定增助力产能扩张，风电降本打开滑动轴承成长空间

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 长盛轴承(300718) 投资评级上次评级 定增助力产能扩张，风电降本打开滑动轴承成长空间 2022年10月08日 事件：2022年9月30日，公司发布2022年度向特定对象发行股票预案，本次拟发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即本次发行股数不超过89,403,164股（含本数），募集资金总额不超过4.46亿元（含）。 点评： 定增预案发布，募集资金拟投资自润滑轴承及滚珠丝杠项目。公司本次发行募集资金扣除财务性投资因素与发行费用后，拟投资于扩建年产自润滑轴承16,700万套、滚珠丝杠3万套项目、新建年产14,000套风 力发电自润滑轴承项目、研究院建设项目及补充流动资金，投资金额分别为2.65/1.31/0.30/1.2亿元，建设期均为2年。 扩产在即，备战新能源车国产替代。轻量化、低噪音、无给油等自润滑轴承所具备的优点，使得其在新能源汽车上的运用得以快速推广。目前 每台新能源汽车上自润滑轴承的运用数量已经超过100件，而且正在不断地替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用。公司深耕自润滑轴承领域多年，并不断进入汽车等客户供应链体系，博泽、延峰安道拓汽车座椅、爱德夏汽车铰链自润滑轴承等已开始批量应用公司产品替代原进口产品。此次募投“扩建年产自润滑轴承16,700万套、滚珠丝杠3万套 项目”达产后，将形成年产16,000万套金属塑料聚合物自润滑轴承、100万套金属基自润滑轴承、400万套双金属边界润滑轴承、200万套高性能自润滑平面滑动轴承、3万套滚珠丝杠的生产能力。我们预计公司未来将凭借产品及成本优势叠加产能的增加，加速抢占外资厂商份额，迎来高速发展期。 布局风电轴承，打造第二成长曲线。受到2022年风电补贴退坡，大型化导致轴承单价大幅上升，海上风电维护难度加大等因素影响，主机厂 的成本压力逐渐提升，未来风电行业以滑动轴承替代滚动轴承或将成为趋势。自润滑滑动轴承在降低购置成本、减少维护投入、提高经济效益方面均具有相对优势，公司风电滑动轴承产品采用了高分子材料的方案，在风机反复起停，油膜没形成时可起到润滑及保护的作用。近年来，公司加大研发自润滑轴承产品，在研产品预计在未来两年将陆续量产，受益于产能的提前布局，公司自润滑轴承规模有望保持进一步增长，为公司贡献显著营收增量。 收入稳中有升，盈利能力环比改善。2022年H1，公司实现营业收入5.3 亿，同比增长6.0%；归母净利润0.78亿，同比减少15.16%，公司毛利率为26.52%，同比减少3.51pct，环比增加1.78pct；净利率为14.77%，同比下降3.87pct，环比增长3.15pct。上半年受疫情影响，机械及汽车行业下游需求及物流供应情况受挫，预计下半年工程机械行业情况好于上半年，汽车主机厂或会释放较多订单，我们预计下半年公 司业绩将持续改善。 盈利预测与投资评级：受益于公司拓展新业务打开业绩空间及新能源汽车销量的持续增长，不考虑此次募投项目的影响，我们预计公司2022- 2024年营收分别是12.24、15.03、18.25亿元，同比增长24.3%、 22.8%、21.5%；归母净利润分别是1.99、2.56、3.14亿元，同比增长 28.1%、29.0%和22.4%；截至9月30日市值对应22-24年PE为 30.82X、23.89X和19.52X。 风险因素：下游需求不及预期风险、国产化率提升不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A 655 2021A 985 2022E 1,224 2023E 1,503 2024E 1,825 增长率YoY% 9.1% 50.3% 24.3% 22.8% 21.5% 归属母公司净利润 145 155 199 256 314 (百万元)增长率YoY% 13.6% 6.7% 28.1% 29.0% 22.4% 毛利率% 35.8% 27.7% 31.2% 32.5% 33.9% 净资产收益率ROE% 11.3% 11.4% 13.7% 16.1% 17.6% EPS(摊薄)(元) 0.49 0.52 0.67 0.86 1.05 市盈率P/E(倍) 42.12 39.48 30.82 23.89 19.52 市净率P/B(倍) 4.75 4.51 4.22 3.84 3.44 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年09月30日收盘价 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 959 1,056 1,258 1,412 1,671 营业总收入 655 985 1,224 1,503 1,825 货币资金 62 128 237 385 568 营业成本 421 713 842 1,014 1,207 应收票据 0 0 10 3 12 营业税金及 6 6 10 12 14 应收账款 187 245 297 368 440 销售费用 16 19 31 38 46 预付账款 4 4 5 7 8 管理费用 43 59 67 83 119 存货 97 182 254 256 343 研发费用 33 41 64 78 95 其他 610 497 455 393 299 财务费用 0 12 1 0 -1 非流动资产 550 592 635 672 695 减值损失合 -4 -4 -9 -17 -22 长期股权投 0 8 11 14 19 投资净收益 33 28 28 30 37 固定资产 450 463 507 540 559 其他 5 19 3 6 4 无形资产 40 39 42 46 48 营业利润 171 178 232 298 364 其他 59 81 75 72 70 营业外收支 -2 0 0 0 0 资产总计 1,509 1,648 1,893 2,084 2,366 利润总额 169 178 232 298 364 流动负债 140 194 326 373 465 所得税 23 23 31 40 48 短期借款 0 18 27 36 48 净利润 146 156 201 258 316 应付票据 0 8 1 4 7 少数股东损 1 1 2 2 2 应付账款 88 102 202 221 282 归属母公司 145 155 199 256 314 其他 52 66 95 112 128 EBITDA 183 206 313 390 461 非流动负债 23 43 59 59 59 EPS(当 0.49 0.52 0.67 0.86 1.05 长期借款 0 22 28 28 28 其他 23 20 31 31 31 现金流量表 单位:百万元 负债合计 163 237 385 432 524 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权5655575961益 经营活动现金流 10381235286288 归属母公司 1,289 1,356 1,451 1,593 1,781 净利润 146 156 201 258 316 负债和股东1,509 1,648 1,893 2,084 2,366 折旧摊销 45 52 85 91 98 财务费用 -1 6 2 2 2 重要财务指单位:百标万元 投资损失-33-28-28-30-37 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 权益 营业总收入6559851,2241,5031,825 其它 4 -11 22 31 34 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变-58-93-46-65-126 归属母公司 净利润 145 155 199 256 314 资本支出-104-68-99-98-89 同比9.1%50.3%24.3%22.8%21.5%投资活动现-4847-46-3011 毛利率 （%） 35.8%27.7%31.2%32.5%33.9% 其他11131522 同比13.6%6.7%28.1%29.0%22.4%长期投资56114395378 EPS(摊 薄)(元) 0.49 0.52 0.67 0.86 1.05 吸收投资172100 ROE%11.3%11.4%13.7%16.1%17.6%筹资活动现-29-60-80-107-116 支付利息或 -46 -103 -106 -117 -128 P/B4.754.514.223.843.44 P/E42.1239.4830.8223.8919.52借款04215912 EV/EBITDA19.2723.9719.0014.8912.25 现金流净增 加额2763109149182 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 张鹏，新能源与电力设备行业分析师，中南大学电池专业硕士，曾任财信证券资管投资部投资经理助理， 2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，2年行业研究经验，2022年7月加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 胡隽颖，新能源与电力设备行业研究助理，中国人民大学金融工程硕士，武汉大学金融工程学士，曾任兴业证券机械军工团队研究助理，2022年加入信达证券研发中心，负责风电设备行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。孙然，团队成员，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.co