【天风电新】光储板块调整点评：不必过于担心短期电价下跌，继续看好行业β—

【天风电新】光储板块调整点评：不必过于担心短期电价下跌，继续看好行业β ——————————— 近期光储板块调整较多，主要系近期欧洲电价下跌致市场对需求确定性产生疑虑，同时前期涨幅较高，有卖出兑现收益的需求。 □以德国电价为例-近期电价变化 现货电价：9月29日德国政府宣布将投入2000亿欧元应对不断上涨的能源价格，其中1000多亿欧元用于家庭和企业（补贴电费和天然气费），其余用来补贴能源公司。 受此消息影响，德国现货电价下跌。 据北欧电力市场，上周跌至100-200€/MWh后有所回升，当前现货电价282.5€/MWh。居民套餐电价：当前电价仍在600€/MWh左右，未受现货电价波动影响。 □电价对户储需求影响 首先需要明确的是，现货电价≠居民电价，从现货电价至终端价格有输配电费、税费、电力公司盈利等。 我们认为，不必过于担心短期现货电价波动，22年12月-23年6月欧洲限电价政策生效期间，大概率居民实际电价在300-400€/MWh之间，回本周期约5-6年。 测算过程（仅考虑限价期间）： 1、现货电价=400€/MWh（冬天用电高峰期，电价大概率较当前上涨）：德国居民电价套餐1-2年一签，签约即锁定居民电价（当前在60欧分/kwh）。 根据欧洲限电价政策，超过180€/MWh的非天然气机组额外收益将被政府征收并用作补贴居民电费，基于德国发电结构，假设电价限价比例为 80%： 综合现货电价为180*0.8+477*0.2=239€/MWh，考虑输配电价+税费等约100€/MWh，对应终端电价339€/MWh。 2、极端情况-现货电价低于180€/MWh： 即使是看20-21年8月，北欧电力市场的德国现货电价低于100€/MWh，当时算上其他费用，德国居民电价仍需约30欧分/kwh，回本周期6-7年。 我们认为，欧盟及德国对电价的限制及补贴政策的实施，目标为让电价回归至俄乌危机之前水平，而不是低于此前水平；考虑天然气危机，电价直接跌到低于以往正常水平的可能性也不大。 □投资建议 对于户储需求，我们认为除了关注电价短期影响外，更要看到其本身在正常电价下也有较好的经济性，且终端进行装机决策时大概率不会按照高点电价考虑，而是重视其电力保供与长期投资回报率。 短期电价高企带来的影响主要是让更多人接触到户储这一产品，在能源紧缺期完成市场教育后，即使电价降低，需求也会维持高增。 继续看好户储产业链，包括： 电池企业：【派能科技】、【鹏辉能源】等； 逆变器企业：【阳光电源】、【德业股份】、【科士达】、【锦浪科技】、【固德威】、【禾迈股份】、【昱能科技】等。