铜期货日报：宏观事件缓和，铜价重回震荡区间。

铜期货日报 |2023-03-16 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】宏观事件缓和，铜价重回震荡区间。 【期货】今日夜盘沪铜主力2304合约夜盘高开于68970元/吨，夜盘高开低走维持高位震荡，白盘价格继续沿均价线震荡，收盘价68660元/吨，较上一交易日上涨110元/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月2303合约报于升水50~升水130元/吨，均价报于升水90元/吨，较上一交易日上涨15元/吨。平水铜成交价格68880~68990元/吨，升水铜成交价格68900~69020元/吨。 宏观：美国2月就业数据内部存在一定程度的背离，新增非农就业31.1万人，再次超市场预期，但失业率意外升至3.6%，时薪增速明显放缓。美国2月就业数据存在一定程度的背离，在SVB风险事件持续发酵的背景下，对三月联储议息会议的指示意义相对有限。美国2月未季调CPI年率录得6%，已连续第八个月下降,3月加息25BP是大概率事件。 供应端：南美矿端干扰有所减缓，进口铜精矿指数止跌企稳，周内TC价格回升至77.9美元/吨，说明上游中期供应充分。进入金三银四季节性累库接近尾声，冶炼利润维持高位，据SMM，1月国内电解铜产量同比增加4.3%。 需求端：上周（3月3日—3月10日）国内主要精铜杆企业周度开工率回升至69.45%，环比上周大幅回升7.35个百分点。本周下游需求呈现回温，在铜价回调的“配合”下，精铜杆订单增量明显，下游提货节奏加快，精铜杆企业成品库存下降，生产积极性增强，行业开工率同步回升。展望下周，随着行业季节旺季的来临，漆包线行业订单将迎来持续好 转，而基建、工程、地产等行业也将从施工“寒冬”转入“暖春”，虽然当前精铜杆行业开工率水平还未回升至“旺盛”，但已显现向好趋势，若铜价未有大的涨幅，预计下周精铜杆开工率将回升至70%上方。 【操作建议】 我们预估在美联储释放出明确的结束加息的信号之前，铜的价格是维持高位的状态，区间67000-72000元/吨。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2023-03-14 2023-03-13 0.02 1.5267% -0.79 2.12 268.3544% 1.33 1.31 美元指数 2023-03-14 2023-03-13 0.0526 0.0508% 99.1193 4.5519 4.5923% 103.6712 103.6186 10年期美国国 债收益率(%) 2023-03-14 2023-03-13 0.09 2.5352% 2.14 1.5 70.0935% 3.64 3.55 现货市场 1#铜平均价 (元吨) 2023-03-15 2023-03-14 230 0.3341% 72030 -2950 -4.0955% 69080 68850 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2023-03-14 2023-03-13 254 2.9361% 9880 -975 -9.8684% 8905 8651 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2023-03-14 2023-03-13 -11.75 -92.1569% -40.5 16 39.5062% -24.5 -12.75 1#电解铜升贴 水最小值(元吨) 2023-03-15 2023-03-14 0 0% 40 10 25% 50 50 1#电解铜升贴水最大值(元 吨) 2023-03-15 2023-03-14 30 30% 230 -100 -43.4783% 130 100 洋山铜最低溢 价(元吨) 2023-03-15 2023-03-14 0 0% 18 7 38.8889% 25 25 洋山铜最高溢 价(元吨) 2023-03-15 2023-03-14 5 12.5% 35 10 28.5714% 45 40 废铜_上海1# 光亮铜线(元吨) 2023-03-15 2023-03-14 100 0.171% 63640 -5050 -7.9353% 58590 58490 精废铜价差 (元吨) 2023-03-15 2023-03-14 122.7 2.0147% 3744.28 2468.65 65.9312% 6212.93 6090.23 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2023-03-10 2023-03-03 -23.0086 -1.9384% 942.0683 221.9378 23.5586% 1164.0061 1187.0147 粗炼费(TC)(元吨) 2023-03-10 2023-03-03 -54.0752 -1.9384% 2214.0699 521.6032 23.5586% 2735.6731 2789.7483 期货市场 CU主力（元吨） 2023-03-15 2023-03-14 110 0.1605% 71360 -2700 -3.7836% 68660 68550 期货收盘价 _LME3个月铜 (美元吨) 2023-03-14 2023-03-13 -101 -1.1313% 9887.5 -1060.5 -10.7257% 8827 8928 期货收盘价_COMEX铜 (美元磅) 2023-03-14 2023-03-13 -0.045 -1.1081% 4.5 -0.484 -10.7556% 4.016 4.061 库存 上期所铜仓单 (吨) 2023-03-15 2023-03-14 4357 3.789% 63227 56120 88.7595% 119347 114990 总库存_LME铜(吨) 2023-03-14 2023-03-13 -1125 -1.5778% 78000 -7825 -10.0321% 70175 71300 COMEX铜库 存(短吨) 2023-03-14 2023-03-13 0 0% 69571 -54443 -78.2553% 15128 15128 上海期货交易所铜库存 （吨） 2023-03-10 2023-03-03 -26008 -10.7926% 161668 53304 32.9713% 214972 240980 上海保税区铜库存(万吨) 2023-03-13 2023-03-09 0.42 2.4735% 23.8 -6.4 -26.8908% 17.4 16.98 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-09-102020-12-29 2021-04-162021-08-042021-11-19 2022-03-08 2022-06-242022-10-11 2023-01-30 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2000-03-292002-07-152004-10-272007-02-092009-05-222011-09-012013-12-172016-04-012018-07-132020-10-272023-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 48,000 45,000 42,000 39,000 1,100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-04-232021-03-012022-01-072022-11-162021-08-162022-01-042022-05-252022-10-122023-03 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 6,500 200 48,000 6,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 7,000 2020-04-232021-02-192021-12-172022-10-20 500 1,200 78,000 2,400 1,100 75,000 2,100 1,000 72,000 900 69,000 1,800 800 66,000 1,500 700 63,000 1,200 600 60,000 900 400 300 57,000 54,000 51,000 2020-04-232021-02-242021-12-212022-10-25 600 300 0 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 多头 增加减少 14,161 11,365 10,442 6,706 6,363 4,518 4,050 3,866 3,090 2,901 2,782 2,574 2,427 2,371 2,148 2,108 2,091 2,011 1,982 1,969 -892 +299 -265 -11 -190 -272 +622 -67 +42 -166 -59 -239 +31 +261 -225 -397 -244 -334 -105 -149 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 中信期货 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,000 国泰君安 金瑞期货 五矿期货 永安期货 银河期货 广发期货 东证期货 华泰期货 一德期货 铜冠金源 南华期货 兴业期货 建信期货 瑞达期货 中粮期货 海通期货 弘业期货 0 国贸期货 格林大华 中信期货 五矿期货 金瑞期货 国泰君安 东证期货 紫金天风 银河期货 铜冠金源 南华期货 光大期货 一德期货 迈科期货 华泰期货 兴业期货 方正中期 海通期货 建信期货 永安期货 云晨期货 广发期货 15,526 7,748 7,741 5,242 4,572 4,233 3