固定收益信用周报：城投债、产业债收益率涨跌互现

2022年12月24日 总量研究 城投债、产业债收益率涨跌互现 ——固定收益信用周报（20221218-20221224） 要点 1、一级市场 发行规模方面：12月18日至12月24日，信用债（企业债、公司债、中期票 据、短期融资券、定向工具）共发行1646.08亿元，周环比下降21.05%；总偿 还额3462.25亿元，净融资-1816.18亿元。城投债共发行99只，发行金额497.83亿元。 从发行的评级结构看，AAA级主体占74%，占比上升；AA+级主体占比17%，占比上升；AA级及以下主体占比9%，占比下降。 从企业属性来看，国企发行1441.78亿元，民企发行62.80亿元。 从债券类型看，企业债占比4.0%，占比上升；公司债占比20.2%，占比下降；中期票据占比16.9%，占比下降；短融占比52.8%，占比上升；定向工具占比6.1%，占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括公用事业（31.73%）、建筑装饰（25.77%）、交通运输（16.50%）、综合（14.49%）、房地产（3.24%）、其他行业共占比8.26%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为432.70亿元。 发行利率方面：公司债AAA级主体发行利率4.08%，企业债AAA级主体发行利率3.95%，中期票据AAA级主体发行利率4.14%，短融AAA级主体发行利率2.51%。 发行期限方面：1年期占比上升，3年期、5年期占比均下降。12月18日至12月24日的新发债券，1年期及以内占比84.28%，3年期占比13.80%，5年期占比1.92%。 2、二级市场 收益率方面：产业债、城投债收益率涨跌互现。 交易量方面：12月18日至12月24日信用债共成交9287.26亿。3、风险提示 2022年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 1、一级市场 1.1、发行规模 12月18日至12月24日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行1646.08亿元，周环比下降21.05%；总偿还额3462.25亿元，净融资-1816.18亿元。城投债共发行99只，发行金额497.83亿元。 图1：非金融信用债发行与到期情况 总发行量 总偿还量 净融资额 6000 4000 2000 Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22 0 -2000 -4000 -6000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年12月24日 发行总额发行只数 图2：城投债发行情况 2000.00300 Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22 1600.00 250 200 1200.00 150 800.00 100 400.00 50 0.000 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元（左轴）、只（右轴）截止日期：2022年12月24日 从发行的评级结构看，AAA级主体占74%，占比上升；AA+级主体占比17%， 占比上升；AA级及以下主体占比9%，占比下降。 从企业属性来看，国企发行1441.78亿元，民企发行62.80亿元。 从债券类型看，企业债占比4.0%，占比上升；公司债占比20.2%，占比下降； 中庚基金 中期票据占比16.9%，占比下降；短融占比52.8%，占比上升；定向工具占比 6.1%，占比上升。 从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括公用事业（31.73%）、建筑装饰（25.77%）、交通运输（16.50%）、综合（14.49%）、房地产（3.24%）、其他行业共占比8.26%。 从区域的发行金额看，北京发行金额最高，为432.70亿元。 图3：信用债发行评级结构 AAA占比AA+占比AA及以下占比 100% 80% 60% 40% 20% Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年12月24日 图4：国企、民企融资情况 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 国企发行量民企发行量民企发行量/国企发行量 30% 20% Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20Aug/20Sep/20Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22 10% 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所注：左侧坐标轴代表发行量，单位：亿元；右侧坐标轴代表比值 截止日期：2022年12月24日 图5：信用债发行种类结构 定向工具 6.1% 短期融资券 52.8% 企业债 4.0% 企业债 公司债 中期票据 公司债20.2% 短期融资券 定向工具 中期票据16.9% 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年12月24日 图6：信用债发行行业结构 其他 8.26%公用事业 房地产 3.24% 综合 14.49% 交通运输 16.50% 公用事业 31.73% 建筑装饰25.77% 建筑装饰交通运输综合 房地产 其他 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年12月24日 图7：信用债发行地区结构 432.7 138.5 120.35 55.1 54.2 42.3 42.15 36.225 36 25.3 25 22 20.6 20 19.5 16.2 15 13.4 11.15 10 4.2 2.5 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年12月24日 1.2、发行利率 公司债角度，AAA发行利率上升48bp（4.08%，前值3.60%）。 企业债角度，AAA发行利率下降35bp（3.95%，前值4.30%），AA及以下发行利率上升91bp（5.57%，前值4.66%）。 中期票据角度，AAA、AA+发行利率均上升，AA及以下发行利率下降。具体来看，AAA上升43bp（4.14%，前值3.71%），AA+上升94bp（6.28%，前值5.34%），AA及以下下降122bp（5.68%，前值6.90%）。 短融角度，AAA、AA+发行利率均下降，AA及以下发行利率上升。具体来看，AAA下降21bp（2.51%，前值2.72%），AA+下降26bp（4.23%，前值4.49%），AA及以下上升30bp（5.76%，前值5.46%）。 图8：公司债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年12月24日 图9：企业债发行利率（%） AAAAA+AA及以下 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年12月24日 图10：中期票据发行利率（%） AAAAA+AA及以下 8.00 6.00 4.00 2.00 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年12月24日 图11：短期融资券发行利率（%） AAAAA+AA及以下 7.50 6.00 4.50 3.00 1.50 May/19 Dec/19 Jun/20 Jan/21 Jul/21 Feb/22 Aug/22 Mar/23 0.00 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年12月24日 1.3、发行期限 1年期占比上升，3年期、5年期占比均下降。具体来看，12月18日至12月 24日的新发债券，1年期及以内占比84.28%，3年期占比13.80%，5年期占比1.92%。 图12：信用债发行期限结构 5年期 1.92% 3年期 13.80% 1年期及以内 3年期 5年期 1年期及以内 84.28% 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年12月24日 2、二级市场 2.1、收益率曲线 产业债收益率涨跌互现。具体来看，AAA产业债1Y下降8.16bp（2.9789%，前值3.0605%），3Y下降9.86bp（3.3979%，前值3.4965%），5Y下降0.19bp （3.5963%，前值3.5982%），7Y上升3.18bp（3.6371%，前值3.6053%），9Y上升5.21bp，10Y上升2.76bp。 城投债收益率涨跌互现。具体来看，AAA城投债1Y下降4.05bp（3.0559%，前值3.0964%），3Y下降5.62bp（3.4479%，前值3.5041%），5Y下降3.33bp （3.6069%，前值3.6402%），7Y上升0.57bp（3.7382%，前值3.7325%），9Y上升4.07bp，10Y上升4.01bp。 图13：AAA产业债收益率曲线 2022-12-23 2022-12-16 3.8 3.5 3.2 2.9 1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年12月24日 2022-12-23 2022-12-16 图14：AAA城投债收益率曲线 3.8 3.5 3.2 2.9 1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%截止日期：2022年12月24日 2.2、交易量情况 12月18日至12月24日信用债共