行业周报：Quest Pro发布，关注对VR板块热度的催化

本周观点 Quest Pro发布，性能提升，定位更高端，我们重申：关注Pico 4销量表现及Q4各品牌VR硬件发布对VR板块热度的拉动。10月12日，Meta在年度Connect大会上推出新VR/MR头盔Quest Pro，定价1499.99美元，10月25日开始发售。1）我们认为，Quest Pro较Quest 2性能和价格均提升，定位更高端。性能提升主要体现于首发搭载全新第一代高通骁龙XR2+平台，带来更佳散热表现和显著性能保证，实现50%的续航提升和30%的散热性能提升；同时，采用Pancake光学模组取代菲涅尔透镜，更加轻薄，瞳距、视场角、清晰度等均较Quest 2有所提升；接近1500美元的定价也较Quest 2上涨约1100美元。2）Pico 4于9月在国内发售，HTC的新型小型VR有望Q4发布，2023年PS VR2及苹果MR或将发布，我们认为，性能优化+重磅内容陆续上线，Pico 4销售有望通过口口相传从硬核用户扩散至非硬核用户，加之，2022年下半年以来VR硬件密集发布，VR板块热度或将再度有所起色。 投资建议 建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯。 行业要闻 10月9日，腾讯科技（成都）有限公司“王者荣耀世界”软件著作权获得登记批准，当前版本号为V1.0.0.1。 吉比特增持《羊了个羊》研发商北京简游10%的股份，目前已间接持有该公司20%的股份。 10月11日，美团优选在其官方公众号内做了全新的自我介绍：“你好，我是美团优选，一个明日达的超市。”定位从“社区电商”转向了“明日达超市”，该转向进一步贴合美团如今“零售+科技”的战略。 据IT桔子，10月9日，网易参与游戏美术制作服务商渲奇的战略投资，该公司最新估值为5亿人民币。 10月11日，上海市人民政府印发《上海打造未来产业创新高地发展壮大未来产业集群行动方案》的通知。发展目标是到2030年，在未来健康、未来智能、未来能源、未来空间、未来材料等领域涌现一批具有世界影响力的硬核成果、创新企业和领军人才，未来产业产值达到5000亿元左右；到2035年，形成若干领跑全球的未来产业集群。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 一、本周观点 1.1行业观点 事件： 10月12日，Meta在年度Connect大会上推出新VR/MR头盔Quest Pro，定价1499.99美元，10月25日开始发售。 点评： Quest Pro发布，性能提升，定位更高端，我们重申：关注Pico 4销量表现及Q4各品牌VR硬件发布对VR板块热度的拉动。1）我们认为，QuestPro较Quest2性能和价格均提升，定位更高端。性能提升主要体现于首发搭载全新第一代高通骁龙XR2+平台，带来更佳散热表现和显著性能保证，实现50%的续航提升和30%的散热性能提升；同时，采用Pancake光学模组取代菲涅尔透镜，更加轻薄，瞳距、视场角、清晰度等均较Quest2有所提升；接近1500美元的定价也较Quest2上涨约1100美元。2）Pico 4于9月在国内发售，HTC的新型小型VR有望Q4发布，2023年PS VR2及苹果MR或将发布，我们认为，性能优化+重磅内容陆续上线，Pico 4体验有望通过口口相传从硬核用户扩散至非硬核用户，加之，22年下半年以来VR硬件密集发布，VR板块热度或将再度有所起色。 图表1：Quest2、Pico4及QuestPro参数对比 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润22-23亿元，同比增长27.82%-33.63%；单Q3预计实现归母净利润5-6亿元，同比下滑30.83%-42.36%。Q3业绩承压主要受制于新游上线少及存量产品步入成熟期。 ①公司产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。2022年9月《小小蚁国》国内上线，截止10月15日稳定位于模拟游戏畅销榜的top10，Q4有望贡献业绩，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。据七麦数据，当前处于iOS模拟游戏畅销榜10名左右，Q4有望贡献业绩。目前公司储备了《霸业》等30余款游戏，其中《霸业》、《空之要塞：启航》、《光明冒险》等游戏已拿到版号，后续有望陆续上线。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ②坚持精品化、多元化、全球化战略，海外业务有望复制成功案例之路。目前以《Puzzles＆Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》为代表的全球发行游戏取得显著成功，这些成功案例为公司积累了丰富且有效的全球化研发、发行的经验，利于公司延续成功出海产品的道路。SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳 ， 预计未来持续变现 ，贡献利润 。 据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位；7月和8月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ③元宇宙：8月18日，公司官微称近日投资XR芯片研发商万有引力，加码XR产业链布局。在本轮Pre-A轮融资中，此前天使轮融资方高榕资本、红杉资本继续跟投。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。8月16日，公司发布2022年中期业绩报告。1）收入端：1H22营收25.11亿元/yoy+5.17%，整体稳健，尤其是核心游戏。从各游戏表现看，《问道手游》收入同比增加；《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》于21年10月上线，本期贡献增量营业收入，上年同期为零；《摩尔庄园》于21年6月上线，上线首月新增用户及流水较高，本期流水相比上年同期大幅下降，营收相应下降，但因收入确认政策影响，营收下降幅度小于流水；《鬼谷八荒（PC版）》营收同比下滑较明显；《问道》端游营收同比小幅下降。2） 利润端：归母净利润6.88亿元/yoy-23.59%，主要由于费用率的提升，H1销售费率、管理费率、研发费率分别为26.7%、8.2%和15.1%，同比分别增加3.6pct、1.6pct和1.5pct。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③《奥比岛》7月12日上线，8月至今平均位于iOS游戏畅销榜Top55左右，9月中旬位于iOS游戏畅销榜Top10，关注游戏长线运营进展；8月11日在投资者互动平台表示在对Unity中国的投资中股权比例为1.6%，《超喵星计划》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止10月8日16：00为16.66万人，评分9.2。参投公司研发的《羊了个羊》小游戏9月13日后持续火爆，截止10月8日持续位于iOS免费游戏总榜的Top10。10月10日公司按照先前的投资约定，增持《羊了个羊》研发商北京简游10%的股份，目前吉比特已间接持有该公司20%的股份。 3）宝通科技：22年中报于8月25日公布。1）收入端：1H22营业收入15.266亿元/yoy+14.32%。2）利润端：归母净利润5,065.33万元/yoy-79.66%。其中，移动游戏业务优化产品结构、加大了国内外市场推广投放和在研（定制）产品的投入，报告期内上线了19款新品，新品推广具有先投入后回收的特性；同时，公司主动下架和关停了17款表现不达预期的海外及自研游戏项目，多方面因素对利润造成了阶段性影响。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司9月13日在投资者互动平台表示，公司与Meta长期展开合作。9月，宝通科技宣布，公司已在无锡、上海、苏州设立了展馆，并与银亚集团签署了战略协议，双方将基于元宇宙联盟以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实技术等多方位的紧密配合，打造大健康与环保健康产业、数字卫生与防疫产业、工业元宇宙与产教融合产业、元宇宙与非物质文化遗产(数字资产)产业、元宇宙与城市交通系统等具体合作生态，共同进行市场开拓。公司8月1日在投资者互动平台表示，在元宇宙领域成立了子公司海南元宇宙和上海菏笛。 4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。8月17日，公司发布1H22。2022年H1营收67.14亿元/yoy-14.50%，归母净利润11.91亿元/yoy-17.95%，疫情反复及宏观经济增速放缓致使广告业务承压，会员和运营商业务稳健，广告收入21.63亿元/yoy-31.15%，主要由于经济增长趋缓+疫情反复，广告景气度下行；会员收入18.58亿元/yoy+6.48%，主要系提价+优质内容上线的拉动，疫情下表现出一定韧性；运营商收入12.06亿/yoy+19.31%，继续稳健增长 短期：观望疫后广告修复，关注《披荆斩棘第二季》等内容陆续上线对收入的拉动。广告普遍性受挫，CTR数据显示1H22广告花费同比增速于5月触底，6月环比提升，后续广告市场或将逐渐修复；Q2业绩优于Q1，我们认为主要是提价+内容陆续上线提高会员收入所致； Q3《密室大逃脱4》已播出，《披荆斩棘第二季》于8月19日上线，据骨朵数据，8-9月位居全部综艺指数榜首，《女儿们的恋爱5》等有望下半年上线，预计2H22储备仍较丰富，在新价8月9日施行的加持下，ARPPU有望提升。 长期：系列化+爆款内容制作能力强劲，内容电商有望带来业绩弹性。 恋综、迷综等题材综艺的“出新-成为爆款-持续迭代”路径印证公司打造优质综艺的能力，且衍生综艺的推出也在进一步挖掘系列综艺价值，未来公司持续推出优质内容，尤其综艺的确定性相对较大；1H22内容电商收入9.45亿元/yoy+1.43%，疫情下逆势增长，未来或将成为新增长极。 ①内容表现：综N代保持高热度，《乘风破浪第三季》5月20日上线，据骨朵数据，其位居7月全部综艺和网综的首位，《披荆斩棘第二季》8月19日上映，接力《乘风破浪第三季》成为8-