电力设备与新能源：“双反”关税停征，对美出口有望快速恢复

│ 电力设备与新能源 “双反”关税停征，对美出口有望快速恢复 行业事件: 2022年6月，美国政府宣布暂停对来自东南亚四国的电池组件征收“双反”关税。 此前反规避调查为光伏出口蒙上一片乌云 2月，美国本土组件制造商AuxinSolar要求美商务部（DOC）对东南亚的电池和组件厂商进行反规避调查。5月，DOC相继发布反规避备忘录和强制受访名单，其中包含天合光能、阿特斯、晶科能源、隆基绿能等在东南亚四国拥有电池组件产能的龙头企业。我们认为反规避调查直接影响组件厂商对美订单的发货意愿，而根据美国太阳能产业协会(SEIA)调查数据显示，自“双反”调查以来，近75%的美国太阳能公司已经推迟或取消了太阳能组件交付，近80%的光伏组件进口停滞，大量项目处于暂停状态。 乌云已散，组件对美出口有望快速恢复 根据美国白宫预计，22-23年光伏在每年新增装机中占比将超过50%，但美国商务部反规避调查直接影响了美国光伏装机正常发展，因此2022年6月，拜登签署总统令，对来自东南亚四国的电池组件免收两年“双反”关税。2022年7月，DOC提出《最终规则》，并引入额外限定条件，即免征关税的组件必须在美国境内使用，使用到期日是总统免除“双反”关税结束的180天后，我们认为该限定条件难以实施，且《最终规则》直到2022年11月15日才正式生效，并且到期日前在美国安装的组件不会被收取现金押金。 我们认为在减关税降低国内通胀、本土高成本无法替代生产、传统能源价格高企带来的新能源需求旺盛等三大因素助力下，欧美对于中国以及相关海外制造基地的组件产品将保持开放态度，我国组件龙头厂商有望进一步开拓海外高价值市场。 中国光伏产业助力全球碳中和 根据CPIA和PVinfolink统计，2021年我国组件出口量达98.5GW，其中欧洲、亚太、美洲出口占比分别为46%、25%、19%，我国光伏组件海外市占率高达85.6%，其中欧洲、美洲分别相较2020年同比增长5、4pct，发达国家对于绿色能源需求趋于旺盛。其中美洲从中国进口16.6GW光伏组件，同比增长66%。2022年出口形势进一步向好，根据盖锡资讯，2022年1-7月，中国共出口99.3GW的光伏组件，同比增长90.4%，7月单月出口15.5GW，环比上升1.8%，随着海外需求持续提升，我们预计全年出口有望超155GW。 组件出口企业扬帆远航 2021年头部组件厂商海外占比突出，如隆基绿能（海外营收380亿，占比 46.9%）、晶科能源（海外营收318亿，占比78.3%）、天合光能（海外营收278亿，占比62.5%）、晶澳科技（海外营收251亿，占比60.9%）、东方日升（海外营收109亿，占比57.8%）、爱康科技（海外营收12亿，占比47.1%）。其中晶科能源北美销售占比达16.3%，天合光能美国销售占比达 10.54%，隆基绿能美洲销售占比达16.07%。此次反规避调查停止后，单面组件只需要缴纳15%的201关税，双面产品不需要缴纳关税，美国光伏装机需求有望重新释放，我们看好相关厂商今、明两年组件出口业务增长。 投资建议 我们重点推荐光伏一体化龙头隆基绿能（601012.SH），兼具TOPCon和HJT技术的天合光能（688599.SH）和东方日升（300118.SZ），聚焦HJT制造的爱康科技（002610.SZ），同时建议关注发布TOPCon全新组件、注重海外市场的晶澳科技（002459.SZ）和HJT新秀金刚光伏（300093.SZ）。风险提示：美国光伏政策发生较大转变、组件出口订单不及预期 证券研究报告 2022年10月14日 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 相对大盘走势 20% 10% 0% 2021/10/152022/03/152022/08/15 10% 20% 30% 沪深300电力设备 - - - -40% 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 相关报告 1、《HJT深度系列之一：HJT靶材崛起在即》 2022.10.09 2、《比亚迪销量再创新高，Q4硅料价格有望松动》 2022.10.09 3、《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法解读》2022.10.01 行业报告 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层电话：0510-82833337电话：021-38991500 传真：0510-82833217传真：021-38571373 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层电话：010-64285217电话：0755-82775695 传真：010-64285805