动力煤投资策略周报：供给紧张 需求回落 高位平稳

供给紧张需求回落高位平稳 观点策略 短期预计01合约高位平稳，指数运行区间[900，1000]。 逻辑驱动 1、国内煤产地近期疫情影响供给。 2、工业需求增强，居民需求回落。 3、国际煤价上升。 4、煤电库存下降，南方用电恢复。 黑后期关注点 色1、限电执行时间及力度；2、电厂库存及可用天数是否稳定；3、产地 建恢复生产进度；4、水电恢复进度；5、保供煤运行状况。 材风险提示 组 1、产地复苏不及预期；2、高温反复；3、电厂补库存不及预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 动力煤投资策略周报2022年9月4日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 短期预计01合约平稳，指数运行区间[900，1000]。 二、重点关注 1、截至8月底，今年新疆铁路货运发送量达1.35亿吨，同比增长11.8%。充足的货源、高效的组织，为疆内煤炭供应和北煤南运提供了保障。据统计，现阶段新疆铁路部门每天都有100多列煤炭整列货物列车在运输，其中48列煤炭整列货物列车从28个疆煤外运煤炭装车点启程，每日开往甘肃、四川、重庆、云南、青海等省市。截至目前，今年新疆铁路部门累计发运煤炭7812.6万吨，同比增长31.1%，其中煤炭外运3230.6万吨，同比增长43.2%。 2、9月2日，国家电网有限公司华东地区电力保供工作座谈会在上海召开。公司董事长、党组书记辛保安主持会议并讲话。其中重点提到：进一步加强负荷管理。坚持需求响应优先、有序用电保底、节约用电助力，做好削峰填谷，深入挖掘各类可调节负荷资源，引导社会高效用能、绿色用能、节约用能。强化政企协同联动、源网荷储发力、各方齐心合力，确保电力供应平稳有序。进一步提前谋划今冬明春电力保供工作。超前研究谋划迎峰度冬工作方案，全面安排好设备秋检，做好今冬明春电力保供各项准备。统筹抓好重大活动保电、改革发展、疫情防控各项工作，确保优质高效完成全年目标任务。 3、德国政府担心由于莱茵河水位低，秋冬两季发电厂的煤炭供应可能出现问题，并对该国东部地区的石油供应感到担忧。据获得的一份由德国经济部起草、名为《能源供应评估》的文件称，由于国内航运大幅减少，累积的煤炭库存可能会迅速下降。该文件预计不会有重大的改善，超负荷的铁路系统也无法缓解压力。该文件还表示，石油供应可能成为东北地区的一个问题。铁路货运的高需求和匮乏的运输能力导致了石油物流的严峻形势，部分炼油厂产品无法运输。 4、位于浙江舟山六横岛的浙能煤电码头是华东地区最大的煤炭进口、储备、中转基地，目前，浙能集团所属电厂超四分之一的燃煤从该码头进口并出运。据了解，六横煤电中转码头7至8月预计进口煤炭12批次，共计约100万吨，有效保障今夏沿海电厂发电高峰期的原料需求，为华东地区经济恢复发展和社会民生稳定提供强有力的支撑。舟山海关在走访六横煤电码头时，了解到当前保供形势下企业对加快进口电煤通关速度提出了更高需求，迅速成立攻坚小组，针对企业需求制定“数字监管+优化检验”双向举措专项服务方案，一方面探索“图传+数传”远程监管，在增强监管精准度、覆盖面和机动性的同时，有效压缩查验放行时长，避免了海岛雨雾风浪天气对人工临场查验的干扰。另一方面优化进口煤炭检验要求，开辟煤炭送检绿色通道，实行现场24小时制样、离岛当日送样、“5+2”加班检测等便利化服务举措，做到煤样即制、即送、即检，力促进口煤炭通关提速、贸易提质。 5、近日，为储备采暖燃料，数十辆卡车和汽车近日在波兰城市波格丹卡一处煤矿前大排长龙。波兰80%的电力来自煤炭，但随着更深层次开采成本的增加，煤炭产量逐渐下降。 从8月11日起，欧盟对俄罗斯的煤炭禁运正式生效，这让对煤炭严重依赖的波兰面临能源短缺，国内的煤炭生产难以满足民众的冬季燃煤需求。因此，波兰加大国内煤炭开采力度，同时寻求进口替代。 三、基本面与逻辑驱动 产地方面，动力煤市场震荡运行。内蒙区域因缺票停产的煤矿现多已恢复正常生产，供应量略有提高，但优先以刚需及长协客户拉运为主，市场煤供应量较少，多数矿区无存煤积累；陕西区域疫情防控有所好转，神木、府谷区域部分停产煤矿已开始陆续恢复生产，受前期疫情防控车辆运输受阻影响，下游谨慎派车，煤炭库存稍有回落。后期仍需关注产地疫情防控形势；港口方面，近期由于主产地疫情防控影响，区域内煤炭产量和外运量均受到一定影响，发运到港口成本有所增加，港口调入、调出量均相对偏低，库存小幅去化；受现货资源紧缺及发运成本倒挂影响港口贸易商挺价出货情绪较强，但下游对高价接煤受度不高，仅以刚需用户成交为主；下游方面，近期江浙沪等地气温均有所下降，随着高温天气逐渐回落，华中、华东地区居民用电需求有所减少，电厂日耗小幅下降，但随着“金九银十”的到来，非电终端化工、水泥行业开工率逐步增加，备煤需求得到阶段性释放，预计仍会对煤价起到一定的支撑作用；进口方面，近期虽华南地区电厂的采购情绪尚可，但其余多数电厂招标需求有所减少，进口市场较为冷清。进口煤外盘报价稳中上涨，国内市场可流通现货较少，叠加海运费上涨，电厂接货价陆续走高，现印尼Q3800FOB报价85美金/吨。 我们判断：矿区生产仍在恢复中，多数矿区没有存煤积累，疫情影响产地发运的问题至少持续1-2周，供应偏紧；高温天气过后社会用电及居民用电回落，但前期受高温缺水影响较大的省市仍需要一定的保供煤，叠加金九银十工业用电量及用煤量预计大幅抬升，需求偏强；成交来看，市场刚需客户采购节奏不减，其他客户需要逐渐接受高价。预计本周维持高位。 表1：长江口、广州港煤炭库存 2022-09-02 2022-08-12 环比 2021-09-02 同比 长江口合计库存 328 421 -22.09% 255 28.63% 广州港库存 169 150 12.58% 237 -28.65% 图1：动力煤期货指数合约图2：动力煤现货09合约基差走势 930 880 830 780 730 680 630 580 530 480 2022-52022-62022-72022-8 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 180919092009 200921092209 图3：动力煤现货01合约基差走势图4：动力煤9-1价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -2001701180119012001 1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-9 210122012301 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1-19709-21-89013-94-198095-1-99016-97-199098-2-90019- 2009-21012109-22012209-2301 图5：动力煤坑口价格（元/吨）图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 55 1,600 45 1,500 35 1,400 25 1,300 15 1,200 05 1,100 95 1,000 85 900 75 800 65 700 55 600 45 500 35 400 25 300 15 200 5 100 0 2020-62021-12021-82022-3 内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 高中卡价差（右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨）图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 内外贸价差（右轴） CCI5500CCI5500进口 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 720 680 640 600 560 520 480 440 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 -40 -80 2,762840 2,4400 2,65060 2,54280 2,2840 2,3620 16 2,200 2,0400 2,10280 1,8840 1,9620 76 1,800 1,6400 1,76280 1,4840 1,5620 36 1,400 1,2400 1,32280 1,0840 1,1620 96 1,000 8400 98280 6840 7620 65060 2020-82021-22021-82022-2202 澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 图10：中国电煤采购经理人指数 3000 2500 2000 1500 1000 500201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020-02-14 2020-03-14 2020-04-14 2020-05-14 2020-06-14 2020-07-14 2020-08-14 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 库存指数价格指数航运指数 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 201720182019 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7 202020212022 图13：黄骅港煤炭库存（万吨）图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 340 300 260 220 180 140 100201720182019 150 120 90 60 30 0 202020212022 1-72-73-74-75-76-77-78-79-710-711-712-7黄骅港秦皇岛港京唐港曹妃甸港 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨）图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 200 160 120 80201720182019 200 180 160 140 120 100 80201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 7：北方四港铁路净调入图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 90 170 150 130 110 90 70 50 3070 1050 -10 -3030 2019-6 2019-8 2019-10 2019-12 2020-2 2020-4 2020-6