铜期货日报：宏观抑制作用减弱，沪铜重回震荡区间上边沿。

铜期货日报 |2022-10-13 【题目】宏观抑制作用减弱，沪铜重回震荡区间上边沿。 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 作者： 【期货层面】今日夜盘沪铜主力2211高开于62510元/吨，夜盘维持窄幅震荡，白盘价格尾盘收涨创出日内新高。收盘价62720元/吨，较上一交易日上涨360元/吨。 【现货层面】上海市场1#电解铜现货成交价格63755元/吨，较上一交易日下跌275元/ 吨。市场主流报价好铜贴230~贴210元/吨，较上一交易日下跌250元/吨；平水铜贴240~贴210元/吨，较上一交易日下跌225元/吨；湿法铜贴400~贴350元/吨，较上一交易日下跌 180元/吨。今日月差再次走阔至1800元/吨以上，持货商逢高抛货换现.由于临近交割，市场报价大贴水环境下，部分贸易商存在接货交割需求，因此国产铜成交尚可，但下游企业几无拿货情绪，多选择驻足观望，静待交割换月。 【宏观分析】 随着美国利率和美元的回升，全球的整体需求受到了抑制。美国经济韧性尚存，而欧元区这边由于深陷俄乌冲突的泥潭。9经济基本处于停滞状态。美欧的基本面差异让美元指数持续偏强。然而自今年2月份的俄乌战争以来，铜价与美元指数负相关性明显减弱，这反映出战争带来的供需扰动逐渐在主导着铜价。回看历史，铜价在美联储加息周期的前期往往呈现上涨，这反应了加息周期内难以控制的通胀。而此次5月和6月加息期间铜价的大幅下跌，主要原因在于在美联储激进加息和国内疫情扰动的背景下，市场对全球经济发展前景的担忧。随着基本面的逐步转好，市场风险偏好在边际回暖，市场焦点从情绪交易转向供需矛盾，美联储加息期间对铜价的抑制作用预计会逐步减弱，从铜价对美联储7月和9月的加息的反应里，我们也可以看到这一点。 现货TC的价格已涨至83.6美元/吨。不过硫酸价格持续回落至低位，带动冶炼厂冶炼利润下滑至大概1200元/吨左右。这降低了四季度精炼铜的新增供应预期。在铜的显性库存方面，尽管LME在过去的一个月里快速累库，但是国内保税区库存同比暴跌82.43%至9月底的3.9万吨。综合来看，全球交易所铜的显性库存9月底减少至25.76万吨，比去年同期减少 26.5万吨，同比下滑50%。从国内初级需求的开工率数据看，铜材企业开工总体呈现环比回升的状态，其国庆前一周铜杆企业开工率78.16环比回升5.88%，也反映出电力板块在下半年逐步发力。铜板带开工率71.96%，环比减1.7个百分点；铜管开工率66.51%，环比降4.73个百分点；说明房地产及其后周期家电消费仍呈现走弱态势。不给过随着中国进入传统上持续到10月底的建筑旺季加之国家不断出台的刺激政策，房地产需求料有所回暖。 【操作建议】 目前多空交织，维持宽幅震荡操作思路，区间57000-67000. 【风险提示】1，欧洲冬季能源危机；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-10-11 2022-10-07 0 0% -0.9 2.52 280% 1.62 1.62 美元指数 2022-10-11 2022-10-10 0.137 0.1211% 94.3669 18.9272 20.057% 113.2941 113.1571 10年期美国国债收益率(%) 2022-10-11 2022-10-07 0.04 1.0283% 1.59 2.34 147.1698% 3.93 3.89 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-10-12 2022-10-11 -650 -1.0076% 70600 -6740 -9.5467% 63860 64510 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-10-11 2022-10-10 -68 -0.8883% 9527 -1940 -20.3632% 7587 7655 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-10-11 2022-10-10 6 10.1266% 61.75 3.5 5.668% 65.25 59.25 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-10-12 2022-10-11 -160 -177.7778% 0 -250 - -250 -90 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-10-12 2022-10-11 -190 -1900% 120 -320 -266.6667% -200 -10 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-10-12 2022-10-11 7 6.087% 130 -8 -6.1538% 122 115 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-10-12 2022-10-11 5 3.8462% 150 -15 -10% 135 130 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-10-11 2022-10-10 850 1.5082% 64290 -7080 -11.0126% 57210 56360 精废铜价差(元吨) 2022-10-11 2022-10-10 347.95 12.5355% 1006.83 2116.84 210.248% 3123.67 2775.72 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-30 2022-09-23 0.11 1.3158% 6.23 2.24 35.9551% 8.47 8.36 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-30 2022-09-23 1.1 1.3158% 62.3 22.4 35.9551% 84.7 83.6 期货市场 CU主力（元吨） 2022-10-12 2022-10-11 360 0.5773% 69680 -6960 -9.9885% 62720 62360 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-10-11 2022-10-10 12 0.1582% 9531 -1934.5 -20.2969% 7596.5 7584.5 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-10-11 2022-10-10 -0.029 -0.8388% 4.3745 -0.946 -21.6253% 3.4285 3.4575 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-10-12 2022-10-11 5112 112.2037% 10034 -366 -3.6476% 9668 4556 总库存_LME铜(吨) 2022-10-12 2022-10-11 -225 -0.1544% 195250 -49725 -25.4673% 145525 145750 COMEX铜库存 (短吨) 2022-10-11 2022-10-10 -547 -1.2468% 56545 -13221 -23.3814% 43324 43871 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-30 2022-09-23 -6438 -17.4486% 43525 -13066 -30.0195% 30459 36897 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-29 2022-09-26 -0.1 -2.5% 22.2 -18.3 -82.4324% 3.9 4 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-252020-11-24 2021-02-252021-05-272021-08-27 2021-11-262022-02-252022-05-302022-08-29 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-282004-09-282006-12-272009-03-262011-06-222013-09-192015-12-182018-03-202020-06-182022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 11,00010,500 78,0001,10075,0001,000 西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 10,000 72,000900 湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 45,000 5,500 42,000 100 5,000 39,000 0 2020-04-23 2021-01-142021-10-082022-07-05 2021-08-16 2021-11-292022-03-142022-06-24 2022-10 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 6,500 200 48,000 6,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 7,000 2020-04-232021-01-082021-09-242022-06-15 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 2020-04-232021-01-062021-09-172022-06-13 2,400 2,100 1,800 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 空头 增加 2,330 2,015 1,700 1,595 1,275 1,170 1,115 1,080 945 915 840 减少 -1,680 -475 +1,365 -30 +315 -115 -5 +340 -25 -120 -210 700-380 590-170 580-605 515-35 510-135 48-250 4-705 450-105 405-10 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 五