新能源车月度数据跟踪：9月传统旺季欧洲销量表现出色，看好Q4景气度持续

产业研究专题报告 撰写日期：2022年10月10日 证券研究报告—产业研究专题报告 9月传统旺季欧洲销量表现出色，看好Q4景气度持续 新能源车月度数据跟踪 分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003电话：021_20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 ◎投资要点： 9月传统车市旺季欧洲七国销量表现出色，看好第四季度整体车市景气度持续。欧洲10月发布的新能源车销量数据看，9月欧洲七国新能源车销量合计19.99万辆，同比增长10.1%，相比于8月销量环比上升56.9%，整体渗透率为24.4%，较8月的23.1%回升明显。欧洲部分国家政策和补贴 退坡等因素并未绝对影响居民对于购置新能源车的意愿，在欧洲经济衰退预期下9月维持旺季表现给新能源车市场打了一剂强心针，9月新能源车月度销量结束环比持续下行态势，欧洲七国销量环比增长均在20%以上，在整体车市企稳的态势下欧洲七国新能源车渗透率上升至29.6%，同比增长10.36%，进入到传统旺季后9月表现强劲给市场打了一针强心剂，看好年末持续冲量维持四季度高景气态势。我们认为随着地缘冲突和疫情的进一步缓解，产业链和物流逐步回暖，特斯拉上海工厂升级后订单恢复高增，具备能源替代效应的新能源车在欧洲的销量有望实现反弹，我们依旧维持欧洲全年230万辆新能源车销量的预期，不过欧洲主流经济体新能源车渗透率30%的 瓶颈线以及德国等地23年开始的新能源车补贴到期仍将是制约欧洲中长期销量继续高速增长的重要因素。 投资建议：我们认为随着上游资源的景气度持续以及新能源车市的高增长，市场将认识到锂矿企业的成长性价值，作为锂电板块中同时具备业绩 确定性+23年仍将高增长+低估值为数不多的细分领域，值得作为中期配置的板块。我们看好（1）拥有国内优质锂矿和盐湖资源的矿企将有望受益于锂资源保障安全性的机遇而加速发展；（2）矿石自供比例高的企业有望在产业链高景气中持续获得一体化的超额价值；（3）拥有海外核心矿山和工厂（和美国签署自贸协定地区）的厂商有望避免IRA条款中的限制，将会和欧美客户供应中具备优势。此外需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会。我们维持中欧新能源车全年高增长预期，可以关注竞争格局优化且供给增量有限（负极石墨化短期依旧紧缺，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外关注碳酸锂逐步形成自供以及盈利能力进一步回升并且能形成产业链一体化布局的优质动力电池厂商。 风险提示：新能源车产销量不及预期，动力电池行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车行业政策不及预期，宏观经济不及预期。 1.9月传统旺季欧洲七国销量表现出色，看好第四季度景气度持 续 9月传统车市旺季欧洲七国销量表现出色，看好第四季度整体车市景气度持续。欧洲10月发布的新能源车销量数据看，9月欧洲七国新能源车销量合计19.99万辆，同比增长10.1%，相比于8月销量环比上升56.9%，整体渗透率为24.4%，较8月的23.1%回升明显。欧洲部分国家政策和补贴退坡等因素并未绝对影响居民对于购置新能源车的意愿，在欧洲经济衰退预期下9月维持旺季表现给新能源车市场打了一剂强心针，9月新能源车月度销量结束环比持续下行态势，欧洲七国销量环比增长均在20%以上，在整体车市企稳的态势下欧洲七国新能源车渗透率上升至29.6%，同比增长10.36%，进入到传统旺季后9月表现强劲给市场打了一针强心剂，看好年末持续冲量维持四季度高景气态势。我们认为随着地缘冲突和疫情的进一步缓解，产业链和物流逐步回暖，特斯拉上海工厂升级后订单恢复高增，具备能源替代效应的新 能源车在欧洲的销量有望实现反弹，我们依旧维持欧洲全年230万辆新能源车销量的预期，不过欧洲主流经济体新能源车渗透率30%的瓶颈线以及德国等地23年开始的新能源车补贴到期仍将是制约欧洲中长期销量继续高速增长的重要因素。 德国渗透率首次突破30%，英国退补影响消除9月环比大幅增长。细分来看，德国9月电动车销量为7.27万辆，同比增长28.7%，环比增长28.2%，新能源车总渗透率32.3%首次突破30%关口，我们认为由于德国面临的能源压力远高于其他欧洲国家，新能源车将仍是主要推动点，第四季度德国新能源车销量将依旧保持高景气，此外本月特斯拉在德国销量达1.6万辆，随着德国工厂产量放量，看好特斯拉有望作为德国市场的重要增量，作为欧洲最大市场德国的高增长将支撑着欧洲车市的增长态势。法国9月电动车销量为3.41万辆，同比增长18.4%，环比上升77.6%，新能源车总渗透率24.2%，进入22年后法国新能源车渗透率一直维持在20%附近，受此前补贴政策于7月1日退坡影响月销量环比大幅下行，但退坡并未影响车市旺季销量，9月环比表现符合预期，第四季度有望继续保持高增速。英国9月电动车 销量为5.04万辆，同比增长8.1%，环比增长130.1%，新能源车总渗透率达22.4%，随着9月英国电动车销量跳跃式增长，我们认为英国政府正式结束PHEV补贴政策的影响目前已经基本消除，英国新能源车渗透率即将持续上升。挪威9月电动车销量为1.31万辆，同比下降20.6%，环比增长23.6%，新能源车总渗透率将近9成，为89.7%，挪威目前作为欧洲新能源车渗透率最高的国家，虽同比去年销量有所下降但目前新能源车接受度依旧稳定。西班牙9月电动车销量0.80万辆，同比增长15.9%，环比增长70.2%，新能源车总渗透率10.1%。意大利9月电动车销量0.95万辆，同比下降32.1%，环比增长90.0%，新能源车总渗透率8.4%。瑞典9月电动车销量为1.21万辆，同比下降0.8%，环比增长30.1%，新能源车总渗透率55.0%。总体看9月传统车市旺季下欧洲销量小幅超出预期，七国销量环比均增长，新能源车渗透率进一步提升，在能源危机下新能源车作为欧洲重点推动方向，看好第四季度后整体车市景气度持续。 表1：欧洲主流国家新能源汽车注册量（辆） 国家 2022年8月 2022年9月 环比（%） 同比（%） 渗透率（%） 德国 5.67 7.27 28.2 28.7 32.3 法国 1.92 3.41 77.6 17.7 24.2 英国 1.39 5.04 130.1 8.1 22.4 挪威 1.06 1.31 23.6 -20.6 89.7 西班牙 0.42 0.80 70.2 15.9 10.1 意大利 0.50 0.95 90.8 -31.9 8.5 瑞典 0.94 1.21 30.1 -0.8 55.0 资料来源：SMMT、KBA、CCFA、BIL、UNRAE、ANFAC、OFV，华宝证券研究创新部 2.投资建议 需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会。我们维持中欧新能源车全年高增长预期，随着主流电池厂商的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，可以关注竞争格局优化且供给增量有限（负极石墨化短期依旧紧缺，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外中上游除锂价外，部分材料随着供给释放成本出现不同程度下行，随着22H1动力电池厂商连续上调2次价格并逐步传导至下游车企，我们关注碳酸锂逐步形成自供以及盈利能力进一步回升并且能形成产业链一体化布局的优质动力电池厂商。 锂价上行趋势不变，持续看好具备优质国内资源的厂商和矿石自供比例高的龙头企业具备成本和一体化价值。本轮下跌后，锂矿板块的整体估值已处于历史分位的1%以下处于严重低估状态，我们认为随着上游资源的景气度持续以及新能源车市的高增长，市场将认识到锂 矿企业的成长性价值，作为锂电板块中同时具备业绩确定性+23年仍将高增长+低估值为数不多的细分领域，值得作为中期配置的板块。我们看好（1）拥有国内优质锂矿和盐湖资源的矿企将有望受益于锂资源保障安全性的机遇而加速发展；（2）矿石自供比例高的企业有望在产业链高景气中持续获得一体化的超额价值；（3）拥有海外核心矿山和工厂（和美国签署自贸协定地区）的厂商有望避免IRA条款中的限制，将会和欧美客户供应中具备优势。 风险提示及免责声明 ★华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★市场有风险，投资须谨慎。 ★本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 ★根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。