股票股指期权：上行升波，可考虑虚值备兑策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年10月14日 生 研 品股票股指期权：上行升波，可考虑虚值备兑策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票上行升波，可考虑虚值备兑策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6406.46 154.23 141.80 13.10 6416.20 -9.74 6366.60 39.86 沪深300指数 3842.47 89.80 116.24 17.22 3841.87 0.60 3845.60 -3.13 上证50ETF 2.625 0.061 10.52 4.11 2.628 -0.003 2.637 -0.012 华泰柏瑞300ETF 3.903 0.088 7.50 4.04 3.904 -0.001 3.910 -0.007 南方500ETF 5.981 0.148 2.55 0.93 5.981 0.000 5.968 0.013 嘉实300ETF 3.904 0.089 1.22 0.43 3.906 -0.002 3.912 -0.008 嘉实500ETF 6.095 0.156 1.10 0.10 6.091 0.004 6.073 0.022 创业板ETF 2.365 0.083 6.67 0.71 2.361 0.004 2.368 -0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 103138 8389 72080 1810 85.02% -1.78% 83.00% 10.47% 沪深300股指期权 167834 54456 174759 -4063 64.37% -1.70% 68.02% 8.45% 上证50ETF期权 2734954 925625 2434390 -106036 70.47% -14.63% 65.11% 9.09% 华泰柏瑞300ETF期权 2150427 690774 1743958 4749 83.13% -11.90% 90.92% 13.60% 南方500ETF期权 901303 144732 536834 32099 73.76% 1.76% 118.33% 11.85% 嘉实300ETF期权 384371 173145 304859 31949 101.47% 9.49% 95.01% 16.44% 嘉实500ETF期权 176722 37222 177540 26161 76.73% -9.11% 104.52% 4.05% 创业板ETF期权 1153796 235451 576713 104838 92.80% 18.24% 135.29% 24.01% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 22.61% -2.02% 31.92% -0.85% -3.51% 3.42% 6500 6100 沪深300股指期权 17.54% -1.11% 28.58% 7.11% 0.65% 4.76% 4000 3750 上证50ETF期权 17.26% -1.92% 22.13% 4.80% 0.53% 4.23% 2.70 2.60 华泰柏瑞300ETF期权 17.13% -1.40% 22.99% 3.26% -3.00% -0.15% 4.00 3.80 南方500ETF期权 20.03% -1.59% 27.11% 1.79% -5.20% 7.67% 6.00 5.75 嘉实300ETF期权 17.67% -1.41% 23.42% 2.93% -3.13% 0.77% 4.00 3.80 嘉实500ETF期权 20.26% -1.40% 27.20% 2.14% -7.24% 0.13% 6.00 5.75 创业板ETF期权 25.68% -0.37% 39.34% 3.12% -3.79% -0.01% 2.30 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6406.46点，涨跌为154.23点，成交量为141.80亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为10.31万手，总持仓量为7.21万手，其中，期权主力合约成 交量为8.67万手，持仓量为4.24万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6500，看跌期权最大持仓价位为6100。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为85.52%，持仓量PCR为101.36%。期权全部合约成交量PCR为85.02%，持仓量PCR为83.00%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为22.61%，相比于前一交易日变动了-2.02%，同期限历史波动率为31.92%，相比于前一交易日变动了-0.85%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为-3.51%，相比于前一交易日变动了3.42%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/13 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 7500 7500 1.6 7300 7300 1.4 7100 7100 6900 6900 1.2 6700 6700 1 65006300 6500 0.8 6100 0.6 5900 6100 0.4 5700 5900 5500 5700 0.2 5300 5500 0 4000 2000 0 2000 4000 2022/7/21 2022/8/21 2022/9/21 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 6300 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 530058006300680073007800 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/212022/9/21 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202211 202210 90755025 10HVATM-IV 26% 25% 24% 23% 22% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3842.47点，涨跌为89.80点，成交量为116.24亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为16.78万手，总持仓量为17.48万手，其中，期权主力合约成 交量为12.88万手，持仓量为8.22万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3750。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为59.71%，持仓量PCR为61.06%。期权全部合约成交量PCR为64.37%，持仓量PCR为68.02%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为17.54%，相比于前一交易日变动了-1.11%，同期限历史波动率为28.58%，相比于前一交易日变动了7.11%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为0.65%，相比于前一交易日变动了4.76%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202210看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 365 172 37.97% 298.4 3550 0.8 25.84% 865 930 937 814 17.43% 242 3600 1.2 23.29% 1695 2086 1061 983 21.57% 194.2 3650 1.8 20.51% 3515 1930 1607 4948 23.28% 150 3700 3.8 18.88% 5210 2832 1891 9690 19.39% 103 3750 9.2 18.05% 7994 2972 3054 19732 17.64% 63 3800 21.2 17.68% 10874 2796 4136 17545 17.36% 34.2 3850 43 17.67% 9111 2189 6576 11953 17.84% 17 3900 74.4 17.45% 4645 2850 4523 5858 18.47% 7.8 3950 114 16.89% 1165 1278 6815 4164 19.71% 3.8 4000 162.4 20.27% 665 1916 2917 1344 21.22% 2 4050 209.8 20.51% 288 1243 4862 1595 23.04% 1.2 4100 258 0.00% 336 1645 2222 608 25.04% 0.8 4150 308 0.00% 173 889 2743 313 28.32% 0.8 4200 359 28.64% 193 1145 1539 187 28.88% 0.4 4250 408.6 29.42% 139 397 1138 173 33.38% 0.6 4300 448 0.00% 142 250 575 28 32.15% 0.2 4350 504.2 0.00% 39 110 833 22 37.43% 0.4 4400 553.4 0.00% 36 145 323 2 37.35% 0.2 4450 604 0.00% 25 108 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202210 17.54% -1.11% 28.58% 7.11% 0.65% 4.76% 4000 3750 20