食品饮料行业：白酒，板块三季度业绩展望及投资机会分析

报表任务来看，高端酒和地产酒龙头2022H2任务较轻、确定性较高：从报表端任 务来看，高端酒上辛年整体平稳增建高于年度规划，下半年节奏从容仍有余力做渠道和价格的维护改善：地产酒龙头由于春节节泰较好及较强的渠送和终端掌控能力平稳难过 二季度，整体节奏和增速超前下半年任务茂经；全国化次高端和二三线地产消二季度受表情冲击增速效据下率年增速仍值得期待 2022Q3三季报预测：三季度报表节泰分化，高端酒全年节参平稳三季度仍保持程定 增长；全国化次高端在二季厦受荒情影响增速放统后我们实测三享度将实现增造反弹： 季实现全年任务的追妊增速反洋。 基本面反馈：需求端未看头部集中效应明显，高端和地产酒穗中有增，次高端分化； 经销商整体经营稳定，终端渠道备货较为谨慎库存维持在健康水平；消费场景方面，送礼需求对于高端短高端以及次高端地产酒300以，上产品的求动明显，光其是次高端单品的增建环比复苏明翌例如青20、开梦3水品版等，宴席光东是上半年廷后的喜宴回补对于中档。次高端白酒的拉动较早体现，且在国庆有一波明显动销、五根液强势市场如华东反馈双节环比恢复明显：整体次高染场量进一步恢复但仍有块 口，地产源分化较大资酒依旧存在区域alpha，千元价格带稳定环比恢复，超高浆部分渠道及馈需求略有区力。 白酒板块投资分析： 首充把提高端酒和次高端、地产通龙头确定性增速，持推荐资州茅台，沪州老等，山西汾酒、古井酒、洋河股份，关注迎驾贡酒等 其次关注有超预与逻辑的演终：茅台非标产品的投放量和渠道改革，古井洋河今世嫁在 渠近政革和内部动力释放带来的增长转化；其次关注次高端库存和动销恢复后的增建反洋；新品或改版求可资献增长；海之蓝的增速译放、梦9予工版的改版、品咏舍得5代的推出效应，酒鬼酒的文创等；渠道或产品价格杭理工作的体现：五粮液的经典重新增长、今世缘V3价格费用的禁理、酒鬼酒的渠道管理改善等、 风险提示：经济下行影响中高端白酒需求，政策风险，新冠设情反复风险，食品安全风 险，染道调研数据样本不充分，不能准确反决行业整体的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险 报表任务来看：高端酒和地产酒龙头2022H2任务较轻确定 性较高 从报表端任务来看，高酒上率年整体平程增速高于年度规划，下半年节奏从容仍有余力做渠道和价格的维护改善：地产酒龙头由于春节节奏较好及较强的渠道和终端掌控能力平稳波过二季度，整体节参和增逸超前下半年任务最轻；全国化次高端和二三线地产酒二季度受疫情冲击增速放综下半年增违伤值得期待。 图表1：下半年主要白酒上市公司技露及盈利预测任务测算（单位：亿元） 图表2：2022Q3主妥白酒公司营收利润增速预测 需求试来后：头部美中效应明显，高端和地产酒稳中有增，次高端分化； 经销商整体经营稳定，终端渠道备货较为谨慎库存维持在健康水平；消费场景方面，送礼需表对于高端超高端以及次高端地产酒300以上产品 的拉动明显；尤其是次高端单品的增速环比复苏明显例如青20、四开梦3水品版等，宴席元其是上丰年延后的喜宴回补对于中档、次高端白酒的拉动较平体现，且在国庆有一波明墨动销，五粮液强势市场如华东反馈双节环比恢复明显；整体次高端场景进一步恢复但仍有缺口，地产酒分化较大微酒依日存在区域alpha，千元价格常稳定环比恢复，超高端 部分果道反馈需求略有压力。 全年任务进度来看：当前节点高端和地产酒龙头、部分次高端品牌回款水平较高，三季度末近乎究成全年回款月标，四季度将有时间做价格和渠道的梳理：部分次高端品牌和二三线地产酒下半年仍有回款任务 批价：整体稳定，千元价格带坚，次高端及地产酒稳定，区城至现分化 高端白酒需求刚性，整体节奏起提良好：茅台到货节奏及经销商开店资金需求导致部分池区小临震荡：五积液中秋后控货提价成案星著，双节 批价坚提，目前批价在970-980元左右，终有回升，力争量价平衡；老客目前批价稳定在920元左右，停止开票维护集道 全国化次高端受回款要求、费用投放和终端需求等多重因素下二季度探 底后，下半年旺季复苏；山西汾酒目前疫汾批价在520-525元之间，20批价355-360元，青30复兴版批价810元，整体价格略有图落；酒 寇酒目前终端价格基本稳定，传承打款价在308元；剑南春批价405-410元之间，与中秋节前差距不大。 图表3：高燃以上就价变化（单位：元） 图表4：次高端地产酒就价变化（单位：元） 全国化次高端库存水平较为分化，汾酒强者位强，日前整依库存保持在20天左右，青花库存设情期问略微增加旺季以来小幅下行；含得控货顺利库存水平良好：酒需酒加强回款抢占资金资源库存对比去年底和今年 年初提升，日前库存水平在三个月左右。 地产酒普逸补年存，底存水平路有上开整体民性：苏酒方洋河端年节中秋发货后库存略升，同前库存水平在2个月左右；今世缘渠道库存控制较好旺季略有上升：微酒方面古井二季度后半程加速回款发赁后库存略升，迎驾签平稳。 四、白酒板块投资分析 首先销定确定性增长： 首先把提高端酒和次高站、地产酒龙头确定性增违，持续推将责州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井酒、洋河股份，关注迎驾贡酒等， 关注有超预期逻辑的演绎： 茅台非标产品的投放量和巢道改革，古并洋河今世缘在巢遗改革和内部动力释放带来的增长转化；其次关注次高说库存和动销决复后的增速反弹；新品或政版本可意献增长：海之蓝的增速择放，梦9手工版的改版、品味会得5代的推出效应、酒鬼酒的文创等；渠道或产品价格梳理工作的体现：五根液的经典重新增长、今世综V3价格费用的梳理、酒鬼酒 的渠道管理改善等。 高档酒推荐：坚定看好责州茅台的稳定增长和渠道改革对于营收利润的不断转化；坚定看好沪州老客各产品线的量价表现超预期可能；持续关注五粮液的价格和类道梳理以及产品线的拔高。 全国化次高端推荐：坚定看好汾酒的终端势能和清香复苏蒂来的全国化趋势以及中档酒的省外开拓；关注酒鬼酒的任务完成，下半年节奏和渠道价格的管控梳理；关注会得渠道次复带来的增速重新回归 地产酒推荐：坚定看好区域经济α和消费经济双加持的微酒龙头古井贡酒的稳定增长和产品升级：看好洋河增长极突破带来的增逸维持：关注终竭需求场景恢复对于迎驾贵酒增速的重新拉动。 五、风险提示 经济下行影响中高端白酒需求。当前向酒消费以商务和大众消费为主，消费能力和意受居民收入水平和经济周期影响，若经济下行明显，整体中高端白酒的需求会受到一定影响。 政策风险。白酒行业需表、税率等受致策影响较大，如相关政策出现变 动，可能会对企业营收、利润有较大影响。 新冠疫情反复风险。发情加剧下白酒消资场豪减少，可能对白酒行业求 气度造成冲击。 食品安全风险。食品安全间题是红线：一耳发生将对白酒行业产生较大 请务必阅读正文之后的重要声明部分 负面冲击， 渠道调研数据样本不充分，不能准确反映行业整体的风险。 研报使用信息数据更新不及时的风险。