重点发力大数据，业务结构持续优化

海外 研证券研究报告 究 资讯科技 买入（维持） 00861.HK神州控股港股 重点发力大数据，业务结构持续优化 市场数据日期 2022/10/11 收盘价（港元） 3.12 总股本（亿股） 16.7 流通股本（亿股） 16.7 总市值（亿港元） 52.2 流通市值（亿港元） 52.2 净资产（亿港元） 143.4 总资产（亿港元） 285.6 每股净资产（港元） 8.9 数据来源：Wind 相关报告 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万港元） 20,539 23,189 26,405 30,449 同比增长 3.6% 12.9% 13.9% 15.3% 毛利润（百万港元） 3,765 4,168 4,859 5,633 归母净利润（百万港元） 712 1,198 1,375 1,630 归母净利率 3.5% 5.2% 5.2% 5.4% 基本每股盈利（港元） 0.46 0.78 0.90 1.06 跟主要财务指标 踪报告 2022年10月12日 《神州控股（00861.HK）点评：乘数字经济之风，大数据产品业务扬帆起航》-20220528 《神州控股中报点评：业务转型改善盈利，大数据业务迎来机遇》-20210913 《神州控股：DaaS赋能，数字基建践行者》-20210424 海外TMT研究分析师： 洪嘉骏 hongjiajun@xyzq.com.cn SFC：BPL829SAC：S0190519080002 联系人：周路昀 zhouluyun@xyzq.com.cn 数据来源：公司财报、兴业证券经济与金融研究院 投资要点 收入利润稳健增长。得益于聚焦大数据战略及深耕重点行业客户， 2022H1公司实现营业收入86.82亿港元，同比增长0.1%，毛利润为15.42 亿港元（YoY-4.5%），毛利率达到17.8%（同比-0.9pcts）。费用率方面，2022H1总营运费用为13.9亿港元（YoY+3.2%），总营运费用率为16.0%（同比+0.5pct）：1）销售及分销费用4.58亿港元（YoY- 21.4%），销售及分销费用率5.3%（同比-1.4pct）；2）行政费用为1.95亿港元（YoY-13.0%），行政费用率2.2%，同比基本持平；3）其他费用净额7.36亿港元（YoY+36.5%），其他费用率为8.5%（同比+2.3pct）。受益于精细化管理策略，2022H1公司实现归母净利润2.22亿港元 （YoY+0.7%），归母净利率为2.6%，同比+0.1pct。 数字经济价值释放，业务结构持续优化。2022H1公司实现大数据业务收入11.8亿港元（YoY+49.7%），毛利率38.0%（同比+1.5pcts），而软件 及运营业务收入27.6亿港元（YoY+3.2%），毛利率18.1%（同比-3.6pcts），传统服务业务收入48.2亿港元（YoY-8.8%），毛利率12.3%（同比-1.8pcts）。大数据业务发展持续亮眼：大数据产品标准化程度提升，毛利率83%（YoY+16pcts）；新增知识产权143项，累计达到2392项；另外，公司还通过成立三大研究院、产业孵化基金等方式持续加大技术研发。同时，公司客户拓展持续取得突破，近两年来，公司Top30客户收入占比增加至47%（同比+11pcts），CAGR+79%；千万级以上大客户数量增加至120家，CAGR+12%；新增客户数量1648家（YoY+20%）。公司产品逐步完善及客户的积累推动公司业务结构持续优化，促进公司向大数据产品逐步转型。2022H1大数据业务收入占比由9.1%提升至13.6%，毛利占比由17.9%扩大至29.1%。 投资建议：公司积极践行业务结构的调整和对数字经济业务的长期布 局，2022H1收入和毛利端表现亮眼。下调公司2022-2024年营收分别 为231.9亿/264.1亿/304.5亿港元，营收增速分别为12.9%/13.9%/15.3%，归母净利润分别为12.0亿/13.8亿/16.3亿港元，现价对应PE分别为4.0x/3.5x/3.0x，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观政策变化；2）客户拓展不及预期；3）行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 报告正文 财务状况稳健，收入利率逆势增长，费用率相对稳定。得益于聚焦大数据战略及深耕重点行业客户，2022H1公司实现营业收入86.82亿港元，同比增长0.1%，毛利润为15.42亿港元（YoY-4.5%），毛利率达到17.8%（同比-0.9pcts）。费用率方面，2022H1总营运费用为13.9亿港元（YoY+3.2%），总营运费用率为16.0% （同比+0.5pct）：1）销售及分销费用4.58亿港元（YoY-21.4%），销售及分销费用率5.3%（同比-1.4pct）；2）行政费用为1.95亿港元（YoY-13.0%），行政费用率2.2%，同比基本持平；3）其他费用净额7.36亿港元（YoY+36.5%），其他费用率为8.5%（同比+2.3pct）。受益于精细化管理策略，2022H1公司实现归母净利润2.22亿港元（YoY+0.7%），归母净利率为2.6%，同比+0.1pct。 图1、公司营业收入及增速图2、公司毛利润及毛利率 25000 20000 15000 10000 1982020539 1772716.2% 11.8% 86738682 20% 15% 10% 4000 3000 2000 17.8% 16.9% 18.3% 18.6% 19% 18% 17.8% 17% 5000 0 3.6% 3.9% 5% 0.1%0% 1000 0 16% 2019202020212021H12022H1 营业收入（百万港元）YoY（右轴） 2019202020212021H12022H1 毛利润（百万港元）毛利率（右轴） 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、公司三费率图4、公司归母净利润及归母净利率 10% 8% 7.4%6.8% 6.7% 8.5% 800 600 613.0 711.65% 4% 3.5% 6% 4.6% 5.3% 6.2% 5.0% 6.2% 5.3% 400 301.8 3.1% 3% 2.5%2.6% 4% 3.0%2.9%2.8% 2% 0% 2.6%2.2% 200 0 1.7% 220.2221.72% 1% 0% 2019202020212021H12022H1 销售及分销费用率行政费用率其他费用率 2019202020212021H12022H1 归母净利润（百万港元）归母净利率（右轴） 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 数字经济价值释放，业务结构持续优化。2022H1公司实现大数据业务收入11.8亿港元（YoY+49.7%），毛利率38.0%（同比+1.5pcts），而软件及运营业务收入27.6亿港元（YoY+3.2%），毛利率18.1%（同比-3.6pcts），传统服务业务收 入48.2亿港元（YoY-8.8%），毛利率12.3%（同比-1.8pcts）。大数据业务发展持续亮眼：大数据产品标准化程度提升，毛利率83%（YoY+16pcts）；新增知识产权143项，累计达到2392项；另外，公司还通过成立三大研究院、产业孵化基金等方式持续加大技术研发。同时，公司客户拓展持续取得突破，近两年来，公司Top30客户收入占比增加至47%（同比+11pcts），CAGR+79%；千万级以上大客户数量增加至120家，CAGR+12%；新增客户数量1648家（YoY+20%）。公司产品逐步完善及客户的积累推动公司业务结构持续优化，促进公司向大数据产品逐步转型。2022H1大数据业务收入占比由9.1%提升至13.6%，毛利占比由17.9%扩大至29.1%。 图5、公司大数据业务收入及毛利率情况图6、公司收入结构情况 3000 2000 2490.1 1952.321.0%33.5% 40% 36.5%38.0% 30% 100% 80% 60% 61.3%57.4% 60.9% 55.5% 1000 0 789.0 1181.3 20% 10% 0% 40% 20% 0% 29.9%32.3% 9.8%12.1% 30.8%31.8% 9.1%13.6% 202020212021H12022H1 大数据业务收入（百万港元）毛利率（右轴） 202020212021H12022H1 抵消大数据产品及方案软件及运营传统服务 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 投资建议：公司积极践行业务结构的调整和对数字经济业务的长期布局， 2022H1收入和毛利端表现亮眼。下调公司2022-2024年营收分别为231.9亿 /264.1亿/304.5亿港元，营收增速分别为12.9%/13.9%/15.3%，归母净利润分别为12.0亿/13.8亿/16.3亿港元，现价对应PE分别为4.0x/3.5x/3.0x，维持“买入”评级。 风险提示：1）新冠疫情形势变化；2）汇率波动风险；3）行业竞争加剧。 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公 司持股情况。 【有关财务权益及商务关系的披露】 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与ChinaGreatWallInternationalHoldingsVI Limited、CoastalEmeraldLimited、HigherKeyManagementLimited、山东仙境控股有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、山东高速集团有限公司、ChinaShandongHi-SpeedFinancialGroupLimited、山东黄金集团有限公司、山海 （香港）国际投资有限公司、广发控股（香港）有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、中国长城资产（国际）控股有限公司、中国光大银行股份有限公司香港分行、中国景大教育集团控股有限公司、中原证券股份有限公司、丹阳投资集团有限公司、云南省交通投资建设集团有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、太原国有投资集团有限公司、无锡市广益建设发展集团有限公司、无锡恒廷实业有限公司、无锡惠山高科有限公司、东台市交通投资建设集团有限公司、兰溪