食品饮料行业周报：三季报看点：关注全年业绩稳定性

食品饮料 行业研究/行业周报 三季报看点：关注全年业绩稳定性 报告日期：2022-10-17 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 % % %10/21 % 1/22 4/227/22 % 26% 14 2 -10 -22 -34 食品饮料沪深300 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.食品饮料行业周报：国庆弱复苏不改方向性机会-202210102022-10- 10 2.食品饮料行业周报：乐观看待消费复苏，积极关注左侧布局机会2022-09-28 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌为4.73%，在申万一级子行业排名第 28，分别跑输沪深300指数5.72%、上证综指6.31%。子行业中，肉制品（+3.84%）、其他酒类（+3.72%）、零食（+3.19%）、保健品（+2.18%）、烘焙食品（+0.75%）、乳品（+0.44%）、软饮料（+0.38%）、调味发酵品（-4.72%）、啤酒（-4.88%）、白酒（-6.38%），白酒板块领跌，肉制品和其他酒类涨势居前。沪深300的PE值为10.53，非白酒食品饮料的PE值为33.37，白酒PE估值为34.03。 投资推荐 十月首周，市场待消化消息较多，行情上整体表现为大开大合。我们认 为短期需要明辨真机会与假噪声，中期需要关注三季报披露下的全年业绩稳定性，长期仍要把握消费复苏大逻辑。当前时点，食饮基本面处于向上拐点，情绪面处于底部区间，建议适当把握买点机会。 大众品：1）调味品：调味品终端表现产生一定分化，消费者对于健 康的消费特质更加关注，消费者教育节奏提前。龙头海天味业、中炬高新预计Q3可以顺利完成目标。天味食品加速布局备货冬调产品，猪肉价格虽有一定扰动，但品类省外订单较去年同期仍有大幅增长，Q3收入端增速预计超过全年任务目标，进展顺畅，整体而言预期全年顺利完成目标，看好业绩确定性。千禾味业目前库存较为良性，Q4有望加大零添加细分品类的动销，在把握C端优势窗口的同时，在B端与竞品进行错位竞争。展望Q4，预期C端优势会有所放大。长期而言，理解结构升级的路径和节奏，把握产品下沉覆盖率变化，看好调味品品类升级和加 速变革的趋势。2）乳制品：国庆礼赠期间龙头适度加大销售费用促进动 销，预期龙头伊利Q3业绩平稳过渡，稳健增长，利润方面受到并表方面影响，增速或不及收入端。9月虽有波动，但动销基本延续逐月改善的趋势，整体品类趋势延续Q2的分化表现，白奶中鲜奶双位数增长，常温白增速超过基本盘，低温鲜奶增速较快，奶酪品类常温端增速放缓，奶粉受到生育率和去库存双重影响，行业处于低位。我们认为明年春节提前带来Q4备货前置，收入端仍然具备一定的确定性。建议把握龙头 盈利能力提升逻辑，推荐龙头伊利股份。3）啤酒：啤酒8、9月仅局部 区域动销受到疫情的扰动，但疫情影响已较上半年弱化，受益于线下消费恢复趋势以及高温天气，Q3整体动销旺盛，同时结构升级进程显著，预计全年头部啤酒公司的销量、吨价及收入均有较好表现，并在啤企主动加强费用控制、下半年成本压力逐步缓解的基础上，全年利润增长有坚实基础。我们建议继续推荐全年业绩有保障、中长期高端化逻辑清晰的啤酒板块，推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒、燕京啤酒。 4）卤制品：当前疫情成为行业经营的最大扰动因素，参考海外国家走过 的防疫路线来看，未来疫情影响逐步弱化、防疫更加精细化的方向值得期待。上半年休闲卤味公司收入、成本、费用端压力已集中释放，下半年随疫情趋势向好以及费用收窄，龙头公司业绩有非常明显的改善空间， 静待疫情扰动趋势性弱化后行业经营环境持续回暖。当前估值层面悲观预期已经充分反映，建议布局经营韧性强的卤制品龙头绝味食品、周黑鸭。5）休闲食品：行业上半年普遍面临成本高位的压力，短期可关注大宗商品价格下行带来休闲食品公司利润的修复。中长期来看，渠道结构快速变化有望来带休闲食品细分赛道的竞争格局改变，具有敏锐洞察力、执行能力强的优秀企业将持续提升市场份额。推荐瓜子/坚果动销旺盛、提价传导顺畅，下半年盈利能力有望提振的洽洽食品，重点关注新兴渠道放量快、渠道下沉稳步推进的盐津铺子。 白酒：1）高端/次高端白酒：高端韧性依旧，次高端或迎弹性买点。本周贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、水井坊发布了三季度经营公告和业绩预告，舍得发布股权激励预案。总的来看，高端白酒在疫情之下需求端稳定已得到充分验证，在保证价格稳定、渠道利润充分的前提下，不 激进犯错即能收获确定性业绩。次高端白酒分化依然存在，当前可重点关注Q3留有发力空间标的，适当博弈三季度弹性。重点推荐：贵州茅台、�粮液、山西汾酒，建议关注：舍得酒业。2）区域白酒：业绩整体符合预期，把握渠道复苏节奏。本周今世缘、洋河股份、古井贡酒分别披露前三季度经营预告。渠道反馈，古井已完成全年回款任务，双节期间宴席消费氛围加速改善，带动古8以上产品提速，良性动销下库存水平整体可控。我们认为，头部酒企韧性依旧，预计全年目标完成无忧；受疫情散发影响，消费场景有所承压，四季度仍需关注库存去化节奏。推荐确定性强、升级延续的古井贡酒、洋河股份，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒、今世缘。 行业重点数据 白酒方面：本周茅台最新整箱与散瓶批价分别为3010元和2700元，与 上周相比分别下降35元和30元。�粮液批价975元/瓶，与上周相比 提升5元。国窖1573批价905元/瓶，环比上周下降5元。 食品方面：10月14日，仔猪、猪肉、毛猪价格分别为29.03元/公斤、 33.43元/公斤、27.57元/公斤，同比分别变化57.6%、81.0%、91.2%，仔猪、猪肉、毛猪环比分别变化-2.8%、3.9%、4.7%。2022年8月（截至目前最新），进口猪肉数量为13.84万吨，同比下降46.85%，环比提升13.72%。2022年8月（截至目前最新），生猪定点屠宰企业屠宰量2167万头，同比下降6.96%，环比提升2.27%。10月14日，白条鸡价格为 19.13元/公斤，同比上升15.80%，环比下降1.65%。 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现5 1.1板块表现5 1.2个股表现6 2投资推荐7 3产业链数据9 4公司动态12 5行业要闻14 5.1汪俊林定调“兼香大战略”14 5.2仁怀经开区已有124家酒企投产14 5.3雪花安徽100万千升项目年底投产14 5.4贵州省政府同意推荐段建桦、�莉为茅台集团副总经理14 5.552度红盖老绿瓶西凤酒安康市上市发布14 5.6预制菜品牌「筷百味」完成数百万元种子轮融资14 5.7椰子茶品牌「茶大椰」获近千万元融资15 5.8乌苏啤酒推绝世楼兰仙人掌风味啤酒15 6重点公司更新15 6.1贵州茅台15 6.2山西汾酒16 6.3泸州老窖16 6.4舍得酒业16 6.5今世缘17 6.6洋河股份17 6.7古井贡酒17 7重大事项更新：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度17 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会17 7.2公司定增状态备忘18 风险提示：19 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）5 图表3PE比值6 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位6 图表5周涨幅前十个股（%）7 图表6周涨幅后十个股（%）7 图表7产业链数据整理9 图表8飞天散瓶批价（元/瓶）9 图表9飞天整箱批价（元/瓶）9 图表10普�批价（元/瓶）10 图表11国窖1573批价（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒单价（元/千升）及数量（千升）10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）10 图表15大豆价格（元/吨）10 图表16白砂糖价格（元/公斤）11 图表17猪价(元/公斤)11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（万吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）11 图表21生鲜乳价格（元/公斤）11 图表22奶粉价格（元/公斤）12 图表23进口奶粉数量（万吨）12 图表24进口奶粉价格（元/公斤）12 图表25主要包材价格（元/吨）12 图表26棕榈油价格（元/吨）12 图表27聚酯切片价格（元/吨）12 图表28公司重要公告汇总12 图表29未来一月重要事件备忘录：限售股解禁/股东会17 图表30三季报预计披露日期18 图表31食品饮料公司定向增发最新进度18 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌为4.73%，在申万一级子行业排名第28，分别跑输沪深300指数5.72%、上证综指6.31%。子行业中，肉制品（+3.84%）、其他酒类（+3.72%）、零食（+3.19%）、保健品（+2.18%）、烘焙食品（+0.75%）、乳品（+0.44%）、软饮料（+0.38%）、调味发酵品（-4.72%）、啤酒（-4.88%）、白酒（-6.38%），白酒板块领跌，肉制品和其他酒类涨势居前。沪深300的PE值为10.53，非白酒食品饮料的PE值为33.37，白酒PE估值为34.03。 图表1行业周涨幅对比（%） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 医药生物(申万)电气设备(申万)农林牧渔(申万)计算机(申万)机械设备(申万)公用事业(申万)通信(申万) 汽车(申万)国防军工(申万)化工(申万) 纺织服装(申万)有色金属(申万)建筑装饰(申万)非银金融(申万)综合(申万) 传媒(申万) 钢铁(申万) 电子(申万)建筑材料(申万)休闲服务(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)商业贸易(申万)家用电器(申万)房地产(申万)银行(申万) 煤炭(申万) 食品饮料(申万) -6% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -6.38% -4.88% -4.72% 0.38% 0.44% 0.75% 2.18% 3.19% 3.72% 3.84% 白酒(申万) 啤酒(申万) 调味发酵品(申万) 软饮料(申万) 乳品(申万) 烘焙食品(申万) 保健品(申万) 零食(申万) 其他酒类(申万) 肉制品(申万) -8%-6%-4%-2%0%2%4%6% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表3PE比值 沪深300白酒食品饮料非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 资料来源：wind，华安证券研究所 子行业中：白酒的PE值为34.03，当前处于历史61.70%分位；啤酒的PE值为40.39，当前处于历史40.00%分位；乳品的PE值为25.23，当前处于历史18.80%分位；软饮料的PE值为25.87，当前处于历史49.00%分位；保健品的PE值为22.27，当前处于历史18.20%分位；调味发酵品的PE值为47.56，当前处于历史58.40%分位；预加工食品的PE值为38.91，当前处于历史8.50%分位；肉制品的PE值为18.61，当前处于历史11.50%分位；零食的PE值为37.19，当前处于历史61.50%分位。 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 300 250 200 150 100 50 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，华安证券研究所 1.2个股表现 上周，黑芝麻（21.