰退逻辑，纯苯加工费暂稳，但未来供需偏弱，乙烯震荡，苯乙烯非一体化成本下移至8950，装置转亏。综上，需求开始走差，中上游利润承压，或偏弱。 行情回顾：上周苯乙烯期货高开低走，2211合约收于8375（-1.44%），M1-M2月差+151（-5），指数持仓21.9（+2.5）万手。华东江阴港主流自提8650（-750）元/吨。江苏现货8590/8630； 11月下8410/8460；12月下8260/8300。成本、主力盘小幅震荡，临近周末观望气氛小增，现货交投小幅弱盘。美金货：11月纸货1015（-35）美元/吨，进口价差-58元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8317 8497 -180 -2.1% EB连二 日 元/吨 8190 8353 -163 -2.0% EB连三 日 元/吨 8093 8245 -152 -1.8% 华东现货 日 元/吨 8640 9250 -610 -6.6% 9700 -1060 -10.9% 价差连一基差 日 元/吨 323 753 -430 基差率 日 3.7% 8.1% -4.4% M1-M2月差 日 元/吨 127 144 -17 上游动态SC原油 日 元/桶 687.6 631.7 55.9 8.8% 655.80 31.8 4.8% 乙烯美金 日 美元/吨 831 831 0 0.0% 901 -70 -7.8% 纯苯 日 元/吨 7750 7735 15 0.2% 7800 -50 -0.6% 即期汇率 日 7.19 7.09 0.10 1.4% 7.11 0.08 1.2% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8949 8910 40 0.4% 9132 -183 -2.0% 生产利润 日 元/吨 -309 340 -650 598 -907 进口利润 日 元/吨 21 708 -687 365 -344 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、非一体化利润转负，供应停止增长 国产方面：上周开工率74.2%，环比-0.2%（前值+0.6%），产量27.2（-0.1）万吨。国内大部分装置产出维持稳定，东北、山东、华东分别有装置负荷提升；华北有装置重启；华南有装置负荷继续维持低位生产，山东，华东有非一体化装置小幅降低负荷，造成产出损失。 装置动态：山东晟原8万吨装置于2021年9月26日停车检修，据市场消息，该苯乙烯装 置于国庆期间投料重启。锦西石化6万吨装置重启，该装置在7月12日停车检修。华东某30 万吨装置因利润问题14日停车，重启时间未定。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于 1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。 独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。10月10日， 由惠生工程（中国）有限公司承建的50万吨/年苯乙烯产业链一体化技术改造提升项目混合碳二单元反应转化炉及炉前管廊顺利中交。 库存变动：1）10月8日，江苏港口样本库存7万吨，环比+2万吨（前值+1）。商品量库存4.8万吨，环比+1.6万吨（前值+1.1）。适逢国庆假期，到提货均减量，港口库存明显增量。节后预期到港在5.5-6万吨，而下游提货有待恢复。2）10月13日，厂库13万吨，环比-0.1 （前值-1.4）万吨，下周预计在13万吨，去库集中在华东，主因沿海工厂发船顺畅，其余地区 因下游提车提货减弱累库。本期产业总库存20.9万吨，环比+0.2（前值-0.3）万吨。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油库存涨幅超预期，但馏分油库存下降，OPEC月报下调全球需求增长预期。国际油价下跌，布油94.5美元/桶。 东北亚乙烯850（+20）美元/吨，华东纯苯价格7750（+15）元/吨，加工费1985（+73）元/吨，石油苯开工率+2.1%，加氢苯+3.3%。古雷石化重启，下周大量进口集中到港，下游除苯乙烯外负荷下降，供需面偏弱。 苯乙烯非一体化成本8950元/吨，加工费-310。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 6,000 4,000 2,000 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、11月外盘下跌35美金 11月纸货1015（-35）美元/吨，进口价差-58元/吨。 2022年8月，中国苯乙烯进口量6.49（+0.5）万吨，主要来自沙特，占92%；出口量4.8 （-1.1）万吨，主要出口印度、韩国，分别占30%、28%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游重启，但尚未达到节前水平 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量8.18万吨，环比增加3.6万吨。前期停车装置多数恢复正常生产。（安庆兴达18万吨/年EPS装置已纳入样本）。9月中旬后企业持续累库，较去年提前一个月。 上周国内EPS价格大幅走弱。节后原油偏弱震荡，宏观情绪偏弱，苯乙烯持续走软，EPS价格跟之回调。节中原油大涨带动部分商家小幅备货，局部疫情及终端恢复不及预期等因素影响，节后EPS市场询盘气氛偏冷清，整体成交欠佳。截至10月13日江苏样本企业普通料10000元/吨，环比下跌2.91%，阻燃料10900元/吨，环比下跌2.68%。 【PS】：周产量6.28万吨。周期内行业开停车装置均有，其中江苏1套PS生产线停车，涉及产能12万吨；重启装置为北方华锦和广东某PS装置，涉及总产能19万吨。（目前中国PS产能共计505万吨/年。） 上周国内PS市场涨后回落，整体涨幅30-300元/吨。国庆假期过后原料苯乙烯冲高回落，带动PS价格先涨后跌。行业产能利用率大幅减少，尤其中高端料减量明显，普通透苯供应相对稳定，价格表现不及高端料，两者价差扩大。国庆假期过后提货量有一定恢复影响，库存转降。10月13日，华东市场透苯涨50元/吨收10000元/吨，改苯涨100元/吨收10700元/吨。 【ABS】：周产量8.67万吨。（本周辽宁金发总产能进行了修改，按照20万吨/年，ABS行业总产能为505.5万吨/年）。 上周国内ABS市场价格先涨后跌，节后归来首日石化厂全线上调出厂报价，特别是中油大区，节后归来库存不高整体压力不大，所以全线上调出厂报价，其他合资厂也上调，市场跟涨；但市场对高价货存抵触心理，价格上涨以后迅速回调，加之苯乙烯大跌影响业内心态，ABS本周期价格下跌50-100元/吨。本周华东市场报价12530元/吨，环比持稳；华南市场价格11