医药生物行业月度报告：政策边际向好，板块配置价值凸显

行业月度报告 医药生物 2022年10月11日 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 政策边际向好，板块配置价值凸显 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 8% -2% -12% -22% -32% 2021-102022-012022-042022-07 药明康德1.7240.162.9823.233.2321.42买入 泰格医药3.2924.023.0925.593.8020.81买入 金域医学4.7512.955.5711.064.8212.77买入 通策医疗2.1955.712.3352.432.9341.56增持 益丰药房1.2439.931.5631.521.9625.19买入 老百姓1.1428.051.4022.931.7018.91买入 九典制药0.6232.950.8224.991.0719.21买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 市场回顾：2022年9月，医药生物（申万）板块涨幅为-5.66%， % 1M 3M 12M 在申万28个一级行业中排名第10位，跑赢深证成指、创业板指 医药生物 -8.29 -18.46 -29.98 1.99、4.00个百分点。截止2022年9月30日，医药生物板块PE 沪深300 -9.11 -15.98 -24.52 （TTM，整体法）均值为22.38倍，在申万28个一级行业中排名第11位，位于自2012年以来后0.30%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1《医药生物行业2022年9月月报：新冠疫情扰动下，板块业绩增速放缓》2022-09-05 2《医药生物行业2022年8月月报：创新产品支付环境向好，第七批国采降价相对温和》2022-08-04 3《医药生物行业2022年7月月报：医保目录调整规则细化，国采中选规则趋严》2022-07-03 种植牙专项治理政策发布，医疗服务价格调控相对温和。9月8日，国家医疗保障局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格 专项治理的通知》。《通知》明确了三级公立医疗机构种植牙医疗服务价格调控目标为4500元/颗，相较于目前常规种植约6000元/颗的医疗价格，价格降幅约为25.00%。《通知》还规定了放宽医疗服务价格整体调控目标的若干情形，民营医疗机构口腔种植牙等服务价格实行市场调节。总的来看，种植牙医疗服务价格调整相对温和，头部医疗机构有望借助“以价换量”实现快速增长。展望未来，受益于新冠疫情防控更加精准化，医院就诊量持续恢复，以及医疗服务价格改革充分体现技术劳动价值，医疗服务板块业绩有望恢复快速增长，值得重点关注。 药明生物移出UVL清单，建议关注“强α”以及新兴赛道CXO 龙头。10月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）官网显示，药 明生物无锡子公司从未经核实名单（UVL）中移出。本次药明生物无锡工厂成功移出UVL清单，一方面彰显了公司运营合规以及处置“突发事件”的能力，另一方面也将有助于缓解市场对国内CXO产业面临的地缘政治风险的担忧。站在当前时点，我们认为CXO产业经过前几年的快速发展，将迎来分化，建议关注：（1）一体化优势、技术优势、服务优势明显的龙头企业；（2）处于快速增长的新兴细分赛道龙头。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。 内容目录 1行业观点3 2市场回顾5 2.1整体情况5 2.2子行业情况6 2.3个股情况6 3行业估值7 4行业重要新闻及公司公告8 图表目录 图1：2022年1-9月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图2：2022年9月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3：2022年1-9月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图4：2022年9月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图5：医药生物PE情况（截止2022年9月30日）7 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率7 表1：2022年9月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股6 1行业观点 2022年9月，医药生物（申万）板块涨幅为-5.66%，在申万28个一级行业中排名第 10位，跑输沪深300、上证综指0.74、2.57个百分点，跑赢深证成指、创业板指1.99、 4.00个百分点。截止2022年9月30日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为22.38倍，在申万28个一级行业中排名第11位，位于自2012年以来后0.30%分位数；相对沪深300的溢价率为113.44%，位于自2012年以来后1.40%的分位数。 种植牙专项治理政策发布，医疗服务价格调控相对温和 9月8日，国家医疗保障局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治 理的通知》。《通知》明确，要开展全面覆盖公立和民营医疗机构的口腔种植价格专项治理工作，具体工作要求包括：（1）规范口腔种植医疗服务和耗材收费方式。有序推进口腔种植医疗服务“技耗分离”，完善种植牙牙冠价格形成机制，规范整合口腔种植价格项目。（2）强化口腔种植等医疗服务价格调控。要按照“诊查检查+种植体植入+牙冠置入”的医疗服务价格实施整体调控，三级公立医疗机构种植牙医疗服务价格调控目标为4500 元/颗，三级以下公立医疗机构的调控目标参照当地医疗服务分级定价的政策相应递减，民营医疗机构口腔种植牙等服务价格实行市场调节。（3）精心组织开展种植牙耗材集中采购。各省份均应参加四川省医疗保障局牵头组建的种植牙耗材省际采购联盟，原则上 各统筹地区参加本次集采的医疗机构数（含民营）占开展种植牙服务医疗机构的比例应达40%以上，或本区域报送需求总量占上年度实际使用总量的比例达50%以上。各级医疗保障部门应组织公立医疗机构（含军队医疗机构）全部参加种植牙耗材集中采购，全 力动员民营医疗机构主动参加。（4）实施口腔种植收费综合治理。要探索建立口腔种植 的价格异常警示制度，以省为单位开展口腔种植价格调查检查，切实履行全行业医药价格管理职责。 《通知》还明确了允许放宽医疗服务价格整体调控目标的若干情形：（1）经济发达、人力成本高、口腔种植技术领先的地区，放宽比例不超过20%，适用范围为非定向；（2）国家口腔医学中心或口腔种植专业列入国家临床重点专科的医疗机构，放宽比例不超过 10%，适用范围为定向；（3）口腔种植成功率高，公开服务质量信息、承诺接受监督和检查的医疗机构，放宽比例不超过10%，适用范围为定向。 《通知》明确了三级公立医疗机构种植牙医疗服务价格调控目标为4500元/颗，相较于目前常规种植约6000元/颗的医疗价格，价格降幅约为25.00%。《通知》还规定了放宽医疗服务价格整体调控目标的若干情形，民营医疗机构口腔种植牙等服务价格实行市场调节。总的来看，种植牙医疗服务价格调整相对温和，头部医疗机构有望借助“以价换量”实现快速增长。此外，本次口腔种植牙政策充分体现医疗服务价值，契合医疗服务价格改革方向。展望未来，受益于新冠疫情防控更加精准化，医院就诊量持续恢复，以及医疗服务价格改革充分体现技术劳动价值，医疗服务板块业绩有望恢复快速增长，值得重点关注。 药明生物移出UVL清单，建议关注“强α”以及新兴赛道CXO龙头 10月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）官网显示，药明生物无锡子公司从未 经核实名单（UVL）中移出。今年2月，药明生物两家子公司——无锡药明生物技术股份有限公司和上海药明生物技术有限公司由于美国针对部分出口产品用途核实延期而被列入UVL清单。本次药明生物无锡工厂成功移出UVL清单，一方面彰显了公司运营合规以及处置“突发事件”的能力，另一方面也将有助于缓解市场对国内CXO产业面临的地缘政治风险的担忧。自2021年下半年以来，受地缘政治影响、行业景气度变化、美联储加息等因素影响，CXO板块出现大幅回调，相关风险得以充分释放。站在当前时点，我们认为CXO产业经过前几年的快速发展，将迎来分化，建议关注：（1）一体化优势、技术优势、服务优势明显的龙头企业，如药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）、 凯莱英（002821.SZ）等；（2）处于快速增长的新兴细分赛道龙头，如和元生物（688238.SH）、皓元医药（688131.SH）等。 具体投资建议。考虑到：（1）医药生物板块业绩增长稳健；（2）行业估值及基金持仓处于历史较低水平；（3）行业政策出现边际向好等；我们建议重点关注医药生物板块的投资机会，维持医药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向： （1）受益于国内疫情防控措施更加精准，有望迎来消费复苏的医疗服务及零售药店企业，如爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）、国际医学（000516.SZ）、三星医疗（601567.SH）、金域医学（603882.SH）、益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、 老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）、健之佳（605266.SH）等。 （2）研发能力强、销售推广及国际化能力强、迈向高质量发展阶段的创新药及其产业链企业，如创新药企业恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、君实生物 （688180.SH）；CXO企业药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）、凯莱英 （002821.SZ）、和元生物（688238.SH）、皓元医药（688131.SH）等。 （3）药品集采影响逐步消除、创新成效逐步显现的传统化药企业，如恒瑞医药 （600276.SH）、华东医药（000963.SZ）、科伦药业（002422.SZ）、京新药业（002020.SZ）、信立泰（002294.SZ）、海思科（002653.SZ）等。 （4）受政策鼓励、集采压力小的中药企业，具体包括：受益于中药审评速度加快、研发能力较强的中药创新企业，如以岭药业（002603.SZ）、康缘药业（600557.SH）等； 受益于医疗保健消费升级、品牌价值高、渠道拓展广、自主定价能力强、管理能力优秀的中药消费品企业，如片仔癀（600436.SH）、同仁堂（600085.SH）、华润三九（000999.SZ）、太极集团（600129.SH）等。 （5）部分细分领域龙头企业。如血制品龙头天坛生物（600161.SH）、博雅生物 （300294.SZ）等；凝胶贴膏制剂龙头九典制药（300705.SZ）；模式动物龙头南模生物 （688265.SH）、药康生物（688046.SH）等。 2市场回顾 2.1整体情况 2022年1-9月（统计期间为2022年1月1日-2022年9月30日），医药生物（申万） 板块涨幅为-22.21%，在申万28个一级行业中排名23位，跑输沪深300、上证综指、深证成指9.81、16.13、1.13个百分点，跑赢创业板指3.93个百分点。单看9月（统计期间为2022年9月1日-2022年9月30日），医药生物（申万）板块涨幅为-5.66%，在申万28个一级行业中排名第10位，跑输沪深300、上证综指0.74、2.57个百分点，跑赢深证成指、创业板指1.99、4.00个百分点。 图1：2022年1-9月申万一级子行业涨跌幅（%） 50.00 -22.21 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 SW采掘 SW交通运输 SW综合SW房地产SW家用电器 SW银行SW休闲服务上证综指SW建筑装饰 SW通信SW有色金属SW农林牧渔SW公用事业SW食品饮料 SW汽车沪深300SW化工 SW机械设备SW电气设备SW纺织服装SW商业贸易SW非银金融SW轻工制造深证成指SW钢铁 SW医药生物 SW传媒SW国防军工SW建筑材料创业板指SW计算机SW电子