电力设备行业周报：光伏组件向美出货有望修复，9月国内新能车销量首破70万辆

核心推荐组合：TCL中环、晶澳科技、隆基绿能、科华数据、通威股份、君禾股份、星云股份、宁德时代、璞泰来、亿纬锂能 光伏：美国暂停征收双反关税，光伏组件向美出货或将修复。根据pv-tech新闻，美国商务部公布了实施总统公告的“最终条例”，暂时免除对于东南亚四国光伏电池和组件征收双反关税。此前在6月6日，拜登总统已签署10414号公告，美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的组件给予24个月关税豁免，但相关产业链公司仍然担心后续会有双反关税追溯问题，因此向美出货并没有完全恢复。当前美国商务部最终确定了实施总统公告10414的“最终条例”，也降低市场对于关税追溯征收的担心，因此预期东南亚产能向美出货将得到改善。预期明年美国组件需求有望进一步上修至40~50GW，预期将实现翻倍增长。展望明年，全球组件端需求或将看到400GW朝上，行业大β和高景气还将持续。经过本轮调整，龙头标的对应明年PE估值均在20倍左右，性价比凸显。首推明年供应偏紧的EVA粒子、胶膜环节；其次持续推荐一体化组件龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升和新进入者通威股份；以及逆变器龙头阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威。 风电/储能：前三季度风光项目竞配超160GW，风电54GW、光伏110GW； 浙江有望在2023年放开隔墙售电，助力分布式电源加速发展。根据风芒能源不完全统计，前三季度国内21个省（市）共计完成164GW风光项目竞配，其中风电项目约54GW，光伏项目约110GW，其中市场化并网项目比例显著提升，这也将推动业主加速储能装机，平滑出力波动，降低弃风弃光损失。《浙江省电力条例》正式明确分布式电源隔墙售电政策，有助于明显改善工商业分布式电源项目的经济性，有望激发浙江省当地工商业分布式光伏和工商业储能需求。推荐关注主机降本趋势和盈利确定性，明阳智能、运达股份、金风科技，低估值且中长期成长性有支撑的天顺风能、东方电缆、泰盛风能、大金重工、新强联、海力风电，原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材，布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 新能源车：9月国内新能源车销量首次破70万辆，乘用车批售销量均创历史新高，欧洲七国新能源车销量和渗透率出现拐点迹象。9月，国内新能源车销量70.8万辆，同比增长98.3%，环比增长6.3%。乘用车批发销量67.6万辆，零售销量61.1万辆，渗透率31.8%，首次进入30+%队列。1-9月，国内纯电和插混乘用车占比分别为77.8%和22.2%。今年市场仍以纯电车为主，但9月插混占比已相对前8个月的21.8%有所提升。分车企来看，批发销量环比增长较快的为理想汽车（+152%）、长安汽车（+71%）、比亚迪（+16%）。欧洲七国在9月共销售19.6万辆新能源车，环比增长63.8%，同比增长7.8%，为自3月以来最高同比增长水平。9月欧洲七国整体渗透率达24.8%，创下今年新高，同比去年提升1.0pcts。预计今年欧洲销量在240万辆左右。推荐方面，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、璞泰来、长远锂科、丰元股份、君禾股份、当升科技、容百科技、恩捷股份、星源材质、中科电气、鼎胜新材等。 风险提示：新能源装机不及预期，宏观经济不及预期。 重点标的 股票代码 一、行情回顾 电力设备新能源板块（中信）9月最后一周下跌3.4%，今年以来累计跌幅为22.7%。 图表1：9月26日至9月30日行业涨跌幅情况 图表2：2022年以来行业涨跌幅情况 细分板块方面，9月最后一周光伏设备（申万）下跌4.6%；风电设备（申万）下跌3.6%； 电池（申万）下跌6.9%；电网设备（申万）下跌4.5%。 图表3：9月26日至9月30日板块涨跌幅 二、本周核心观点 2.1新能源发电 2.1.1光伏 美国暂停征收双反关税，光伏组件向美出货或将修复。根据pv-tech新闻，美国商务部公布了实施总统公告的“最终条例”，暂时免除对于东南亚四国光伏电池和组件征收双反关税。此前在6月6日，拜登总统已签署10414号公告，美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的组件给予24个月关税豁免，但相关产业链公司仍然担心后续会有双反关税追溯问题，因此向美出货并没有完全恢复。当前美国商务部最终确定了实施总统公告10414的“最终条例”，也降低市场对于关税追溯征收的担心，因此预期东南亚产能向美出货将得到改善。预期明年美国组件需求有望进一步上修至40~50GW，预期将实现翻倍增长。产业链受益标的如下： 【组件】 隆基绿能：由于东南亚反规避调查等原因，公司对美销售较为谨慎，政策落地有望释放美国需求；2021年公司美洲地区销售收入占比在16.07%，巴西+美国均为重要销售市场； 晶澳科技：预计年底在东南亚形成4GW垂直一体化的产能，目前组件向美出货情况正常； 晶科能源：2021年北美地区销售收入占比16.31%，是公司主力海外市场之一，在美国具有较高市占率； 天合光能：2021年美国销售收入占比10.54%；预计2022年全年对美出货在2GW以上，2023年在美国市场恢复正常市占率水平； 【逆变器】 阳光电源：公司逆变器在北美市占率第一，后续将在小储能领域有突破，公司将加大美国市场布局力度； 昱能科技：2021年美国销售收入占比为30.95%，微逆产品在美国具有一定市占率； 科华数据：公司已推出户用储能解决方案，签订美国户用储能系统260MWh年供货框架协议； 德业股份：美国销售收入占比约10%，主要向美国销售储能逆变器，以贴牌方式为主，另有部分微逆出货； 【支架】 意华股份：意华太阳能主要为NEXTracker、Gamechange Solar等为光伏跟踪支架头部企业进行代工，其中Nextracker为北美第一大跟踪支架供应商； 从短期维度来看，行业的高需求高景气也支撑产业链价格维持高位。展望明年，随着原材料供给压力的缓解，明年中国地面电站需求有望迎来修复，全球组件端需求展望或将看到400GW朝上，行业大β和高景气还将持续维持。经过本轮调整，板块估值进一步下杀，目前龙头标的对应明年估值均在20倍左右，性价比凸显。首推明年供应偏紧的EVA粒子、胶膜环节；其次持续重点看好一体化组件龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升和组件新进入者通威股份；以及逆变器龙头阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威。 2.1.2风电/储能 前三季度风光项目竞配超160GW，风电54GW、光伏110GW。根据风芒能源不完全统计，前三季度国内21个省（市）共计完成164GW风光项目竞配，其中风电项目约54GW，光伏项目约110GW： 从现有已释放项目的区域来看，新疆体量最大共计56GW，其中风电约20GW、光伏约36GW，其次为贵州、湖北、山东等地，释放项目规模均超10GW；项目完成竞配后，一般最晚1~2年内就需要完成建设并网，随着项目陆续完成审批，叠加前两批大基地项目的启动，将成为我国未来新能源电站装机的主要支撑； 从项目属性来看，伴随风光发电步入平价时代，2022年风、光保障性项目规模分别为24、39GW，占比为44%、35%，相较2021年80~90%下降明显，尤其是西北省份如新疆，新增项目中17GW风电、34GW光伏为市场化项目，这也将推动业主加速储能装机，平滑出力波动，降低弃风弃光损失； 浙江有望在2023年放开隔墙售电，助力分布式电源加速发展。9月29日，浙江省第十三届人民代表大会常务委员会第三十八次会议通过了《浙江省电力条例》，这是国内“双碳”目标提出后第一部地方性电力法规，本次《条例》提出计划完善市场化电价形成机制，并表示“分布式光伏发电、分散式风能发电等电力生产企业可以与周边用户按照规定直接交易”，该政策明确放开了对于分布式电源的隔墙售电政策，有助于明显改善工商业分布式电源项目的经济性，有望激发浙江省当地工商业分布式光伏和工商业储能需求。 当前风电板块观点： 风电招标超预期+海外需求提升是对行业长期成长性的支撑，是对估值的修复和提升。从这个维度，关注板块当下估值较低，且中长期成长确定性较高的环节（成长性海风>陆风）和标的，首推天顺风能、其次是东方电缆、泰胜风能、大金重工、新强联、海力风电等。 钢材价格回落带来短期业绩弹性，边际利好程度最大的属于年初锁量锁价的风机零部件环节（铸件、锻件为主），首推金雷股份、日月股份、广大特材。 关注新技术演进以及新增替代的产品，建议关注正在做轴承产品拓展的恒润股份，以及做干式变压器的金盘科技。 风机招标价格企稳叠加原材料价格回落对整机毛利率的中长期确定性带来支撑，重视主机环节的降本趋势和全年的盈利确定性，首推明阳智能、运达股份、金风科技。 2.2新能源汽车 近期，中汽协和乘联会发布9月国内新能源车销量情况。 9月，国内新能源车销量70.8万辆，首次破70万辆，同比增长98.3%，环比增长6.3%。 乘用车批售销量均创历史新高，分别环比增长6.2%和14.7%。9月新能源乘用车批发销量67.6万辆，同比增长94.9%，环比增长6.2%，渗透率29.4%；零售销量61.1万辆，同比增长82.9%，环比增长14.7%，渗透率31.8%，首次进入30+%队列。其中9月库存量6.4万辆，相比于7月7.8万辆和8月10.3万辆的高库存量而言，9月库存量有所回落。 图表4：2021-2022年9月我国新能源乘用车批发销售情况（万辆） 图表5：2021-2022年9月我国新能源乘用车零售销售情况（万辆） 1-9月国内新能源乘用车销量以纯电车为主，9月插混车渗透率相较前8月有所提升。分技术来看，国内纯电乘用车批发销量50.7万辆，环比增长3.5%，占比75.1%；插混乘用车16.8万辆，环比增长18.3%，占比24.9%。1-9月，国内纯电和插混乘用车占比分别为77.8%和22.2%。今年市场仍以纯电车为主，但9月插混占比已相对前8个月的21.8%有所提升。 图表6：2022年1-9月我国新能源乘用车渗透率情况 图表7：2022年1-9月我国新能源乘用车分技术占比情况 分车企来看，批发销量环比增长较快的为理想汽车（+152%）、长安汽车（+71%）、比亚迪（+16%）。 理想汽车：交付11531辆，环比增长152%。其中8月底开启交付的理想L9销售10123辆，是售价在40万元的中高端车中，首个单月销量破万的中国车型。此外，L8和L7车型也已在9月30日上市。 长安汽车：交付28574辆，环比增长71%。销量环比大幅提升的原因主要在于新车Lumin的批量下线交付。当前深蓝SL03已开启交付，阿维塔11预计将于12月开启交付。 比亚迪：交付20.1万辆，单月首次突破20万辆，环比+16%，其中出口7700+辆。比亚迪9月在海外进行了多项大动作，包括在泰国投建首个海外乘用车工厂，与约旦和马来西亚汽车企业达成合作，发布欧洲线上发布会并推出三款新车等等。 特斯拉：实现批发销量8.3万辆，亦创历史新高，环比增长8%。1-9月特斯拉批发销量达48.2万辆，占国内11%，仅次于比亚迪。在产能爬坡带动产量和交付速度双重提升下，特斯拉月度销量有望实现较快增长，从而推动全国新能源车销量提升。 图表8：新能源车企批发销量情况（万辆） 9月欧洲七国新能源车销量和渗透率出现拐点迹象。欧洲七国在9月共销售19.6万辆新能源车，环比增长63.8%，同比增长7.8%，相比7月-33.3%以及8月+1.7%的同比增速，9月为自3月以来最高同比增长水平。对于渗透率而言，9月欧洲七国整体渗透率达24.8%，创下今年新高，同比去年提升1.0pcts。欧洲销量反弹主要原因包括： 季度末冲量：欧洲新能源车交付有着非常明显的脉冲现象，季度初较淡，季度末较旺，9月是Q3末，属于交付旺季。 英国车牌系统更新：英国车牌系统于每年3月和9月进行更新，因此这两个月英国销量最旺，在本年度新能源车销量均达到5万辆以上。 芯片紧缺问题缓解：自2月俄乌冲突影响欧洲供应链以来，欧