固定收益信用周报：成交规模上升，城投债、产业债收益率涨跌互现

2022年10月15日 总量研究 成交规模上升，城投债、产业债收益率涨跌互现 ——固定收益信用周报（20221009-20221015） 要点 1、一级市场 发行规模方面：10月9日至10月15日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2828.59亿元，周环比上升29.51%；总偿还额2033.22亿元，净融资795.37亿元。城投债共发行151只，发行金额659.38亿元。 从发行的评级结构看，AAA级主体占78%，占比上升；AA+级主体占比17%，占比下降；AA级及以下主体占比6%，占比下降。 从企业属性来看，国企发行2223.33亿元，民企发行359.00亿元。 从债券类型看，企业债占比3.6%，占比上升；公司债占比10.6%，占比下降；中期票据占比23.6%，占比上升；短融占比58.2%，占比上升；定向工具占比4.0%，占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（19.94%）、综合 （18.09%）、食品饮料（17.23%）、公用事业（7.26%）、采掘（6.50%）、房地产（6.34%）、通信（5.66%）、交通运输（5.64%）、其他行业共占比13.34%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为365.30亿元。 发行利率方面：公司债AAA级主体发行利率3.45%，企业债AAA级主体发行利 率3.68%，中期票据AAA级主体发行利率3.06%，短融AAA级主体发行利率1.78%。 发行期限方面：1年期占比下降，3年期、5年期占比均上升。具体来看，10月9日至10月15日的新发债券，1年期及以内占比62.71%，3年期占比20.35%， 5年期占比16.95%。 2、二级市场 收益率方面：城投债、产业债收益率涨跌互现。 交易量方面：10月9日至10月15日信用债共成交5471.32亿。3、风险提示 2022年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 1、一级市场 1.1、发行规模 10月9日至10月15日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、 定向工具）共发行2828.59亿元，周环比上升29.51%；总偿还额2033.22亿元， 净融资795.37亿元。城投债共发行151只，发行金额659.38亿元。 图1：非金融信用债发行与到期情况 总发行量 总偿还量 净融资额 6000 4000 2000 Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22 0 -2000 -4000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年10月15日 图2：城投债发行情况 2000.00300 发行总额 1600.00 250 200 1200.00 150 800.00 100 400.00 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22 50 0.000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元（左轴）、只（右轴）截止日期：2022年10月15日 从发行的评级结构看，AAA级主体占78%，占比上升；AA+级主体占比17%， 占比下降；AA级及以下主体占比6%，占比下降。 从企业属性来看，国企发行2223.33亿元，民企发行359.00亿元。 从债券类型看，企业债占比3.6%，占比上升；公司债占比10.6%，占比下降； 中期票据占比23.6%，占比上升；短融占比58.2%，占比上升；定向工具占比4.0%，占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括建筑装饰（19.94%）、综合 （18.09%）、食品饮料（17.23%）、公用事业（7.26%）、采掘（6.50%）、房地产（6.34%）、通信（5.66%）、交通运输（5.64%）、其他行业共占比13.34%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为365.30亿元。 图3：信用债发行评级结构 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年10月15日 图4：国企、民企融资情况 国企发行量 民企发行量 民企发行量/国企发行量 12000 11000 30% 10000 9000 800020% 7000 6000 5000 400010% 3000 2000 1000 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22 00% 资料来源：Wind，光大证券研究所注：左侧坐标轴代表发行量，单位：亿元；右侧坐标轴代表比值 截止日期：2022年10月15日 图5：信用债发行种类结构 定向工具4.0% 短期融资券58.2% 企业债,3.6% 公司债10.6% 中期票据23.6% 企业债公司债中期票据 短期融资券 定向工具 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年10月15日 图6：信用债发行行业结构 食品饮料,17.23% 公用事业,7.26% 综合,18.09% 采掘,6.50% 建筑装饰 综合 食品饮料公用事业采掘 房地产通信 交通运输 机械设备 通信,5.66% 房地产,6.34% 交通运输,5.64% 建筑装饰,19.94% 机械设备,13.34% 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年10月15日 图7：信用债发行地区结构 365.30 350.00 247.90 171.01 127.50 119.80 113.60 92.85 79.00 78.00 57.38 42.73 36.00 35.00 30.00 25.00 21.55 20.00 15.50 12.50 10.00 10.00 5.00 2.50 1.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年10月15日 1.2、发行利率 公司债角度，AAA、AA+、AA及以下发行利率均上升。具体来看，AAA上升8bp （3.45%，前值3.37%），AA+上升67bp(3.71%，前值3.04%)，AA及以下上升96bp（3.80%，前值2.84%）。 企业债角度，AAA发行利率上升，AA及以下发行利率下降。具体来看，AAA上升58bp（3.68%，前值3.10%），AA及以下下降47bp（5.01%，前值5.48%）。 中期票据角度，AAA、AA+发行利率均上升，AA及以下发行利率下降。具体来看，AAA上升13bp（3.06%，前值2.93%），AA+上升24bp（3.75%，前值3.51%），AA及以下下降37bp（3.90%，前值4.27%）。 短融角度，AAA、AA+发行利率均下降，AA及以下发行利率上升。具体来看，AAA下降28bp（1.78%，前值2.06%），AA+下降60bp（2.31%，前值2.91%），AA及以下上升23bp（2.87%，前值2.64%）。 图8：公司债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年10月15日 图9：企业债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年10月15日 图10：中期票据发行利率（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年10月15日 图11：短期融资券发行利率（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年10月15日 1.3、发行期限 1年期占比下降，3年期、5年期占比均上升。具体来看，10月9日至10月15日的新发债券，1年期及以内占比62.71%，3年期占比20.35%，5年期占比16.95%。 图12：信用债发行期限结构 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年10月15日 2、二级市场 2.1、收益率曲线 产业债收益率涨跌互现。具体来看，AAA产业债1Y下降2.93bp（2.1019%，前值2.1312%），3Y下降0.05bp（2.6057%，前值2.6062%），5Y下降0.29bp （2.9632%，前值2.9661%），7Y上升0.90bp（3.2187%，前值3.2097%），9Y上升0.70bp，10Y上升0.21bp。 城投债收益率涨跌互现。具体来看，AAA城投债1Y上升0.39bp（2.1066%，前值2.1027%），3Y上升3.31bp（2.6504%，前值2.6173%），5Y下降2.16bp （3.0175%，前值3.0391%），7Y下降0.52bp（3.2713%，前值3.2765%），9Y下降0.37bp，10Y下降3.09bp。 图13：AAA产业债收益率曲线 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年10月15日 图14：AAA城投债收益率曲线 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年10月15日 2.2、交易量情况 10月9日至10月15日信用债共成交5471.32亿，其中企业债178.68亿、公司 债322.67亿、中期票据2058.00亿、短融2281.65亿、PPN630.32亿。 图15：信用债成交情况 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年10月15日 3、风险提示 2022年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。