鸡蛋投资策略季报：择机做多01合约
择机做多01合约 观点逻辑 四季度，旅游行业、餐饮行业消费将继续季节性回落。但从基本面来看，根据卓创数据显示，2022年9月份全国在产蛋鸡存栏量为11.84亿只,环比增加0.2%,同比增加1.6%,，目前鸡蛋供应量依旧低于往年同期平均水平，鸡蛋供应相对偏紧。 随着疫情的不确定，补栏情绪再次低迷，9月补栏受到影响，四季度若现货持续盈亏平衡线上下波动，叠加补栏淡季，短期补栏或维持不温不火状态。 农长期来看，低补栏对供应影响大于需求。 产操作建议 品策略：关注季节性回落后，逢低做多01合约 风险提示 组 猪禽流感疫情、新冠疫情、替代品价格变化 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 鸡蛋投资策略季报2022年10月12日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、2022年三季度鸡蛋市场回顾 表1：鸡蛋主要合约季度变化（单位万手） 品种 季开盘价 季收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 JD2211 4500 4625 2.41% 9.32 1.18 0.7 JD2301 4380 4286 -2.77% 342 14.49 13 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 鸡蛋盘面回顾：三季度鸡蛋期货行情走出了一个“V”字走势，自6月中旬一路下行，价格持续走弱，并在8月11日刷新年内最低价格。但随着季节性因素，双节来临，叠加供应偏紧，在现货的带动下，使得鸡 蛋价格震荡走高如图1。 图1、主力合约价格区间震荡走明显 资料来源：文华财经 现货市场回顾：三季度国内鸡蛋前低后高，9月现货呈冲高回落的正常季节性走势，但整体底部支撑较强，国庆假期中后期现货再度上涨，目前产地均价在5.4元/斤，较往年同期明显偏强。供应上，10月新开产数量较9月继续减少，整体供应偏紧，但养户有延淘倾向，需求则以 平稳回落为主，关注疫情反复对备货影响，整体看10月蛋价或以继续回落为主，阶段性不排除有反弹，整体表现强于往年。第三季度大型企业鸡苗销量相对正常，但中小型企业鸡苗销量依旧低于正常水平，整体补栏积极性低于预期。 产业链数据跟踪 数值或状态 7月1日 9月30日 趋势 鸡蛋产区均价 4.00元/斤 5.60元/斤 ↑ 鸡蛋销区均价 4.25元/斤 5.80元/斤 ↑ 蛋鸡养殖利润 -0.25元/羽 12.25元/羽 ↑ 产销区价差 0.25元/斤 0.20元/斤 ↓ 产区收货情况 宽松 一般 销区走货情况 一般 一般 淘汰鸡价格 5.9元/斤 5.95元/斤 ↑ 鸡苗价格 3.5/羽 3.65/羽 ↑ 蛋鸡配合料 3.5元/公斤 3.45元/公斤 ↓ 2211合约 4429 4625 ↑ 2301合约 4354 4286 ↓ 11-1价差 75 339 ↑ 供应简述 产区走货一般，销区销货一般 需求简述 市场需求平稳，四季度集中性需求平稳 生猪情况简述 9月期间生猪现货价格先抑后扬，上旬整体表现为震荡回落，在中秋节后逐步走强，月底加速上涨，截至9月底，全国均价较上月底上涨1.18元/斤。期价则整体分化运行，年前合约受现货带动均有上涨，而1月及其之后合约均震荡走低，整体呈现近强远弱态势. 边际成本 4050 偏多 气候变化 “中秋”后，长江流域产销区高温退出，南方大部分销区储存条件转好 偏多 物流状况 正常 行业利润 盈亏附近 利空 2211合约期货盘面处于贴水现货 2301合约技术面简述 2301合约周K线收阳线，处在5周均线之上，MACD呈现红柱收敛周CJL和周CCL，多空主动加仓，近月强于远月合约 上游产业链板块 连豆粕玉米震荡 价差结构 鸡蛋2211合约期货贴水现货，期货升幅强于现货，基差变强。 表一鸡蛋期现市场基本数据 2301合约季节性分析行业数据 据卓创资讯监测数据显示，2022年9月份全国在产蛋鸡存栏量为11.84亿只,环比增加0.2%,同比增加1.6%,，目前鸡蛋供应量依旧低于往年同期平均水平，鸡蛋供应相对偏紧。 基本面简述 9月份新开产蛋鸡主要是5月份前后补栏的鸡苗，5月份鸡苗补栏量环比减11.23%。因此，9月份新开产蛋鸡数量较8月或减少。淘汰鸡方面，养殖单位在中秋节前积极淘鸡，淘汰鸡出栏量或增加。综合来看，新开产蛋鸡数量减少，淘汰鸡出栏量增加，9月份供应量较8月或减少。加之9月份部分地区蛋鸡“歇伏期”仍有延续，产区鸡蛋供应面或仍将偏紧。目前冷库蛋陆续出冷库，短期供应面呈增加走势但度有限，现货蛋价于成本线附近存支撑。综合来看鸡蛋价格底部支撑明显，后期有上涨动能。 二、四季度鸡蛋分析和展望 2.1养殖利润偏低，养殖单位整体补栏积极性仍显一般 据卓创数据最新公布的蛋鸡存栏统计显示，根据卓创数据显示，2022年9月份全国在产蛋鸡存栏量为11.84亿只,环比增加0.2%,同比增加1.6%,存栏量不及预期，叠加三季度鸡苗补栏积极性较差鸡蛋价格不温不火，养殖成本高，养殖场及育雏场补栏均谨慎，因此养殖单位整体补栏积极性仍显一般。 图2、在产蛋鸡存栏单位亿只图3、存栏与蛋价对比 资料来源：卓创、中财期货投资咨询总部 2.2气温降低，鸡蛋储存时间延长，延淘情绪加重 补栏和淘汰方面，9月补栏7492万只，环比回升4.3%，同比回落2.2%，补栏数据延续中性偏低水平，原料偏贵影响盈利是主要原因。 5-9月低补栏将限制未来新开产数量，支撑4季度及明年1季度蛋价；淘鸡方面，今年蛋价 偏高利润尚可，养户有延淘情绪，但9月开始，四季度理论可淘量偏高，鸡龄偏老，淘鸡出栏逐步或开始回升，鸡龄有望回落。 补栏和淘汰数据支撑蛋价在中短期维持高位。 图4：淘汰鸡历年价格走势（元/斤）图5：鸡苗价格 资料来源：WIND、中财期货投资咨询总部 3.3需求上，四季度无大的节日消费提振，历年来消费属于淡季 国庆节之后，随着天气转凉，各地蔬菜、水果大量上市，消费可供选择丰富化，鸡蛋需求趋于淡季。鸡蛋现货长期处于盈亏平衡线以下，从目前看，仍旧是供应大于需求阶段，从季节性看，中秋、国庆双节过后，肉鸡价格多季节性走弱，11月-12月将受元旦、春节备货影响，集中 消费启动，驱动肉鸡蛋价格上行。综合来看，第四季度鸡蛋仍供大于求，鸡蛋价格总体保持低位、略有回升。，需求端受抑制，供应端目前较宽松，年末或偏紧，预计鸡蛋价格在10月回落， 年末或迎来反弹。作为对猪肉替代消费品，由于猪肉产能预计今年仍然超过19年平均产能，鸡蛋对猪肉的部分消费替代进一步弱化，鸡蛋供需总体上属于宽平衡，四季度价格上涨幅度有限。 图6：鸡蛋现货价格图7：蛋鸡养殖利润 资料来源：WIND、中财期货投资咨询总部 三、后市展望 总体而言，因4-8月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑。 在产蛋鸡存栏整体偏低，疫情反复，消费进入淡季，偏弱运行。展望第四季度，蛋鸡低存栏局面未改，但在替代品如猪肉等价格上行的影响下，鸡蛋价格易涨难跌。整体看，鸡蛋低供应对价格的驱动较强，但弱需求使蛋价继续承压，预计10月鸡蛋价格节后或会季节性回落，12月在节日消费影响下小幅反弹，但消费驱动力有限。 供应方面：年初4、5月份补栏的鸡苗逐步进入产蛋高峰，鸡蛋产量环比逐步趋增，第四季度新开产雏鸡数量较第三季度将增多，同时随着天气转凉，蛋鸡产蛋率比夏季上升，鸡蛋供应能力或有提升。另外在目前适龄待淘老鸡占比不高、养殖单位惜售情况下，供应略显宽松。 需求方面：第四季度消费进入淡季，刚性运行。 投资参考，鸡蛋01合约，应该密切关注后期淘汰鸡出栏量，若养殖单位淘鸡积极性依旧偏低国庆节后，蛋价或出现短暂的弱势整理期，12月下半月蛋价或整体呈现缓慢上涨态势。操作上，等待回调结束后，逢低做多鸡蛋01合约。 四、风险因素 1、疫情导致消费严重下滑2、冬季禽流感失控 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 、地、址：上海市浦东新区陆家嘴958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明8 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观
