事件:公司发布2022年1-9月主要经营数据公告,公司预计2022年Q1-3实现营收864-874亿元,同增54-56%,其中2022Q3实现营收359.8-369.8亿元,同增70.5-75.2%,环增13.1-16.2%;公司预计2022年1-9月实现归母净利润106-112亿元,同增40-48%,其中2022Q3实现归母净利润41.2-47.2亿元,同增60.7-84.1%,环增7.9-23.6%,业绩超预期。 硅片龙头稳固、盈利能力坚挺。我们预计公司2022Q1-3硅片出货61-62GW,同增约14%,其中2022Q3出货约22GW,同增约42%,环比略增;跟据Solarzoom数据,2022Q3硅料均价约30万元/吨,环涨14%,182mm硅片涨幅9.6%,弱于硅料,但公司通过薄片化持续降本,测算2022Q3单瓦净利约0.12元,环比持平。受益硅料涨价,我们预计公司2022Q3硅料投资收益提升至约12-13亿元,贡献业绩增量。2022全年看,我们预计公司硅片出货90GW左右,同增28.5%;单瓦盈利坚挺,龙头地位稳固。 组件出货持续增长、2022Q4放量在即。我们预计2022Q1-3公司组件出货约31GW,同增14%;其中2022Q3出货13GW,环增约12%,受益汇兑收益,测算单组件环节单瓦净利约2分,一体化单瓦盈利约0.14元,环比基本持平。2022Q4硅料供给逐渐充足,有望释放30万吨产量,带来全产业降价提振下游需求。全年看我们预计公司组件出货50GW左右,同增约30%;2023年硅料价格进一步下行,我们预计公司组件出货70GW,带来量利双升! 新技术投产落地、2023年加速渗透。2022年9月底,西咸15GW HPBC电池正式投产,我们预计2023Q1将满产,后续产能将达30GW。泰州4GW项目设备进厂中,我们预计2023Q2满产。鄂尔多斯30GW项目针对地面电站推出新技术产品,我们预计2023Q2进行设备安装。我们预计2023年HPBC出货将达20~25GW,溢价3~4美分/W,新技术渗透率持续提升,享超额收益! 盈利预测与投资评级:基于硅料投资收益超预期,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为155/196/246亿元(前值为148.48/196.20/246.20亿元),同增71%/26%/25%,对应EPS2.05、2.59、3.25元。基于公司光伏龙头地位,我们给予公司2023年25xPE,目标价64.7元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。