医药生物行业观点：医疗器械与创新药等中期空间打开

对于医药跨年行情，我们保持乐观态度。0919的投资策略中，我们提及，《医药开始乐观，关注创新药械、低估值反转和消费医疗》。第一，政策层面，创新药械、消费医疗和集采相关的政策预期充分。第二，市场层面，即使没集采，估值上也已经反应了；医药已经呈现市值占比低、持仓低、估值低等三低特点。 两年2000-3000亿财政贴息贷款购置医疗设备是医疗新基建、进口替代大方向的延续，短期对医疗设备需求端有积极作用。我们认为此政策，主要是加强县级医院、基层医疗等医疗硬件的改善，ICU科室相关的呼吸机设备、监护设备、影像、体外诊断设备、手术室设备和消毒设备等仍是重中之重。同时，政府较低的设备招标价格也促进了进口替代。 不仅仅在医院，高校等科研仪器也是重点支持的方向。 主要积极政策：1、创新药医保谈判后品种简易医保续约，明确了较温和的自动降价幅度，创新药估值有了铆；选择竞争格局较好的创新药，商业化是关键。2、创新器械不纳入医保谈判，有利于成长期的器械； 3、种植牙服务降价温和，充分市场竞争的产品话语权交给市场；4、贴息贷款，释放了过去两年受压抑的设备采购需求；5、IVD集采价格大幅趋于缓和，利于进口替代，重点关注化学发光等领域。 重点关注公司：1、医疗新基建和进口替代，关注医疗设备和科研仪器行业，如影像设备、内镜、ICU、手术室设备、康复设备和科研的色谱、质谱等。器械关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、开立医疗、新华医疗、海泰新光、澳华内镜、福瑞股份、祥生医疗、理邦仪器、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、健麾信息、艾隆科技；科研仪器关注聚光科技、泰林生物、皖仪科技、禾信仪器和莱伯泰科等；2、高值医疗耗材与诊断，集采出清或者估值上已经反应较为充分，进口替代加速，开始转向乐观：乐普医疗、安图生物、新产业、迈克生物、心脉医疗、威高骨科、爱康医疗、春立医疗、三友医疗、南微医学等；3、消费医疗：百克生物、正海生物、康拓医疗、寿仙谷、康华生物和南新制药等； 4、创新药与传统药企的第二增长曲线：恒瑞医药、百济神州、信立泰、海思科、信达生物、康方生物、泽璟制药、贝达药业、永泰生物、诺思兰德、科伦药业、人福医药、恩华药业与京新药业等；5、品牌中药与配方颗粒，以岭药业、达仁堂与红日药业等；6、原料药，金城医药与花园生物等。 风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等。 1.本周行业回顾 1.1.医药生物行业一周表现 本周沪深300指数下跌1.43%、创业板指上涨6.35%。各行业板块分化，医药生物（+7.54%）、电气设备（+7.33%）、农林牧渔（+7.18%）表现较好，食品饮料（-4.73%）、银行（-1.87%）、房地产（-1.70%）跌幅靠前，医药生物（+7.54%）涨幅在28个子行业中排在第1位。 图1.一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 图2.上周各行业涨跌幅一览（单位：%） 1.2.子行业及个股一周表现 医药生物上涨7.54%，具体来看，医疗器械（+10.57%）、医疗服务（+7.83%）、化学制剂（+7.77%）表现较好；化学原料药（+4.27%）、医药商业（+5.42%）、中药（+5.61%）表现较差。 图3.医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 表1.本周个股涨跌幅前十公司 个股方面，迪瑞医疗（+28.20%）、开立医疗（+26.27%）、迈克生物（+20.66%）涨幅居前；*ST必康（-9.36%）、花园生物（-8.64%）、富祥药业（-8.43%）相对表现不佳。 1.3.行业估值变化 图4.2010年至今医药生物板块估值变化（ TTM 、整体法、剔除负值） 目前医疗保健行业 TTM -PE 33倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出32%；相对沪深300溢价率197%，相对沪深300历史最低估值溢价 （20180206）的124%高出59%，仍低于过去十年平均估值溢价率23%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%），性价比较高。 图5.重点公司三季报前瞻预期 2.风险提示 国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等。