国内领先检验检测企业

评级：无 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn 基本状况 发行后总股本(万股)8140.44 流通股本(万股)1300 发行底价(元)10.00 市值(亿元)8.14 流通市值(亿元)1.30 国内领先检验检测企业 —中小盘北交所新股简报 投资要点 国内领先的科学研究与技术服务企业。公司是一家家集检验检测及相关技术服务为一 体的综合性第三方检验检测服务集团，业务范围涵盖消费品、医疗器械及工业品等行 业。公司主要提供服务为检验检测及相关技术服务，检验检测业务为公司深耕多年的业务领域，业务开发拓展较广较深，市场空间较为广阔。公司提供检验检测服务，即根据委托方的检测需求，依据相关标准和技术规范，运用专业的仪器设备等技术条件和专业技能，对委托样品进行检测，并向委托方或相关方出具检验检测报告，供委托方或相关方根据检测结果评定是否符合政府、行业和用户在质量、安全、环保等方面的标准和要求。2018-2021年公司总营收CAGR为14.30%、公司归母净利CAGR为19.41%。 检测行业存在多重壁垒。检验检测机构的核心竞争力体现在技术和公信力两方面。检 测机构是提供检测技术服务的专业机构，其核心竞争力的外在表现是检测报告所具有 的公信力，而其内在原因则是检测机构的技术实力。此外，检测机构的资质认证、专业人才储备、资金投入等均构建了检验检测行业的多个壁垒。 检测行业快速扩容。随着人民群众对质量安全、环保等方面的重视程度日益提高，下 游行业对相关产品检测结果的依赖性逐步增强，监管部门对于安全管理、质量管理的 常态化、规范化，也为检验检测业务带来了丰富的市场资源，整体看，下游行业对检测检测业务的市场需求不断增加，市场容量不断扩大。 核心技术、品牌公信力、优质客户构建公司竞争力。1）专注研发创新，技术储备丰 厚：公司将多领域的技术创新性、有机性地整合在一起并与研发、生产及销售中积累 的实践经验相结合，构建了适应自身生产经营所需的多项特有技术。公司的核心技术主要来源于自主研发；公司已取得专利56项（其中发明专利6项）、软件著作权20项，公司申请的专利和软件著作权广泛应用于公司的产品及服务中。2）公司检验检测服务范围覆盖行业广，公司资质完善，是纺织品检测项目最全的检测机构之一。公司综合实力较强，品牌公信力认可度高。3）客户群体优质：除市场监管部门、海关等相关政府部门和机构外，公司拥有安踏、李宁、爱慕、安莉芳、恒源祥、华歌尔、纳通医疗、美润医疗等一批具有行业影响力的品牌客户及天猫、抖音、京东等电商平台客户，公司与客户均建立了稳定长期的合作。 多点驱动公司高速成长。1）经济发展拉动行业下游市场。在为充分发挥检测行业对经 济高质量发展的带动作用，我国出台了大量政策支持检测行业市场化改革和发展。与 此同时，受纺织服装等消费品、医疗器械和工业品行业发展、产销量增加作用带动，相应产品检验检测需求持续增加，消费品、医疗器械和工业品检测行业快速发展。2）公司重视产品核心技术的研发。公司研发投入逐年呈上升趋势。公司紧跟市场需求和行业发展趋势，不断加大研发投入，募投项目有望重点提升纺织品在内的多个行业的有关的检测技术水平和检测能力，拓展新实验项目，满足客户不断升级的专业化需求和不断扩大的市场容量。 公司估值：本次发行底价为10元每股，发行价对应2021年EPS（按考虑超额配售选择权行使前总股本计算）的PE倍数为22.03倍，低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期。未来随着公司技术、检测能力和客户群体的不断升级以及下游市场的扩容， 加之公司募投项目的逐步落地将解决目前的检测能力瓶颈，持续提升研发实力和人才储备水平，从而将推动公司业务规模进一步扩大。 风险提示：品牌公信力受到不利影响，市场及政策风险、公司募投项目进展不及预期 风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 国资控股，为国内领先检验检测企业.-3- 公司沿革......................................................................................................-3- 核心产品覆盖消费品、医疗器械、工业品...................................................-3- 营收净利增长稳健，多项盈利指标行业领先...............................................-6- 费用控制良好，研发投入稳增.....................................................................-7- 行业存在多重壁垒，政策、需求共驱扩容...........................................................-8- 技术实力和公信力是主要行业壁垒..............................................................-8- 国内外检测行业发展稳健............................................................................-8- 国家产业政策支持.......................................................................................-9- 下游需求持续拉动行业发展.......................................................................-11- 技术+公信力+优质客户打造核心竞争力............................................................-12- 专注研发创新，技术储备丰厚...................................................................-12- 检测项目齐全，品牌公信力高...................................................................-14- 下游客户优质稳定，有较高的影响力........................................................-15- 募投项目有望助力完善业务布局，提升检测能力......................................-15- 盈利预测与估值.................................................................................................-16- 风险提示：........................................................................................................-18- 国资控股，为国内领先检验检测企业 公司沿革 天津市国资委为公司实控人。有限公司成立于2014年，股份公司成立于2017年4月，同年8月公司挂牌新三板。公司注册于天津自贸试验区空港经济区。公司是一家家集检验检测及相关技术服务为一体的综合性第三方检验检测服务集团，业务范围涵盖消费品、医疗器械及工业品等行业。截至2022年9月30日，天纺投资直接持有公司70.83%的股份，为本公司的控股股东。天津市国资委通过天纺投资持有发行人70.83%的股份，通过津联资产持有发行人8.77%的股份，通过天宝创投持有发行人5.85%的股份，合计间接控制公司85.45%的股份，为本 公司的实际控制人。 图表1:公司股权结构图 资料来源：招股说明书，公司官网，中泰证券研究所 核心产品覆盖消费品、医疗器械、工业品 公司主营业务为消费品、医疗器械及工业品的检测、检验服务。其中，消费品检测服务收入占比最高。公司提供检验检测服务，即根据委托方的检测需求，依据相关标准和技术规范，运用专业的仪器设备等技术条 件和专业技能，对委托样品进行检测，并向委托方或相关方出具检验检测报告，供委托方或相关方根据检测结果评定是否符合政府、行业和用户在质量、安全、环保等方面的标准和要求。 消费品检测服务占比最高。消费品检测服务主要为纺织品有关的检测。 受2020年新冠疫情影响，消费品检测的收入规模增长较小，较2019年增长了4.70%。随着疫情的常态化和各地防疫措施效果的显现，2021年消费品检测收入回升，较2020年增长了18.76%。2019-2021年间，公司消费品检验检测业务收入分别为1.07亿元、1.12亿元、 1.33亿元、占主营业务收入的比例分别为99.90%、69.66%、93.09%， 其中，2020年受疫情影响，医疗器械、防护用品检测服务收入大幅上升，2021年逐步恢复正常水平。 图表2:2019-2021H1公司主营业务收入分类 消费品检验检测医疗器械检验检测工业品检验检测 5.52% 1.39% 93.09% 0.46% 69.66% 29.88% 0.10% 99.90% 2021 2020 2019 0%20%40%60%80%100% 来源：招股说明书，中泰证券研究所 图表3:公司主要服务及分类 业务类别 所需技术能力 织物制品等国内强制性检测：耐水色牢度、耐汗渍色牢度、耐摩擦色牢度、耐唾液色牢度、甲醛含量、pH值、异味、可分解致癌芳香胺染料、重金属、邻苯二甲酸酯（PVC增塑剂）、绳带安全等； 服装及家用纺织品 织物制品等常规检测：纤维定性、纤维含量、织物结构、幅宽、密度、厚度、单 床上用织物制品、日用 位面积质量、甲醛含量、pH值、禁用偶氮染料、致癌染料、荧光增白剂、特性指 织物制品、服装、服 标、植物染料的测定、抗菌性能等； 饰、 织物制品等功能性检测：静电性能、抗紫外线、远红外性能、热阻、防水性、表 帽子、纤维蚕丝纱线制 面抗湿性、抗渗水性、透湿性、吸水性、透气性、吸湿速干性等； 品、地毯、特种纺织品 纤维蚕丝纱线制品检测项目：直径、回潮率、不溶物含量、含碱量、含胶率、含 及制品、羽绒羽毛及其 油率、线密度、捻度、回潮率、残硫量等； 制品等。 地毯检测项目：外观质量、绒簇拔出力、背衬剥离强力、耐光色牢度、耐摩擦色牢度、耐燃性、毯面纤维类型及含量、羊毛或尼龙含量等；羽绒检测项目：成分分析、含绒量、充绒量、防钻绒性、毛绒种类鉴定、蓬松度、耗氧量、浊度、残脂率、气味、酸度等。 消费品 鞋类产品皮革鞋靴、纺织鞋面、鞋垫、运动鞋等。 耐折性能、低温耐折性能、耐磨性能、剥离强度、防滑性能、外底拉伸强度和拉断伸长率、六价铬含量、抗菌率等。儿童服装、配饰国内强制性检测：耐水色牢度、耐汗渍色牢度、耐摩擦色牢度、耐唾液色牢度、甲醛含量、pH值、异味、可分解致癌芳香胺染料、重金属、邻苯二甲酸酯（PVC增塑剂）、绳带安全等；儿童服装、配饰常规检测：纤维成分含量、断裂强力、撕破强力、起毛起球、耐 儿童用品儿童服装、儿童配饰、儿童鞋、儿童用纸制品等。 磨性能、接缝性能、阻燃性能、顶破强力、胀破强力、水洗尺寸变化率、耐（皂）洗色牢度、耐光色牢度等；儿童服装、配饰功能性检测：吸湿速干、透气性能、吸湿发热、接触凉感性能、抗菌性能、防紫外线、保暖性能、防水性能、抗静电、免烫性能、易去污、远红外性能等；儿童鞋国内强制性、常规检测：危险锐利边缘和尖端、断针、钢勾心、小附件抗拉强力、异味、六