华创农业周报：猪价持续上涨，关注企业业绩兑现

行情走势：本周（10.10-10.16）大盘整体上涨，相比上周上涨0.99%。农林牧渔II（申万）指数收于3526，相比上周上涨7.18%，跑赢沪深300指数6.19个百分点。养殖业（+8.21%）涨幅最大，农产品加工（+3.34%）涨幅最小。 从估值来看，畜禽养殖和饲料PE/PB高于平均值（一年）。 生猪养殖：本周猪价继续上涨，涌益咨询数据显示，本周全国生猪出栏均价达到26.75元/kg，环比上周每千克上涨约1元。我们认为，产能缺口是猪价持续超预期表现的根本原因，此外天气转凉后季节性需求转旺，行业内生猪压栏、二次育肥等短期市场情绪导致的供应截流也促成猪价的进一步上涨。涌益咨询数据显示，需求端大猪需求向好，本周市场200kg肥猪与标猪价差进一步上涨至1.5元/kg，养殖端压栏惜售情绪延续，全国出栏体重环比继续增长至128.81公斤。 市场供需关系偏紧，行业补栏情绪谨慎，坚定看好未来猪价表现，优秀猪企将有较好业绩表现。猪价的周期趋势更多是由产能对应的中长期供需关系所决定，经历去年至今年年初的深度亏损后，企业现金流持续失血、产能被迫退出，导致产能形成较大缺口，反映到猪价趋势上则是今年5月开始的猪价持续超预期上涨，这是今年猪价表现的基本支撑，并且在四季度需求向好的背景下，供需紧张关系可能加剧，猪价有望再创新高。对于明年猪价，由于养殖端当前补栏信心和补栏能力均不足，预计下半年产能恢复将不及预期，对明年猪价有较好支撑，我们预计明年全年均价在19元/kg以上。涌益咨询数据显示，本周二元母猪、仔猪市场销售均价为1813元/头、726元/头，虽环比小幅上调，但成交有限，也大幅低于历史上同等猪价水平下的仔猪、母猪价格。而在目前超预期的猪价表现下，涌益数据显示行业自繁自养头均利润水平已超过1000元/头，叠加明年全年均价19元/kg以上的预期，行业将有较好的利润水平表现，部分优秀猪企业绩有创出新高的可能。 股价层面，我们认为前期股价已经经过压力测试，往下空间较小，而未来随着猪价的持续超预期表现，市场对行业产能缺口的认知将越来越清晰，对猪价的分歧有望逐步走向弥合，届时资本市场对养猪股将有较大的重新定价机会。目前仍然是布局整个板块非常好的时间窗口，各家企业头均市值仍然在历史中枢以下，建议重点关注历史上持续证明过自己的行业龙头企业牧原股份、温氏股份等以及优质弹性标的天康生物、东瑞股份等。 动保：3季度猪用疫苗批签发迎拐点，重申重视动保板块业绩拐点，密切关注非瘟疫苗研发进展。根据国家兽药基础数据库，今年3季度多个猪用疫苗品种签发批次同比增速转正 。 其中 ， 口蹄疫/圆环/蓝耳/猪瘟疫苗同增27%/0.4%/80%/1%（2季度为-15%/-26%/-10%/-38%），仅伪狂犬疫苗同降4%（降幅环比2季度大幅收窄33pct）。母猪常用疫苗表现亮眼，胃腹二联苗/细小/乙脑疫苗同比增长25%/116%/131%（2季度为0%/-21%/17%）。禽苗表现欠佳，禽流感三价苗/马立克氏病/新城疫疫苗同降9%/36%/2%。反刍疫苗中布病/小反刍兽疫疫苗同增119%/25%。宠物疫苗中狂犬疫苗同降43%。从基本面角度来看，在下半年生猪、黄鸡等下游养殖盈利水平预期较高的情况下，动保产品需求基本回归正常，叠加行业补栏动作的进行，我们认为动保板块业绩同比拐点已现，随着产能利用率提升对成本端的摊薄以及高价原料药冲击的消退（截至10.13，兽药原料药价格指数继续稳定在80出头位置，同降18%，且低于2020年同期），利润率端已经出现连续改善趋势，叠加考虑去年同期业绩低基数影响，我们预计今年三季度动保企业业绩将会迎来显著恢复，继续建议关注猪用业务占比前列、产品需求弹性更为突出的回盛生物和科前生物。 催化方面，重点关注非瘟疫苗研发进展，据相关机构公告非洲猪瘟亚单位疫苗研究进展符合预期，目前正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料，力争早日提交应急评价申请。参考过往经验，预计该产品在商业化应用前仍需经过提交申请、获批开展临床试验、复核试验等必经步骤，若最终产品成功上市，我们测算或至少贡献数十亿元级别增量，有望再造一个猪用疫苗市场，弹性十分可观，而且或将在很大程度上重塑动保行业竞争格局。从投资角度，建议重点关注历史上多次在重大动物疫病防控中发挥关键角色的央企动保龙头中牧股份、以及积极参与前期研发的平台型、创新型动保企业普莱柯。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 一、一周总览 图表1价格汇总表 图表2每周观点速递 二、行情资讯 本周（10.10-10.16）大盘整体上涨，相比上周上涨0.99%。农林牧渔II（申万）指数收于3526，相比上周上涨7.18%，跑赢沪深300指数6.19个百分点。养殖业（+8.21%）涨幅最大，农产品加工（+3.34%）涨幅最小。从估值来看，畜禽养殖和饲料PE/PB高于平均值（一年）。 （一）行情概览：大盘整体上涨，农业涨跌幅排名第三 大盘：沪深300收于3842点，相比上周上涨0.99%；市场PE/PB分别上涨0.57%/0.53%至11.26/1.34。 图表3沪深300收于3842点，相比上周上涨0.99% 图表4市场PE/PB分别上涨0.57%/0.53%至11.26/1.34 行业：农林牧渔II（申万）指数收于3526点，相比上周上涨7.18%；农业整体PE/PB上涨5.24%/6.99%至121.8/3.5；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第三。 图表5农业指数收于3526点，相比上周上涨7.18% 图表6农业整体PE/PB上涨5.24%/6.99%至121.8/3.5 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第三 细分板块：养殖业（+8.21%）涨幅最大，农产品加工（+3.34%）涨幅最小。从估值来看，畜禽养殖和饲料PE/PB高于平均值（一年）。 图表8养殖业涨幅最大8.21%，农产品加工上涨3.34% 图表9种植业PE/PB分别涨6.3%/6.2%至61.9/3.1 图表10养殖业PE/PB分别涨8.26%/8.17%至2602/4.4 图表11动保PE/PB分别涨4.71%/4.74%至43.1/2.65 图表12饲料PE/PB分别涨7.61%/7.58%至164.5/3.8 图表13水产养殖PE/PB涨4.68%/4.69%至136.8/2.01 图表14本周个股龙虎榜 （二）重点报告 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。 思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。 思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。 2、《2022年中期策略报告：重点关注困境反转中的生猪养殖与动保》：2022-6-6 观点重申：产能去化趋势放缓但仍存继续去化预期，建议综合考虑资金、成本、兑现度等多维度选股。考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已涨至行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 （三）新闻速递：生猪期货主力合约维持强势，节后现货价格涨势放缓 1、国家能源局：将会同有关部门推动农业光伏健康可持续发展 10月9日，国家能源局在关于政协第十三届全国委员会第五次会议第00454号（农业水利类039号）提案答复函中提到，国家发展改革委、国家能源局高度关注并积极支持农业光伏发展，积极推动光伏产业和现代农业、乡村振兴融合发展取得综合效益，推动农业生产与清洁发电的有机结合，提高土地综合利用效率，促进农村地区经济创收，助力实现碳达峰碳中和目标。国家能源局称，下一步，将会同有关部门深入研究光伏设备对农作物品质和产量的影响机理和规律，以及“农光互补”项目的适用范围，在保障粮食和重要农产品生产供给的基础上，实现土地资源的高效、集约化利用。将结合各地实际情况，在试点基础之上研究考虑并指导地方推广应用，推动农业光伏健康可持续发展。 （中国农业信息网，2022.10.10） 2、粮农组织公布九月粮食价格，谷物上涨，植物油、乳制品、肉类、食糖下跌 联合国粮食及农业组织7日发布报告称，9月粮农组织谷物价格指数上涨1.5%，植物油、乳制品、食糖和肉类的价格指数均有所下跌。根据粮农组织的数据，9月粮农组织食品价格指数为136.3点，环比下降1.1%，目前已连续6个月下跌。联合国粮农组织食品价格指数追踪全球贸易最活跃的食品类大宗商品价格变化，由谷物、植物油、乳制品、肉类、食糖5类商品价格指数加权平均数构成。尽管9月谷物价格指数环比上涨1.5%，但国际植物油价格大幅降低抵消了谷物价格上涨对指数的影响。9月植物油价格指数环比下跌6.6%，创2021年2月以来最低水平。此外，9月乳制品价格指数环比下降0.6%，肉类价格指数环比下降0.5%，食糖价格指数环比下降0.7%。（中国农业信息网，2022.10.10） 3、国家粮食和物资储备局：夏粮旺季收购圆满收官 国家粮食和物资储备局发布消息，夏粮和早稻旺季收购已于9月底结束，当前秋粮收购正由南向北陆续展开。截至9月底，主产区累计收购小麦5884万吨，同比增加93万吨； 收购早稻628万吨，同比增加41万吨。我国夏粮旺季收购总体呈现进度快、品质好、价格稳、购销活的特点。（财联社，2022.10.11） 4、农业农村部：发布10月中国农产品供需形势分析 农业农村部发布10月份的中国农产品供需形势分析，本月预计2021/22年度玉米进口量较上月上调200万吨，上调2021/22年度中国食糖进口量50万吨。（新华网，2022.10.12） 5、生猪期货主力合约维持强势，节后现货价格涨势放缓 经历十一长假的阶段性价格上涨后，国内生猪市场价格逐步趋稳。不过期货市场上，生猪期货整体依然维持强势，10月12日主力合约2301一度站上24000元/吨大关，刷新2021年5月以来高点。（证券时报e公司，2022.10.13） 6、农业农村部：10月14日“农产品批发价格200指数”比昨天+0.31个点 上证报中国证券网讯据农业农村部监测，10月14日“农产品批发价格200指数”为129.36，比昨天+0.31个点，“菜篮子”产品批发价格指数为131.46，比昨天+0.37个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为34.15元/公斤，比昨天+1.0%；牛肉78.43元/公斤，比昨天+0.1%；羊肉67.84元/公斤，比昨天+0.7%；鸡蛋12.21元/公斤，比昨天+0.9%；白条鸡19.13元/公斤，比昨天-1.6%。重点监测的28种蔬菜平均价格为5.01元/公斤，比昨天-