【天风电新】中伟股份一季报预告点评

【天风电新】中伟股份一季报预告点评-0412———————————财务摘要22Q1实现归母净利润2.48-2.66亿元，中值2.57亿元（YOY+21%，QOQ+51%）；扣非净利润2.00-2.18亿元，中值2.09亿元（YOY+6%，QOQ+90%）。业绩拆分公司22Q1前驱体+四钴出货共约5万吨，对应单吨净利约4200元/吨，我们认为，单吨净利不及预期主要系22Q1液碱+硫酸镍+镍原料价格在22Q1仍处高位所致液碱：22Q1约1100元/吨，对比21H1涨价约550元/吨，影响前驱体单吨净利约1100元/吨；若仅考虑前驱体加工的单吨净利，预计约3320元/吨。通过还原液碱影响，20年单吨净利3850-液碱涨价1100=2750元/吨，22Q1实际前驱体加工的单吨净利有提升。镍溶酸：公司22Q1镍溶酸产能约0.35万金吨，考虑镍价及存货，预计22Q1冶炼盈利5000元/金吨，增厚公司前驱体单吨净利约350元/吨。镍中间品溶酸：公司22Q1镍中间品溶酸产能约0.25万金吨，考虑镍价及存货，预计22Q1冶炼盈利1万元/金吨，增厚公司前驱体单吨净利约500元/吨。此外，浓硫酸价格22Q1较21年降低约110元/吨，结合公司22Q1后段冶炼产能，预计增厚公司前驱体单吨净利约30元/吨。综上，22Q1公司单吨净利可拆解为：加工费收益3320+镍溶酸收益350+镍中间品溶酸500+浓硫酸30=4200元/吨。投资建议当前时点：公司22Q1出货量符合预期，对比20年还原液碱影响后的前驱体单吨净利有明显上升，主要系高镍占比提升带来加工费提升；同时不考虑不可控制的原材料成本影响，公司自身盈利能力并无恶化。维持全年出货目标及单吨净利预期不变：1）预计镍价下跌带来盈利及需求提升：22H2将有多个印尼镍项目投产（包括公司的中青新能源项目），镍供需缓解带来镍价下跌预期，同时提升三元性价比；2）预计公司印尼镍项目+后段冶炼产能释放，将分别增厚前段&后段冶炼的盈利，为全年业绩带来增量。【盈利预测】：乐观下预计公司22-23年归母净利润22、43亿元，yoy+138%/94%，对应当前估值28X、15X；悲观下预计公司22-23年归母净利润22、36亿元，yoy+138%/+60%，对应当前估值28X、18X。