医药生物2018年半年报总结：医药生物行业盈利能力持续提升，重点推荐创新药、高端医疗器械、大健康消费等产业板块

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2018年09月06日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王金成 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070002 wangjincheng@tfzq.com 潘海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 郑薇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业点评:2018H1样本医院销售数据解析：刚需用药销售增长稳健，重点关注具备优势品种的龙头企业》 2018-09-03 2 《医药生物-行业投资策略:中报季收官，震荡中寻找高防御性标的》 2018-09-03 3 《医药生物-行业研究周报:中报披露完毕，市场表现逐步兑现》 2018-09-02 行业走势图 2018年半年报总结：医药生物行业盈利能力持续提升，重点推荐创新药、高端医疗器械、大健康消费等产业板块 医药工业盈利能力稳步提升，第二季度利润总额增速放缓 EDB数据显示，2018年7月医药制造业累计收入同比增长14.00%（2017年7月11.90%），利润总额累计同比增长11.20%（2017年7月18.70%），营收累计同比增速快于利润总额同比增速。2018年一季度由于两票制导致的“底价转高开”、流感行情以及原料药涨价等因素影响，医药制造业企业利润总额实现较快速的增长，二季度流感行情和原料药普遍涨价行情结束，导致医药行业二季度利润增速有所回调。 医药生物行业业绩趋势向好，板块增速有所分化 2018年上半年，医药生物行业营收、归母净利润、扣非后归母净利润增速分别为20.83%、20.67%、21.95%，增速较2018一季度增速有所回落。分子行业来看，2018年上半年，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务行业扣非后净利润增速分别为83.40%、22.57%、11.50%、31.59%、17.41%、13.59%、38.35%。从板块表现来看，化学原料药、医疗服务和生物制品板块扣非归母净利润增速领跑行业。 分板块看，化学原料药增速较快主因环保趋严导致产品价格提升，盈利能力同比大幅增长，但二季度价格回调后板块盈利能力增速下滑。中药板块增速放缓主因中药注射剂受政策影响较大，OTC板块表现亮眼，我们认为OTC板块景气度逐步提升，具备中长期配置价值。生物制品板块中，疫苗板块同比增速明显，但受疫苗事件影响，长生生物存在退市风险，板块承压。生长激素、胰岛素等刚性用药龙头企业保持稳健增长。受益“两票制”的执行，医药商业的行业集中度进一步提升。医疗器械板块分化明显，高端医疗器械迎来发展良机。医疗服务板块盈利能力逐步增强，龙头效应明显。化学制剂板块，短期受到招标降价等因素影响，未来一致性评价将带动行业集中度提升，创新药仍是医药企业长期发展的方向。 重点推荐创新药/高端制造/消费升级/医保改革等投资机会 1、顶层设计鼓励创新和高端仿制：a.创新开启新的发展时代：恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、丽珠集团；创新医疗器械：安图生物、健帆生物、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、万孚生物、威高股份、微创医疗等；b.一致性持续推进提升中国制药工业水平：乐普医疗、华海药业等。 2、消费升级医药大消费投资机会凸显：a.品牌OTC：片仔癀、云南白药、广誉远、亚宝药业、仁和药业；b.零售药店：益丰药房、老百姓、大参林等；c.医疗服务持续高景气度：美年健康、爱尔眼科等。 3、医保局成立后，医保改革将加速推进：a.新一轮医保谈判有望开始，关注高临床价值药品生产企业：恒瑞医药、中国生物制药等；b.新版医保目录新调整品种持续放量：丽珠集团、石药集团、华东医药、贝达药业等；c.医保支付改革加速推进，建议关注符合临床路径的刚性用药：通化东宝。 风险提示：政策推进速度低于预期；研发创新进展低于预期；一致性评价进展低于预期；消费升级进展低于预期；医保压力导致药品和器械降价，短期量升不达预期，疫苗问题持续发酵；生产经营质量规范性风险等 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2017-092018-012018-052018-09医药生物 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 行业运行：二季度医药工业收入与利润总额增速下滑 ......................................................... 3 2. 医药行业上市公司业绩总结：业绩趋势向好，板块分化明显 ............................................. 3 2.1. 化学原料药增速放缓，2018年第二季度原料药价格开始下跌 ..................................... 3 2.2. 化学制剂增长平稳，个股分化明显 ......................................................................................... 4 2.3. 中药板块增速放缓，OTC品牌企业实现高增长 .................................................................. 5 2.4. 生物制品板块实现较快增长，疫苗板块存在承压风险 .................................................... 5 2.5. 受益两票制的执行，医药商业行业集中度进一步提升 .................................................... 6 2.6. 医疗器械板块分化明显，国产替代利好研发能力较强标的 ........................................... 7 2.7. 医疗服务板块盈利能力持续提升，龙头效应明显 .............................................................. 7 3. 重点覆盖公司跟踪 ........................................................................................................................ 8 3.1. 重点覆盖公司业绩统计 ................................................................................................................. 8 3.2. 重点覆盖公司2018年中报点评 .............................................................................................. 11 3.3. 重点覆盖公司2018年中报电话会议 ..................................................................................... 12 4. 市场表现与估值 .......................................................................................................................... 13 4.1. 市场表现维度 ................................................................................................................................. 13 4.2. 估值维度 .......................................................................................................................................... 14 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 15 图表目录 图1：医药制造业收入累计同比增速与利润累计同比增速 .............................................................. 3 图2：医药生物行业业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2） ............................................................. 3 图3：化学原料药板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2） ........................................................ 4 图4：化学制剂板块业绩分季度业绩表现（2014Q1-2018Q2） ................................................... 4 图5：中药板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2） ...................................................................... 5 图6：生物制品板块业绩分季度表现（2011Q1-2018Q2） ............................................................. 6 图7：医药商业板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2） ............................................................. 6 图8：医疗器械板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2） ............................................................. 7 图9：医疗服务板块业绩分季度表现（2014Q1-2018Q2） ............................................................. 8 图10：各板块2018年以来涨跌幅（截止到2018年8月31日） ............................................ 14 图11：医药生物子板块2018年以来涨跌幅比较（截止到2018年8月31日） ................. 14 图12：医药板块PE及相对A股溢价率（历史TTM，整体法） ................................................. 15 表1：重点医药企业2017年&2018H1业绩概述 ................................................................................. 8 表2：重点公司2018年中报点评列表 .....