美容护理行业2022中报业绩综述及基金持仓分析：合规保发展，营销谋增长

行业深度报告 2022年10月13日 合规保发展，营销谋增长 行 业美容护理行业2022中报业绩综述及基金持仓分析 研核心观点 究2022年半年报披露完毕，消费整体承压、表现低迷背景下，美容护 ·理需求仍显韧性，整体保持高景气度，业绩维持较快增长。从基本面来轻看，2022H1申万美容护理行业营收同比增长42.36％，在申万一级行业工中排名第3；归母净利润同比增长19.27％，在申万一级行业中排名第7 制收入端，2022H1增速分子板块来看：医美药械制造>品牌化妆品>生活用 造纸>洗护用品>医美终端机构>化妆品制造及其他。利润端，行业上市公司盈利能力受疫情影响程度较大，仅景气度保持较高的两个子板块品牌化 ·妆品（同增8%）、医美药械（同增1%）录得归母净利润正增长。 证医美板块：医美行业百花齐放盛景受疫情多发影响，马太效应显现券并有望持续增强，从细分领域来看上游药械业绩韧性优于终端服务。研2022H1，医美药械/终端服务分别实现收入20.28亿元/19.06亿元，同比 评级暂不评级报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 股价走势 %20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 21-1021-1222-0222-0422-0622-08 轻工制造沪深300 究增长约26%/1%；分别实现归母净利润6.83亿元/0.11亿元，同比增长1%/ 报下滑88%。政策面上，年内医美监管再现新方向，监管力度超前、范围 告拓宽，加速行业合规化进程。随着行业参与者增多、监管趋严，非合规经营及盈利能力较弱的企业或被加速淘汰。 化妆品板块：从上市公司业绩来看，国货品牌化妆品在消费低迷、疫情多发背景下保持较亮眼增长，而化妆品制造及其他环节则表现较弱2022H1品牌化妆品/化妆品制造及其他分别实现收入143.44亿元/53.58亿元，同比分别增长15%/下滑12%；实现归母净利润15.22亿元/净亏损 0.25亿元，同比分别增长8%/下滑105%。品牌端企业资源投入更多在营销环节，品牌多以高强度的营销投入带动收入，超头主播缺位但头部品牌势能仍持续释放，保持较强业绩韧性。政策面上，随着2021年发布化妆品监管法规的陆续实施，2022年化妆品监管力度明显提升，产品的功效宣称、生产监管日趋严格。 个护用品：日用品作为可选消费中的相对刚性的需求，2022H1品类零售额仍维持增长态势。从上市公司业绩来看，行业收入保持小幅增长但利润端显著承压。2022H1生活用纸/洗护用品分别实现收入305.53亿元/78.25亿元，同比分别增长9%/4%；实现归母净利润30.34亿元/6.25亿元，同比分别下滑24%/40%。 基金持仓分析：2022Q2基金美容护理行业持仓总市值为181.59亿元，较一季度98.57亿元环比提升84.21%，在31个申万一级行业中排 名第28，较上期提升1名。行业配置继续升温，超配比例已达2021年以来最高水平。分子行业来看，2022Q2增量资金主要配置在医美及化妆品板块。 投资建议 行业高速发展期规范化进程提速，把握消费低迷背景下优质头部上市公司低位布局机会。我们坚定看好医美、化妆品行业中长期成长，行业合规化推进叠加疫情背景下头部企业或借助其品牌、资质、市场、供应链及资金等优势扩大其市场份额。持续看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出的贝泰妮，相关标的包括珀莱雅、华熙生物、昊海生科、鲁商发展等。 风险提示 疫情反复扰动终端消费；行业政策不利变化；市场竞争加剧等。 相关研究 《化妆品电子注册证正式实施，原料报送松绑》2022.10.09 《医美终端或迎渠道结构变化，逢低布局优质合规厂商》2022.09.25 《美护8月社零继续低迷》2022.09.18 《敷尔佳创业板IPO过会，附招股书概要》 2022.09.13 《多厂商逆势布局建厂，彰显中长期信心》 2022.09.05 正文目录 1.行业业绩综述4 2.子板块业绩回顾6 2.1.医美：到店业务受疫情扰动，监管再现新方向6 2.2.化妆品：制造成本承压，品牌侧重营销9 2.3.个护用品：规模仍增长，利润端承压14 3.行业基金持仓分析16 4.投资建议19 5.风险提示19 图表目录 图表1.2022H1申万一级行业收入增速：美容护理排行3/304 图表2.2022H1申万一级行业归母净利润增速：美容护理排行7/304 图表3.2022H1申万各行业涨跌幅：美容护理排行25/314 图表4.美容护理行业中报综述重点统计对象5 图表5.2022H1子板块收入同比增速5 图表6.2021H1-2022H1子板块收入增速变化5 图表7.2022H1子板块归母净利润同比增速6 图表8.2020H1-2022H1子板块归母净利率变化6 图表9.2020H1-2022H1医美药械板块收入、归母净利润及同比变化（单位：亿元）6 图表10.2020H1-2022H1医美终端服务收入、归母净利润及同比变化（单位：亿元）6 图表11.2020H1-2022H1医美子板块毛利率7 图表12.2020H1-2022H1医美子板块费用率7 图表13.2020H1-2022H1医美子板块销售费用率7 图表14.2020H1-2022H1医美子板块管理费用率7 图表15.2020H1-2022H1医美子板块财务费用率7 图表16.2022H1医美投融资事件盘点8 图表17.2022年调研医美企业业绩完成情况9 图表18.2022年调研医美企业现金流储备情况9 图表19.化妆品类零售额累计值及同比（亿元）9 图表20.化妆品类零售额当月值及同比（亿元）9 图表21.2020H1-2022H1品牌化妆品收入、归母净利润及变化（单位：亿元）10 图表22.2020H1-2022H1化妆品制造及其他板块收入、归母净利润及变化（单位：亿元）10 图表23.2020H1-2022H1化妆品子板块毛利率变化10 图表24.2020H1-2022H1化妆品子板块归母净利率10 图表25.2020H1-2022H1品牌端公司营收变化（单位：亿元）11 图表26.2020H1-2022H1品牌端公司归母净利润变化（单位：亿元）11 图表27.2021H1-2022H1各品牌企业营收增速、销售费用增速11 图表28.2020H1-2022H1各品牌企业销售费用率变化11 图表29.2020H1-2022H1化妆品制造及其他板块各企业毛利率变化12 图表30.2020H1-2022H1化妆品制造及其他板块各企业销售费用率变化12 图表31.2022H1化妆品行业新政盘点12 图表32.2022年1-8月化妆品行业处罚不完全统计13 图表33.2022H1化妆品行业投融资案例盘点14 图表34.日用品类零售额累计值及同比（亿元）15 图表35.日用品类零售额当月值及同比（亿元）15 图表36.2020H1-2022H1生活用纸板块收入、归母净利润及增速（单位：亿元）15 图表37.2020H1-2022H1洗护用品板块收入、归母净利润及增速（单位：亿元）15 图表38.2020H1-2022H1生活用纸板块各企业毛利率变化16 图表39.2020H1-2022H1生活用纸板块各企业销售费用率变化16 图表40.2020H1-2022H1洗护用品板块各企业毛利率变化16 图表41.2020H1-2022H1洗护用品板块各企业销售费用率变化16 图表42.2022Q2基金持仓市值按行业分布较2022Q1变动17 图表43.2022Q2基金持仓市值按行业分布（亿元）18 图表44.美容护理行业超配比例提升18 图表45.美容护理板块指数市盈率（TTM）18 图表46.2021Q1-2022Q2美容护理基金持仓市值按子行业分布（亿元）19 1.行业业绩综述 2022年半年报披露完毕，在国际环境复杂多变、国内疫情多发散发背景下，国内居民消费整体承压、表现低迷，但美容护理需求仍显韧性，整体保持高景气度，业绩维持较快增长。从基本面来看，2022H1申万美容护理行业营收同比增长42.36％，在申万一级行业中排名第3；归母净利润同比增长19.27％，在申万一级行业中排名第7。从行业表现来看，申万一级行业（2021）跌多涨少，其中申万美容护理2022H1下跌14.09%，在31个行业板块中排名第25。 图表1.2022H1申万一级行业收入增速：美容护理排行3/30 100% 80% 60% 40% 20% SW电力设备SW石油石化SW美容护理SW交通运输SW煤炭 SW公用事业SW有色金属SW国防军工SW轻工制造SW医药生物SW建筑装饰SW环保 SW纺织服饰SW农林牧渔SW食品饮料SW计算机SW家用电器SW银行 SW建筑材料SW钢铁SW电子SW传媒 SW非银金融SW机械设备SW汽车 SW基础化工SW房地产SW综合 SW商贸零售SW社会服务 0% -20% -40% -60% 图表2.2022H1申万一级行业归母净利润增速：美容护理排行7/30 200% 150% 100% 50% SW电力设备SW石油石化SW有色金属 SW煤炭SW国防军工SW家用电器SW美容护理SW食品饮料SW医药生物 SW银行SW建筑装饰SW纺织服饰SW商贸零售SW基础化工SW公用事业 SW环保SW电子SW交通运输SW非银金融 SW汽车SW传媒SW建筑材料SW机械设备SW轻工制造SW计算机SW钢铁SW房地产SW综合SW社会服务SW农林牧渔 0% -50% -100% -150% -200% -250% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 注：口径原因导致SW通信收入增速异常，已剔除 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 注：口径原因导致SW通信利润增速异常，已剔除 图表3.2022H1申万各行业涨跌幅：美容护理排行25/31 -14% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% SW煤炭SW综合SW房地产 SW交通运输 SW社会服务 SW银行SW建筑装饰SW有色金属SW商贸零售SW建筑材料SW农林牧渔SW石油石化SW基础化工 SW汽车SW家用电器SW食品饮料 SW钢铁SW纺织服饰SW电力设备SW公用事业SW机械设备SW医药生物 SW通信SW非银金融SW美容护理SW轻工制造 SW环保SW传媒SW电子 SW国防军工 SW计算机 -30% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 为直观了解子行业基本面主要变化，我们选取如下重点上市公司代表子行业板块。 医美 化妆品 个护 医美 耗材 终端机构 丽人丽妆605136.SH 化妆品 壹网壹创300792.SZ 制造及 青松股份300132.SZ 其他 青岛金王002094.SZ 蓝月亮集团6993.HK 华宝股份300741.SZ 豪悦护理605009.SH 百亚股份003006.SZ 图表4.美容护理行业中报综述重点统计对象 爱美客 300896.SZ 贝泰妮 300957.SZ 中顺洁柔 002511.SZ 昊海生科 688366.SH 珀莱雅 603605.SH 生活用 恒安国际 1044.HK 复锐医疗科技 1696.HK 品牌化 华熙生物 688363.SH 纸 维达国际 3331.HK 朗姿股份 002612.SZ 妆品 上海家化 600315.SH 稳健医疗 300888.SZ 瑞丽医美 2135.HK 水羊股份 300740.SZ 拉芳家化 603630.SH 丸美股份 603983.SH 朝云集团 6601.HK 洗护用品 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 可靠股份301009.SZ 2022H1行业营收增速在消费低迷背景下有所放缓，医美药械、品牌化妆品两细分赛道韧性突出。2022H1收入增速分子板块来看：医美药械制造>品牌化妆品>生活用纸>洗护用品>医美终端机构>化妆品制造及其他，其中：医美药械制造202