前三季度业绩最高同比预增100%，潜力释放获增长

公司点评报告 2022年10月12日 中钢天源（002057.SZ）：前三季度业绩最高同比预增100%，潜力释放获增长 事件 10月11日公司发布2022年三季报业绩预增报告，公司预计2022年前三季度实现归母净利润约为2.78亿元-3.09亿元，同比增长约80%-100%。 点评 前三季度业绩最高同比预增100%。公司预计2022年前三季度实现归母净利润约为2.78亿元-3.09亿元，同比增长约80%-100%；预计实现归母扣非净利润2.23亿元-2.45亿元，同比增长约100%-120%。公司预计2022年第三季度实现归母净利润约为0.80亿元-0.90亿元，同比增长约60%-80%。主要原因为检验检测业务及磁材业务发展较好、四氧化三锰盈利水平大幅提升及投资收益增加。 磁材应用空间广阔，检测行业发展动力强劲。磁材方面，稀土永磁钕铁硼在新能源汽车中作用重大，需求持续向好。整体来看，2020年， 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 中国磁材行业空间约1027亿元，2027年有望达到2357亿元，7年CAGR 达到12.6%。检测业务方面，2022年5月以来，我国基础设施建设投资完成额同比增速保持在8%以上，2022年8月同比增速为10.37%，下游的高增长或将拉动相关检测需求。 多点驱动，共筑企业成长。根据公司“十四五”发展战略与规划纲要，截至2021年年度，公司金属制品、电子级四氧化三锰、永磁铁氧体器件、电池级四氧化三锰、软磁铁氧体器件、稀土永磁器件产能分别为7.0、5.0、2.0、0.5、0.5、0.2万吨，如果公司相关项目投产顺利，则上述项目产能有望分别提升至10.0、6.0、4.0、1.5、2.0、1.0万吨。产品方面，正极材料产业发展将拉动四氧化三锰产业需求。组织结构方面，自2020年10月，公司交由宝武集团托管，有望打开发展新局面。 投资建议 伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为3.59/4.52/6.17亿元，对应的EPS分别为0.47/0.60/0.81元。以2022年10月11日收盘价9.9元为基准，对应PE分别20.91/16.64/12.17倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 环保政策收紧；检测行业下游需求不及预期；钕铁硼下游需求不及预期。 盈利预测 基础数据 总股本(百万股)746.19 流通A股/B股(百万股)746.19/0.00 资产负债率(%)37.21 每股净资产(元)3.78 市净率(倍)2.62 净资产收益率(加权)4.64 12个月内最高/最低价14.45/6.74 相关研究 《金属_中钢天源（002057.SZ）：磁材检测双管齐下，共筑公司增长_20220930》2022.09.30 公司研究 ·中钢天源 ·证券研究报告 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2587.85 3590.52 4818.56 6246.92 增长率（%） 54.76 38.75 34.20 29.64 归母净利润 213.69 359.35 451.63 617.45 增长率（%） 23.56 68.17 25.68 36.72 EPS（元/股） 0.30 0.47 0.60 0.81 市盈率（P/E） 30.28 20.91 16.64 12.17 市净率（P/B） 2.57 2.57 2.23 1.88 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为2022年 10月11日收盘价9.9元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2587.85 3590.52 4818.56 6246.92 %同比增速 54.76% 38.75% 34.20% 29.64% 营业成本 2000.55 2825.35 3864.10 5015.57 毛利 587.31 765.17 954.46 1231.35 ％营业收入 22.69% 21.31% 19.81% 19.71% 税金及附加 12.72 21.27 25.51 30.26 ％营业收入 0.49% 0.59% 0.53% 0.48% 销售费用 52.86 62.47 75.87 92.55 ％营业收入 2.04% 1.74% 1.57% 1.48% 管理费用 136.47 172.28 210.59 258.43 ％营业收入 5.27% 4.80% 4.37% 4.14% 研发费用 153.96 181.32 224.67 283.96 ％营业收入 5.95% 5.05% 4.66% 4.55% 财务费用 9.70 -12.45 -9.49 -20.35 ％营业收入 0.37% -0.35% -0.20% -0.33% 资产减值损失 -6.59 -2.43 -2.43 -2.43 信用减值损失 -31.65 0.00 0.00 0.00 其他收益 35.00 54.55 69.19 92.30 投资收益 39.34 37.85 62.02 73.12 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 -1.05 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -3.09 -1.41 -3.83 -3.71 营业利润 253.54 428.82 552.25 745.78 ％营业收入 9.80% 11.94% 11.46% 11.94% 营业外收支 14.46 0.00 0.00 0.00 利润总额 268.00 428.82 552.25 745.78 ％营业收入 10.36% 11.94% 11.46% 11.94% 所得税费用 24.92 43.93 53.97 74.64 净利润 243.08 384.89 498.29 671.13 ％营业收入 9.39% 10.72% 10.34% 10.74% 归属于母公司的净利润 213.69 359.35 451.63 617.45 %同比增速 23.56% 68.17% 25.68% 36.72% 少数股东损益 29.39 25.54 46.65 53.68 EPS（元/股） 0.30 0.47 0.60 0.81 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.30 0.47 0.60 0.81 BVPS 3.58 3.85 4.45 5.26 PE 30.28 20.91 16.64 12.17 PEG 1.29 0.31 0.65 0.33 PB 2.57 2.57 2.23 1.88 EV/EBITDA 19.19 13.30 9.50 7.82 ROE 8.00% 12.29% 13.38% 15.47% ROIC 6.43% 9.43% 10.35% 11.84% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1042 981 1622 1591 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 1053 1606 1888 2690 存货 435 461 791 817 预付账款 26 44 55 75 其他流动资产 851 864 1129 1269 流动资产合计 3406 3957 5486 6442 长期股权投资 208 261 306 354 投资性房地产 2 2 4 5 固定资产合计 748 681 575 477 无形资产 173 182 197 208 商誉 46 67 98 124 递延所得税资产 31 31 31 31 其他非流动资产 248 242 271 284 资产总计 4863 5423 6967 7924 短期借款 183 250 358 446 应付票据及应付账款 1164 1297 2165 2265 预收账款 0 0 0 1 应付职工薪酬 27 51 61 84 应交税费 35 59 72 98 其他流动负债 291 325 371 419 流动负债合计 1700 1981 3027 3313 长期借款 64 64 64 64 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 7 7 7 7 其他非流动负债 74 74 74 74 负债合计 1846 2127 3173 3459 归属于母公司的所有者权益 2670 2923 3375 3993 少数股东权益 347 373 419 473 股东权益 3017 3296 3794 4465 负债及股东权益 4863 5423 6967 7924 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 128 97 683 -4 投资 -473 -53 -46 -50 资本性支出 -138 -94 -156 -126 其他 11 38 62 73 投资活动现金流净额 -599 -110 -140 -103 债权融资 -313 0 0 0 股权融资 1169 0 0 0 银行贷款增加（减少） 213 66 109 88 筹资成本 -87 -114 -10 -12 其他 -221 0 -0 -0 筹资活动现金流净额 760 -47 98 75 现金净流量 288 -61 641 -32 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，