三季度高速增长，下游景气度高

投资评级： 证券研究报告 2022年10月13日 │ 信测标准（300938）\机械设备 三季度高速增长，下游景气度高 事件： 预计公司2022前三季度扣非实现8251到8751万元，同比增长65%到75%，其中Q3实现3466到3670万元，同比增长70%-80%，业绩略超预期。 公司2022前三季度业绩略超预期 公司业绩高增长，全年业绩可期，进入估值切换，预计公司2022前三季度扣非实现8251到8751万元，同比增长65%到75%。其中Q3实现3466到3670万元，同比增长70%-80%。 下游景气度高，未来成长空间广阔 汽车研发端DV/PV检测百亿市场空间，公司受益于新能源车渗透率持续提升，下游新车型数量以及研发费用持续投入，未来三年行业高景气度高。公司外延与内生双轮驱动，未来逐步从汽车/电子电器切入到军工等检测领域，打开更大成长空间。 受疫情影响募投项目建设预计延期，未来产能仍有释放空间 公司研发中心和信息系统建设项目受疫情影响，建设期截止时间从2022年1月延期至2023年12月。其余募投项目已逐步投产，苏州信测迁扩建华东检测基地项目已投入使用，广州信测的广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目也已进入使用状态，公司产能存在释放空间。 维持公司“买入”评级，维持目标价44.50元 我们维持预计公司在2022-2024年营业收入分别为5.37/7.51/9.97亿元，对应增速分别为36.13%/39.83%/32.76%，归母净利润分别为1.12/1.61/2.21亿元，对应增速分别为40.01%/43.69%/37.44%，EPS分别为0.98/1.41/ 1.94元，3年CAGR增速为40.36%。鉴于公司具备电子电器和汽车研发非强制检测市场优势，我们维持目标价44.50元，维持“买入”评级。 风险提示 公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策变化风险、外延并购不达预期、募投项目业绩不达预期 财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入（百万元）286394537751997 增长率（%）-4.58%37.56%36.13%39.83%32.76% EBITDA（百万元）106153211286350 归母净利润（百万元）6080112161221 增长率（%）-19.29%32.87%40.01%43.69%37.44% EPS（元/股）0.530.710.981.411.94 市盈率（P/E）6448352518 市净率（P/B）94433 EV/EBITDA38.919.318.413.611.2 行业：仪器仪表Ⅱ 投资建议：买入（维持评级） 当前价格：目标价格：基本数据 34.67元44.50元 总股本/流通股本（百万股） 114/52 流通A股市值（百万元） 1,789 每股净资产（元） 9.32 资产负债率（%） 18.42 一年内最高/最低（元） 41.70/21.04 股价相对走势 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001邮箱：zxu@glsc.com.cn 相关报告 1、《信测标准（300938）\机械设备行业中报符合预期，产能不断释放驱动增长》2022.08.28 2、《信测标准（300938）\机械设备行业聚焦汽车DV/PV认证，受益于电动智能化浪潮》2022.07.20 公司报告 公司点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月13日收盘价 公司报告│公司点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 88 408 420 478 567 营业收入 287 395 537 751 997 应收账款+票据 72 155 211 294 391 营业成本 115 163 208 288 378 预付账款 8 8 12 16 21 税金及附加 1 3 4 5 7 存货 0 37 47 65 85 营业费用 50 72 93 124 156 其他 14 193 202 214 229 管理费用 56 80 109 150 197 流动资产合计 182 801 891 1,068 1,293 财务费用 0 -5 1 1 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 124 385 389 424 448 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 106 8 44 40 40 投资净收益 0 7 7 7 7 无形资产 17 43 40 40 39 其他 6 7 6 4 2 其他非流动资产 62 94 89 71 71 营业利润 71 97 135 195 267 非流动资产合计 310 531 562 575 597 营业外净收益 -1 0 0 0 0 资产总计 492 1,332 1,452 1,643 1,890 利润总额 70 97 135 195 268 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 10 14 20 29 40 应付账款+票据 15 49 62 86 113 净利润 60 82 115 166 228 其他 28 109 140 195 255 少数股东损益 0 2 3 5 6 流动负债合计 43 158 203 281 369 归属于母公司净利润 60 80 112 161 221 长期带息负债 0 66 54 41 28 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 35 32 32 32 32 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 35 98 86 73 60 成长能力 负债合计 79 256 289 354 429 营业收入 -4.58% 37.56% 36.13% 39.83% 32.76% 少数股东权益 0 62 65 69 75 EBIT -17.28% 30.16% 50.03% 42.69% 36.85% 股本 49 67 114 114 114 EBITDA -11.63% 44.36% 37.31% 35.79% 22.02% 资本公积 53 617 617 617 617 归母净利润 -19.29% 32.87% 40.01% 43.69% 37.44% 留存收益 312 331 415 536 702 获利能力 股东权益合计 413 1,076 1,164 1,289 1,461 毛利率 59.93% 58.65% 61.36% 61.66% 62.11% 负债和股东权益总计 492 1,332 1,452 1,643 1,890 净利率 21.00% 20.85% 21.44% 22.04% 22.81% ROE 14.59% 7.89% 10.20% 13.21% 15.98% 现金流量表 ROIC 17.38% 18.74% 16.12% 19.73% 23.16% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 60 82 115 166 228 资产负债 -4.58% 37.56% 36.13% 39.83% 32.76% 折旧摊销 36 63 74 92 83 流动比率 -0.19 0.26 0.49 0.50 0.41 财务费用 0 -5 1 1 0 速动比率 -0.19 0.37 0.40 0.44 0.37 存货减少 0 -37 -10 -18 -20 营运能力 营运资金变动 29 -44 -32 -41 -49 应收账款周转率 4.07 2.66 2.66 2.66 2.66 其它 -1 43 6 14 16 存货周转率 4.46 4.46 4.46 4.46 经营活动现金流 125 102 154 213 257 总资产周转率 0.58 0.30 0.37 0.46 0.53 资本支出 99 155 105 105 105 每股指标（元） 长期投资 0 -12 0 0 0 每股收益 0.53 0.71 0.98 1.41 1.94 其他 -23 -160 4 4 4 每股经营现金流 1.10 0.90 1.36 1.87 2.27 投资活动现金流 -123 -327 -101 -101 -101 每股净资产 3.64 8.94 9.68 10.75 12.21 债权融资 0 66 -12 -13 -13 估值比率 股权融资 0 582 0 0 0 市盈率 64.02 47.79 35.38 24.59 17.87 其他 -1 -103 -29 -41 -55 市净率 9.34 3.77 3.58 3.23 2.84 筹资活动现金流 -1 545 -42 -54 -68 EV/EBITDA 38.91 19.31 18.41 13.63 11.18 现金净增加额 1 320 12 58 89 EV/EBIT 59.14 32.55 28.41 20.01 14.63 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月13日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示