行业周报：已披露Q3业绩亮眼，两个维度风险缓释

投资建议 社融不断超预期，三季报披露符合预期，利于催化银行股均值回归。推荐成都银行、杭州银行、江苏银行，建议关注招商银行和宁波银行。 周度复盘思考：地产冲击仍在，三季度业绩披露提振信心 十月第一个交易周，银行股受到地产相关因素冲击，周度跌幅-1.87%，申万一级行业周度涨跌幅倒数第三。 分交易日看，受到节前央行下调公积金利率公告的影响，周一招商银行、平安银行、邮储银行大跌，周二和周三整个板块小幅波动，9月份社融数据超预期并没有给市场更多的安慰；周四市场对地产风险担忧再起，银行股，和地产股一起，又受到冲击。周五整个板块走强，主要是受三季报业绩披露支撑。成都银行和常熟银行归母净利润保持高速增长。（3Q22成都银行营收和归母净利润同比增速分别为16.07%和31.59%， 常熟银行营收和归母净利润同比增速分别为18.62%和25.24%），且不良率均下降。 分个股看，招商银行（-7.64%）、邮储银行（-5.83%）、宁波银行（-4.88%）、成都银行（-4.22%），跌幅靠前；除邮储银行之外的其他大行小幅收跌；苏州银行（5.7%）、江阴银行（4.9%）涨幅靠前。从银行类型看，农商行整体表现较优，周五整体收涨，主要是常熟银行业绩亮眼催化。 同期，H股银行板块表现更弱，只有周五出现微弱反弹，招商银行（-17.83%）、浙商银行（-9.06%）、邮储银行（-4.25%）、建设银行（-4.13%）周度领跌。 周度专题思考：两个维度的风险缓释 第一、关于城商行。从银行的商业模式看，如果营收的增速足够高，不良贷款并不可怕，因为有足够的收入去核销不良贷款，从而维持较低的账面不良率，因此增速是对抗风险的重要法宝。年初以来，维持高增速的优质城商行，杭州行、江苏行和成都行都获得了相对收益。但是近两个月，市场担心城投风险暴露的情况下，城商行将杀估值。但是从成都银行业绩披露来看，Q3归母净利润增速达32%，且不良率环比继续下降至0.81%。只要增速不会出现超预期回落，市场对城商行风险担忧料将被缓释。 第二、新增信贷超预期，降低不良贷款周期性暴露的风险。信贷增速下行，导致账面不良生成率的抬头。在中报里，部分信贷增速较慢的银行，广义不良生成率有所上升。8月份以来新增人民币贷款规模不断超预期，调研可知其中制造业和基建类贷款均有所反弹。同时，预计近期大行6000亿涉房授信额度以及设备改造的贷款投放都将发力，信贷增速短期不会出现坍塌从而出现不良贷款的周期性暴露。 风险提示 宏观经济超预期收缩；国内疫情反复；贷款质量超预期恶化。 1、周度复盘思考：地产冲击仍在，三季度业绩披露提振信心 十月第一个交易周，银行股受到地产因素冲击，周度跌幅-1.87%，申万一级行业周度涨跌幅倒数第三。 （1）分交易日看，受到节前央行下调公积金利率公告的影响，周一招商银行、平安银行、邮储银行大跌，周二和周三板块小幅波动，9月份社融数据超预期并没有给市场更多的安慰；周四市场对地产风险担忧再起，银行股，和地产股一起，再次受到冲击。周五银行股走强，主要受到成都银行和常熟银行三季报业绩披露的支撑。成都银行和常熟银行归母净利润保持高速增长。（3Q22成都银行营收和归母净利润同比增速分别为16.07%和31.59%，常熟银行营收和归母净利润同比增速分别为18.62%和25.24%），且不良率均下降。 （2）分个股看，招商银行（-7.64%）、邮储银行（-5.83%）、宁波银行（-4.88%）、成都银行（-4.22%），周度跌幅靠前；除邮储银行之外的其他大行小幅收跌；苏州银行（5.7%）、江阴银行（4.9%）涨幅靠前。从银行类型看，农商行整体表现较优，周五同步收涨，主要是常熟银行业绩亮眼有所催化。 同期，H股银行板块表现更弱，只有周五出现微弱反弹，招商银行（-17.83%）、浙商银行（-9.06%）、邮储银行（-4.25%）、建设银行（-4.13%）周度领跌。 2、周度专题思考：两个维度的风险均有所缓释 第一、关于城商行。从银行的商业模式看，如果营收增速足够高，不良贷款并不可怕，因为有足够的收入去核销不良贷款，从而维持较低的账面不良率，因此增速是对抗风险的重要法宝。年初以来，维持高增速的优质城商行，杭州银行、江苏银行和成都银行都获得了相对收益。近两个月，市场担心城投风险暴露引致城商行杀估值。但是从成都银行业绩披露来看，Q3归母净利润增速达32%，且不良率环比继续下降至0.81%。只要增速不超预期回落，市场对城商行风险的担心料将缓释。 第二、新增信贷超预期，降低不良贷款周期性暴露的风险。信贷增速下行，导致账面不良生成率的抬头。在中报里，部分信贷增速较慢的银行，广义不良生成率有所上升。8月份以来新增人民币贷款规模不断超预期，调研可知其中制造业和基建类贷款增速均有所反弹。同时，预计近期大行6000亿涉房授信额度以及设备改造的贷款投放都将发力，信贷增速短期不会出现坍塌从而出现不良贷款的周期性暴露。 推荐成都银行、杭州银行和江苏银行，关注招商银行和宁波银行。 图表1：银行指数本周涨跌幅（-1.87%） 图表2：银行股月度涨跌幅（-1.87%） 图表3：本周港股银行股表现弱 图表4：大部分A股银行PEG-NTM均较低 图表5：10月份以来，央行回笼资金 图表6：利率走廊 图表7：3月期限同业存单发行利率 图表8：1年期限同业存单发行利率 图表9：国股转贴利率（ 6M ） 3风险提示 宏观经济超预期收缩：宏观经济超预期收缩不仅对信贷增速和资产质量形成压制，且会引致市场对银行股的悲观预期陷入负向循环。 国内疫情反复：疫情反复将限制居民流动和消费，拖累零售贷款的增速，尤其是对零售转型中的银行。 贷款质量超预期恶化：如果外生冲击导致资产质量严重恶化，公司需要提高拨备，净利润将受到严重侵蚀。