2022年上半年中国国际收支报告

2022年上半年中国国际收支报告 国家外汇管理局国际收支分析小组 2022年9月29日 内容摘要 2022年上半年，面对复杂严峻的国际环境，我国有效统筹疫情防控和经济社会发展，保持了经济社会发展大局总体稳定，国内经济企稳回升，有力提振市场预期和信心。外汇市场韧性显著提升，人民币汇率弹性增强，在合理均衡水平上保持基本稳定。 2022年上半年，我国经常账户、直接投资等基础性国际收支顺差继续 发挥主导作用，促进国际收支实现自主平衡。经常账户顺差1664亿美元，同比增长43%，与国内生产总值（GDP）比值为1.9%，仍处于合理均衡水平。其中，货物贸易顺差增长36%，体现了我国在全球生产供应中的重要作用和相对优势；服务贸易逆差收窄33%，继续低位运行。在经济前景、市场潜力等长期因素驱动下，直接投资保持稳定的顺差局面，与经常账户形成的基础性国际收支顺差合计2404亿美元，同比增长3%。近年来我国跨境资本流动渠道更加丰富，上半年证券投资、存贷款等其他投资跨境双向流动有增有减，自主调节效应有所增强，在基础性国际收支顺差共同作用下，国际收支总体保持基本平衡格局。2022年6月末，我国对外金融资产和负债分别稳定在9万亿和7万亿美元，对外净资产2.1万亿美元，较 2021年末增长5%。 2022年下半年，外部不稳定因素依然较多，我国经济长期向好的基本面不会改变，涉外经济将保持稳健运行；同时，金融市场开放稳步推进，跨境投融资渠道不断拓宽，国际收支调节机制持续完善。我国国际收支平衡的内在基础依然稳固，经常账户将保持合理顺差，跨境双向投资的稳定性有望逐步提升。外汇管理部门将坚持稳中求进工作总基调，积极推出、扎实落实有利于稳定经济大盘、服务实体经济的政策措施，深化外汇领域改革开放，维护外汇市场平稳运行，促进国际收支基本平衡，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 目录 一、国际收支概况6 （一）国际收支运行环境6 （二）国际收支主要状况10 （三）国际收支运行评价18 二、国际收支主要项目分析22 （一）货物贸易22 （二）服务贸易26 （三）直接投资28 （四）证券投资31 （五）其他投资34 三、国际投资头寸状况36 四、外汇市场运行与人民币汇率41 （一）人民币汇率走势41 （二）外汇市场交易43 五、国际收支形势展望48 专栏 1.国际收支货物贸易统计积极适应跨国公司“无厂制造”模式11 2.近十年我国国际收支稳健性和韧性增强20 3.货物和服务贸易深度融合助力我国产业转型升级24 4.金融市场开放提升我国跨境证券投资活跃度33 5.近十年我国对外资产规模增加、结构优化39 图 1-1主要经济体经济增长率 1-22022年上半年全球主要经济体通胀情况 1-3国际金融市场利率和货币波动率水平 1-4全球股票、债券和商品市场价格 1-5我国季度GDP和月度CPI增长率 1-6经常账户主要子项目的收支状况 1-7资本和金融账户主要子项目的收支状况 1-8我国国际收支主要结构 2-12012-2022年一季度全球及我国货物贸易总额情况 2-2高新技术产品出口情况 2-3按贸易主体货物贸易差额构成 2-42022年上半年我国与主要国家和地区的进出口情况 2-5货物贸易和服务贸易收支总额比较 2-6服务贸易进出口情况 2-7旅行服务逆差对服务贸易逆差贡献度 2-82022年上半年我国对主要贸易伙伴服务贸易进出口情况 2-9直接投资基本情况 2-10对外直接投资状况 2-112022年上半年我国非金融部门对外直接投资分布情况 2-12来华直接投资状况 2-13跨境证券投资净额 2-14其他投资净额 3-1对外金融资产、负债及净资产状况 3-2我国对外资产结构变化 3-3我国对外负债结构变化 4-12022年上半年全球主要货币对美元涨跌幅 4-22022年上半年人民币对主要货币汇率中间价涨跌幅 4-3BIS人民币有效汇率 4-4境内外市场人民币对美元汇率1年期波动率 4-5境内外人民币对美元期权市场1年期风险逆转指标 4-6中国外汇市场交易量 4-7中国与全球外汇市场的交易产品构成比较 4-8银行对客户远期结售汇交易量 4-9中国外汇市场的参与者结构 C1-1某电子产品跨国公司A主导下的贸易模式 表 1-1我国国际收支差额主要构成 1-22022年上半年中国国际收支平衡表 3-12022年6月末中国国际投资头寸表 4-12022年上半年中国外汇市场交易概况 一、国际收支概况 （一）国际收支运行环境 2022年上半年，通胀高企下主要发达经济体加快收紧货币政策，国际地区形势深刻复杂演变，世界经济增长动能减弱，全球金融市场动荡加剧。我国有效统筹疫情防控和经济社会发展，稳经济一揽子政策措施加快落地见效，经济运行呈现企稳回升态势，凸显较强韧性。 全球经济增长动能放缓。国际货币基金组织（IMF）、世界银行在 其最新报告中分别将2022年全球经济增速预测值下调至3.2%和2.9%，较2021年增速回落2.9个和2.8个百分点。美国一、二季度国内生产总值（GDP）环比折年率分别为-1.6%和-0.6%，连续两个季度负增长，消费者信心指数持续处于历史低位；欧元区一、二季度GDP环比增长0.7%和0.8%，部分先行指标转弱，6月消费者信心指数降至-23.6，在历史记录中仅好于2020年4月。世界银行预计2022年新兴市场和发展中经济体经济增速为3.4%，低于2011-2019年年均4.8%的增速，未来十年潜在经济增速将较疫情前放缓0.6个百分点。 注：美国数据为季度环比折年率，其他经济体数据为季度同比。数据来源：环亚经济数据库、wind。 图1-1主要经济体经济增长率 全球通胀高位运行。受前期发达经济体实施大规模刺激政策、疫情 反复加大全球供给瓶颈、地缘政治冲突加剧能源和粮食供应紧张、劳动力市场供需错配促使“工资—物价”螺旋走高等因素影响，2022年以来全球通胀水平持续攀升。欧美等主要经济体通胀持续“爆表”，6月，美国、英国消费者价格指数（CPI）分别同比上涨9.1%、9.4%，均创近40年来新高；欧元区调和消费者物价指数（HICP）上涨8.6%，为有统计以来最高记录。新兴经济体方面，6月，土耳其、阿根廷CPI同比涨幅高达79%和64%，俄罗斯CPI、巴西广义消费物价指数（IPCA）均超过10%。中国和日本等亚洲主要经济体通胀相对温和（见图1-2）。 注：各经济体通胀情况采用消费者价格指数同比变动衡量，图中为2022年6月同比数据。 数据来源：环亚经济数据库。 图1-22022年上半年全球主要经济体通胀情况 主要发达经济体和部分新兴经济体加快收紧货币政策。2022年以来，美联储连续上调联邦基金利率目标区间至3%-3.25%，其中6月、7月、9月议息会议均上调75个基点，为1994年11月以来最大单次加 息幅度，同时自6月起缩减资产负债表。欧央行加快结束资产购买计划 （APP）并缩减购债规模，7月将再融资等三大关键利率上调50个基点， 为近11年来首次加息，9月再次上调75个基点。英格兰银行将基准利率上调至2.25%，加拿大、新西兰、澳大利亚、韩国央行也均多次加息。部分新兴经济体为应对通胀压力和发达经济体货币政策收紧带来的溢出影响，继续跟随加息，2022年以来巴西、墨西哥、南非、印度、菲律宾央行分别累计加息450个、300个、150个、140个和175个基点。 国际金融市场波动加剧。一是大宗商品市场动荡加剧。年初乌克兰 危机爆发后，能源、农产品价格连续快速上涨，多数在3月上旬达到近年价格高点；此后，能源价格高位波动，金属和农产品价格回落。二是全球主要股指波动下跌。6月末，美国标普500指数和欧元区斯托克50 指数均较1月高点下跌超20%；上半年，新兴市场股指（MSCI）累计下跌19%。三是发达国家国债收益率明显上行，上半年美、德、英10年期国债收益率分别上升148个、155个、127个基点，财政状况较弱的南欧国家国债收益率升幅更大。四是全球汇市大幅波动。美元走强使得全球非美货币普遍承压，８月下旬欧元对美元汇率跌破平价，上半年 日元对美元汇率贬值逾15%，创近二十年来新低（见图1-3和图1-4）。 数据来源：彭博。 图1-3国际金融市场利率和货币波动率水平 注：BSSUTRUU和LGTRTRUU分别为彭博巴克莱新兴市场和发达国家主权债券指数，MXEF为MSCI新兴市场股指，SPX为美国标准普尔500股指，SX5E为欧元区斯托克50股指，SPGSCI为标准普尔GSCI商品价格指数，均以2015年初值为100。 数据来源：彭博。 图1-4全球股票、债券和商品市场价格 国内经济总体延续恢复发展态势。我国有效统筹疫情防控和经济社会发展，推进稳经济一揽子政策措施加快落地，经济运行总体延续恢复态势，就业和物价形势保持稳定，经济发展的韧性增强。据国家统计局 初步核算，上半年国内生产总值56.26万亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%，其中二季度经济顶住压力实现正增长。居民消费价格温和上涨，上半年消费者价格指数同比上涨1.7%，明显低于欧美国家8%以上的涨幅（见图1-5）。上半年，我国有效统筹疫情防控和经济社会发展，稳妥应对各种风险挑战，保持了经济社会发展大局总体稳定。 数据来源：国家统计局。 图1-5我国季度GDP和月度CPI增长率 （二）国际收支主要状况 经常账户顺差增加，非储备性质金融账户呈现逆差。2022年上半年，我国经常账户顺差1664亿美元，同比增长43%；非储备性质的金 融账户逆差1007亿美元（见表1-1）。 表1-1我国国际收支差额主要构成 单位：亿美元 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 上半年 经常账户差额 2930 1913 1887 241 1029 2488 3173 1664 与GDP之比 2.6% 1.7% 1.5% 0.2% 0.7% 1.7% 1.8% 1.9% 非储备性质的金 融账户差额 -4345 -4161 1095 1727 73 -611 382 -1007 与GDP之比 -3.9% -3.7% 0.9% 1.2% 0.1% -0.4% 0.2% -1.2% 数据来源：国家外汇管理局、国家统计局。 货物贸易顺差扩大。按国际收支统计口径1，2022年上半年，我国 1国际收支统计的货物贸易与海关统计的进出口存在口径差异，主要在于：一是国际收支中的货物只记录所有权发生了转移的货物（如一般贸易、进料加工贸易等贸易方式的货物），所有权未发生转移的货物（如来料加工或出料加工贸易）不纳入货物统计，而纳入服务贸易统计；二是计价方面，国际收支统计要求进出口货值均按离岸价格记录，海关出口货值为离岸价格，但进口货值为到岸价格，因此国际收支统计从海关进口货值中调出国际运保费支出，并纳入服务贸易统计；三是国际收支统计补充部分进出口退运，以及海关未统计的转手买卖下的货物净出口等数据；四是国际收支统计调整了因特殊代工模式和计价方式差异造成的口径差异。 货物贸易出口16438亿美元，同比增长13%；进口13230亿美元，增长 8%；贸易顺差3208亿美元，增长36%（见图1-5）。 专栏1 国际收支货物贸易统计积极适应跨国公司“无厂制造”模式 货物贸易是国际收支统计重要组成部分，国际收支货物贸易统计与海关进出口统计因遵循不同的统计标准存在口径差异。国际收支统计主要依据货权是否在居民与非居民间转移，海关统计主要依据货物是否实际进出关境且改变我国物质存量。近年来，全球生产体系不断细分，世界各地通过全球价值链相连接，跨国企业作为价值链中的核心企业，统筹原材料采购、加工制造、成品销售和物流仓储等全流程安排，这种“无厂制造”模式造成货物移动与货权转让分离。由于我国兼具“加工大国”和“消费大国”双重身份，近年来“无厂制造”模式盛行，成为我国国际收支货物贸易统计与海关进出口货物贸易统计口径差异的首要因素。 以某电子产品跨国公司A为