2022年三季报点评：Q3业绩超预期，硅片新秀加速成长

公司发布2022年三季报。1）公司2022年前三季度实现营业收入87.45亿元，同比增286%；实现归母净利8.30亿元，同比增369%，超市场预期。2）从单三季度看，2022单3季度实现营收44.49亿元（同比增337%/环比+74%）； 2022单3季度实现归母净利4.77亿元（同比+/环比+106%）。 硅料环节仍处于建设周期，多晶硅还原炉设备订单延续高增。根据PVinfo Link预测，2022年初全球硅料产能约为72.6万吨，预计年底可达到117.9万吨/年，年新增产能约为为45.3万吨，增幅达62%；预计2023年底可达177.1万吨/年，年新增产能约为59.2万吨，同比提升50%。假设单万吨硅料需要价值量为8000万元的还原炉以及撬块，则2022/2023年设备市场空间分别为36亿元/47亿元，维持高增长。市场目前可能比较担心未来硅料设备增长的持续性，我们对此的观点是，假设单GW对应的硅料需求为0.28万吨，2022-2025年新增装机规模约为1013GW，对应年均新增硅料需求约为71万吨，保持一定的增长规模。公司作为多晶硅还原炉龙头企业，将率先受益。 节能节水设备拓展多晶硅料行业应用，赋能光伏行业增长。2022年10月15日，公司与新疆其亚硅业有限公司签订《购销合同》，合同标的为再沸器、预热器等精馏、尾气换热器设备，用于其亚硅业年产20万吨高纯晶硅一期10万吨精馏、尾气换热器设备工程项目，合同金额为人民币1.12亿元。该合同的成功签署，一方面对公司的2022年及未来的经营业绩带来积极影响（其亚后续还有二期10万吨硅料产能建设规划），同时，进一步支撑公司换热器设备在多晶硅料行业的应用。随着多晶硅料项目建设进入高峰期，公司节能节水设备也有望受益，支撑设备业务的持续发展。 包头40GW硅片项目顺利推进中，新增50GW硅片建设项目，坚定公司发展硅片业务决心。截至2022H1末，公司单晶一厂560台+二厂800台单晶炉已全部投产运行、满负荷生产；预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW，在单晶硅行业内形成一定的规模。2022年9月9日，公司公告对外投资设立孙公司，拟投资建设50GW大尺寸单晶硅拉晶项目。该项目建设完成后，公司在包头硅片项目合计产能将突破90GW，单晶硅领域的市场竞争力进一步提升。公司同时成立双良新能科技，作为高效光伏组件项目投资运营主体，一期5GW有望年内投产。 投资建议：由于多晶硅设备业绩表现超此前预期，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年实现营收167.15/213.18/267.76亿元 ， 归母净利11.82/21.64/28.57亿元，同比增281.2%/83.0%/32.1%，当前股价对应PE分别为27/15/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国内疫情反复、硅料产能扩张不及预期、硅片行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）