液化石油气日报：节后盘面跟随原油反弹，但压制因素仍存

期货研究报告|液化石油气日报2022-10-11 节后盘面跟随原油反弹，但压制因素仍存 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1、主力炼厂挂牌价格：炼销广州，5348（+50）；炼销茂名，5300（0）；武汉石化， 5620（0）；长岭炼化，5850（0）；金陵炼厂，5610（+50）；镇海炼化，6100 （0）；济南炼厂，6150（0）。数据来源：卓创资讯 2、10月7日，2022年11月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷639美元/吨，丁烷 624美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4995元/吨，丁烷到货成本为4877 元/吨。 3、10月7日，2022年11月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷647美元/吨，丁烷 632美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为5057元/吨，丁烷到货成本为4940 元/吨。 4、俄罗斯天然气工业银行10日表示，在“对各种选择进行战略评估”后，决定停止在瑞士运营。该银行现有的业务将在未来几个月内终止或转给外部银行合作伙伴。在俄乌冲突爆发后，俄罗斯天然气工业银行是少数没有受到西方制裁影响的俄罗斯银行之一。该银行也成了俄罗斯和瑞士之间的贸易流动融资最后剩余的渠道之一。但是一些欧洲国家一直在推动下一轮制裁，新一轮制裁内容包括将该银行驱逐�环球银行间金融通信协会（SWIFT）。 核心观点 ■市场分析 当下原油市场处于宏观面利空与基本面利多因素博弈的状态，价格波动较为剧烈。9月份宏观面影响占据主导，油价持续受到压制。随着欧佩克10月会议宣布减产200万桶 /天，原油平衡表预期进一步收紧，来自基本面的市场驱动增强。油价有望重回震荡偏强走势，对液化气的成本支撑边际加强。 从LPG自身基本面来看，短期市场依然受到一定的压制。近期外盘LPG市场表现持续偏弱（价格走势弱于国内市场），导致液化气进口窗口打开，LPG到港量显著攀升。根据Kpler数据，我国9月份LPG到港量达到246万吨，环比8月增加30万吨，同比去 年提升28万吨。而参考目前的船期，这一趋势或在10月份延续，进口货的集中到港导致码头库存持续攀升，市场面临一定来自供应端的压力。不过与此同时，消费端�现一定改善的迹象，随着大部分地区降温，终端燃烧需求逐步回升。而当前国内整体 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 价位不高，下游接货积极性也有所提升。化工原料气方面，前期PDH板块表现持续低迷，但近期随着丙烷进口成本下跌，国内丙烷脱氢装置利润得到显著改善，目前（不考虑配套装置）PDH利润水平已回升到零值附近。前期亏损性&季节性检修的装置也从9月底开始集中回归，目前开工率水平已达到80%左右，带动丙烷原料需求的边际提升。总体来看，目前液化气基本面仍未完全摆脱弱势，但我们认为利空已集中兑现，随着油价中枢反弹、需求改善，可以开始考虑逢低多PG的机会。 ■策略 中性偏多；逢低多PG冬季合约 ■风险 原油价格大幅下跌；天然气价格大幅回落；中东与北美�口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置投产不及预期；化工装置利润与开工进一步下滑 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存率丨单位：%7 图20:LPG华南码头库存率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 800 600 400 200 0 -200 -400 2208-22092209-22102210-2211 2020/03/312020/10/312021/05/312021/12/312022/07/31 2022/052022/062022/072022/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 2022/10/112022/10/42022/9/11PG00.DCESC.INE 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 10/202212/202202/202304/202306/202308/2023 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 LPG基差（右轴）LPG期货结算价 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCEPP.DCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LPG广东现货价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021/3/312021/9/302022/3/312022/9/30 2020/3/312021/3/312022/3/31 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 2022202120202019201820222021202020192018 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 2022202120202019201820222021202020192018 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 15-19范围20222021均值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 15-19范围20222021均值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2022202120202019 2021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/012022/032022/052022/072022/092022/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2022202120202019 2021/102021/122022/022022/042022/062022/08 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2022/10/112022/10/42022/9/112022/10/112022/10/42022/9/11 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 11/202201/202303/202305/202307/202309/2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 12/202202/202304/202306/202308/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 202220212020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 202220212020 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自