甲醇月报：港口库存偏低，成本支撑偏强，期价震荡上行

甲醇月报 港口库存偏低，成本支撑偏强，期价震荡上行 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：彭昕从业资格编号：F03089078 2022年10月14日 01月度观点 目录 CONTENTS 02月度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 01 月度观点 周度观点 上月主要观点：甲醇供应边际或将承压，主力需求依旧弱势但需观察华东沿海MTO装置的重启情况，传统需求旺季预期有待验证但不宜高估，甲醇基本面有边际转弱的可能性。随着动力煤终端用户日耗下行，疫情得到控制后产地供应逐步恢复，市场煤资源或将再次回归宽松局面，成本端对甲醇价格的支撑或将逐步减弱。受基本面和成本支撑将转弱的影响，甲醇主力合约预计将高位承压运行，单边操作建议多单逢高减持。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。 本月走势分析：截止至9.30甲醇主力合约报收2817元/吨，环比上月上涨243元/吨，涨幅在9.44%。9月上旬，前期检修的MTO装置陆续重启，受台风影响两度封航堵港导致到港量骤减和卸货速度偏缓，叠加伊朗等外盘装置开工不稳，港口库存持续去化且可流通货源偏。与此同时，煤炭价格居高不下，强成本支撑的作用下，甲醇期价震荡上行。 本月主要观点：港口可流通货源维持偏紧状态以及煤炭价格高位偏强震荡依旧对甲醇价格有支撑作用，但新增投产在即和下游利润大幅下滑负反馈风险增大对上行空间亦形成限制，甲醇期价预计仍维持宽幅震荡。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单（近期基差有所走弱但仍偏强，Back结构下做空仍有风险）。套利方面，高基差的状况下，01-05逢低正套为主。基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可择机做扩大。 风险提示：新增投产不及预期；MTO装置大面积降负停车；煤炭价格大幅下跌；美联储超预期加息 02 月度重点 2.1国内甲醇开工率探底回升 甲醇产能（万吨）甲醇产量（万吨） 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202020212022 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 80% 75% 90% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 202020212022 202020212022 9月甲醇行业产能在887.94万吨，环比8月减少29.6万吨；9月甲醇产量在607.74万吨，环比8月增加15.94万吨。 9月全国甲醇整体装置平均开工率为68.19%，环比上月增加3.74%；西北地区的平均开工率为77.95%，环比上月增加3.17%。 内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置已在国庆节期间点火，10.12气化炉一次投料成功后进入试生产阶段，或将于10月中下旬产出产品。宁夏鲲鹏60万吨/年甲醇装置投产推迟至11月，但在利润的制约下投产进度的不确定性增加，持续关注两套装置的投产进度。 2.2煤制及气制甲醇开工率回升为主 85% 75% 65% 55% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 煤制甲醇开工率内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 202020212022 70% 55% 40% 70% 60% 50% 25%40% 10% 202020212022 30% 202020212022 9月煤制甲醇平均开工率70.59%，环比上月增加3.81%；9月天然气制甲醇平均开工率54.25%，环比上月下降0.70%；9 月焦炉气制甲醇平均开工率62.74%，环比上月增加4.07%。 大秦线检修叠加内蒙疫情形势严峻，煤炭供应端紧张局面难有明显改善，市场煤资源偏紧的情况下煤价依旧高位偏强震荡。而内地开始逐步累库，订单量大幅走弱，主产区甲醇价格走势偏弱，煤制甲醇利润再次受到挤压，供应回升的弹性受到制约。气制甲醇利润较前期继续回升，但山西部分地区受环保限产影响，焦炉气制甲醇装置开始执行限停产。总体上来看，供应端受成本和限产的影响继续提升的空间有限。 2.3内地库存小幅走低，订单量大幅走高 西北地区企业库存（万吨）全国企业总库存（万吨） 90 75 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 202020212022 9月底内地企业总库存较上月同期减少0.98万吨，在38.81万吨，环比上月同期下降2.46%，同比偏高。西北地区企业库存较上月同期减少0.89万吨，环比上月同期下降3.74%，在23.78万吨，同比偏高。 9月底甲醇内地订单量在33.12万吨，较上月同期增加9.34万吨，环比上月同期大幅增加39.28%，同比偏高。 部分地区因受疫情影响，物流运输多有受限，工厂装车速度放缓，内地 大幅累库后供需氛围转差，同时也要关注重要会议的召开对运力影响。 2.4受台风及外盘开工不稳影响，进口量大幅走低 甲醇国际周度开工率甲醇进口量（万吨） 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 甲醇进口利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 8月进口量在105.62万吨，环比上月下降19.56万吨，跌幅达15.63%。9月份进口量预估在85.21万吨，环比8月份进口量减少20.41万吨，降幅高达19.32%，9月进口量的下降原因是港口连续两次封航、改港船货频繁和中东某国家多套装置集中停车检修推迟装港。下月来看，中 东某国家船运物流依然未能恢复正常水平，非伊船货到港量未能增加， 预估10月份实际进口量在93-95万吨附近。 进口利润大幅回升后处于同比偏高的位置，近期盈利状况良好，对进口端仍存利好。近期外盘装置变动不大，关注伊朗装置的开工以及船货装运情况。 202020212022 2.5MTO装置开工率小幅走高，外采甲醇制烯烃开工率高位回落，MTO装置利润维持低位震荡 新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率 100% 120% 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202020212022 202020212022 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 2000 4000 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1500 -2000 202020212022 -1000 -2000 -3000 -4000 202020212022 9月国内甲醇制烯烃装置平均开工率在73.75%，环比上月上涨1.66%。外采甲醇制烯烃平均开工率在73.87%，环比上月下降2.76%。 中原石化20万吨/年MTO装置于10.10停车检修，沿海多套MTO装置因成本问题降负或停车的传闻愈演愈烈。9.25停车消缺的江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置虽已在国庆节期间完成检修但一直未开车，浙江兴兴69万吨/年MTO装置预计在10月底停车，常州富德30万吨/年MTO装置此前虽传出有开车计划但预计概率不大，持续关注华东沿海几套MTO装置的实际运行情况。但在MTO装置利润持续偏低位震荡甚至亏损幅度一度触及历年低位的情况下，主力下游需求支撑偏弱。 2.6传统下游加权开工率小幅回落，传统下游综合利润持续走低 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 700 - - -300 202020212022 9月传统下游加权平均开工率在49.56%，环比上月下降1.55%，同比处于绝对高位。 9月传统下游综合加权利润震荡走低，处于中性偏低位置。剔除醋酸后的传统下游综合利润亦走低，同比处于绝对高位。 传统需求旺季已接近尾声，低利润制约下表现不佳。而且重大会议召开在即，安全环保要求下限停产措施趋严，叠加近期各地疫散发，部分传统下游开工将受到一定影响，对甲醇需求量将有所收缩。 202020212022 2.7MTBE开工率高位回落，其余传统下游开工率有所回升 40% 30% 20% 10% 0% 甲醛开工率二甲醚开工率 25% 20% 15% 10% 202020212022 60% 50% 40% 30% 20% 醋酸开工率MTBE开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 202020212022 9月甲醛平均开工率为30.54%，环比上月上升0.23%；9月二甲醚平均开工率为13.09%，环比上月上升0.88%；9月醋酸平均开工率为80.72%，环比上月下降0.49%；9月MTBE平均开工率为54.95%，环比上月下降2.02%。 2.8港口大幅去库 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 9月底主港库存在73.23万吨，环比上月同期下降22.94万吨，跌幅在23.85%，同比处于绝对低位。进口船货推迟到港卸货、内地货源流入量持续下降且改港（公共仓储改港去往下游厂库）船货增多，导致沿海地区库存延续下降。随着阶段性下游原料库存得到一定补充，预估10月份主港库存呈现先跌后涨的状态。 周内港口库存延续去库，内外轮船货抵港有限，且产销区价差高位回落后套利空间收窄，内地补充货源有限，港口可流通货源持续偏紧，关注MTO装置负荷的变动情况。 2.9节前补库需求大幅提升，MTO企业库存偏低 传统下游厂家采购量（万吨）MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 10 5 0 202020212022 60 40 20 202020212022 9月底传统下游的采购量在4.68万吨，环比上月同期增加0.48万吨，同比偏高。MTO企业采购量在28.69万吨，环比上月同期增加8.57万吨，同比偏高。 9月底传统下游原料库存在17.91万吨，环比上月同期增加2.53万吨，同比偏高。MTO企业库存在52.30万吨，环比上月同期下降10.00万吨， 同比处于绝对地位。 2.10出口量大幅走低 甲醇出口量（万吨）外盘区域价差（美元/吨） 200 160 120 80 40 0 -40 外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 200 150 100 50 0 -50 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 8月出口量在0.05万吨，环比上月减少2.32万吨，跌幅高达97.89%。 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202020212022 3.1期现货价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 900 内蒙鲁南西南 600 400 200 0 -200 -400 2020 2021 2022 600 500