黑色季报：环保限产影响供给 四季度螺纹先扬后抑

黑色季报 国元期货研究咨询部2022年09月28日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮电话： 010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 杨慧丹 电话：010-84555003 邮箱yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 环保限产影响供给四季度螺纹先扬 后抑 【策略观点】 行情展望 短期看，低产带来的矛盾缓解有所体现，旺季需求有所回升，贸易商成交好转，螺纹价格继续下跌动力不足，低位呈反弹趋势，受限于今年整体需求疲弱，疫情阶段影响，所以反弹空间不大。 进入四季度，10月价格在二十大限产，供给下降和金九银十需求仍存的状态下价格或走出震荡偏强的趋势。长期来看，螺纹逢高做空逻辑不变。市场端看，主要的供需矛盾在“产量受环保影响阶段性限产”以及“四季度地产需求难起”，供需皆疲弱。 操作建议：10月螺纹价格有支撑，在3600-4000震荡操作。长期看，逢高做空逻辑不变。 【目录】 一、九月份全国螺纹钢均价震荡微升3 1.1期货端3 1.2现货端3 二、三季度钢厂高炉铁水回升见顶，螺纹产量预计下降4 三、新开工面积持续下降，下游需求低迷6 四、建筑钢材总库存维持低位，支撑螺纹价格7 五、下季展望8 一、九月份全国螺纹钢均价震荡微升 1.1期货端 2022年九月，螺纹2301合约区间震荡，最低3637元/吨，最高4018元/吨。基差贴水，从月 初的348元/吨收窄至212元/吨。 数据来源：文华财经、国元期货 1.2现货端 八月份国内螺纹现货价格各区域涨跌不一，主要城市幅度在-120元/吨至130元/吨。主要城市上海、杭州、重庆价格环比下降30、10、120元/吨，北京、天津和沈阳环比上升90元/吨、100元 /吨、90元/吨。截止9月27日，我的钢铁网统计的螺纹钢全国均价4148元/吨，月环比上升14元 /吨。 （元/吨） 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 螺纹钢主要城市价格 2021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-27 北京螺纹钢 广州螺纹钢 上海螺纹钢 杭州螺纹钢 钢铁行业处于低库存周转，利润低位震荡，PMI指数环比回升。截止8月31日，成品材出厂价指数低位回升62.1个百分点至75.4，同时原材料采购价指数也继续回升67.5个百分点至74.2，国内原材料采购量指数回升37.5个百分点至60.7，而成品材库存指数回升39.9个百分点至66.7。 数据来源：钢联数据、国元期货 二、三季度钢厂高炉铁水回升见顶，螺纹产量预计下降 三季度日均铁水231.18万吨，环比下降5.7万吨，同比下降1.01万吨。其中九月247家样本 钢厂铁水产量总量环比上月增加220万吨至7104万吨，同比下降345万吨，降幅5.10%。日均铁水 产量环比增加14.76万吨/天至236.8万吨/天，增幅6.65%。 三季度高炉生产主要影响因素：1、七月地产和基建受高温多雨的影响，钢企持续处于亏损状态，通过减低产量来调整供需结构。137家样本钢厂开工率平均为43.98%，月环比下滑7.64%，年同比下滑21.51%。2、八月高炉逐渐复产，受限电影响较少。137家样本钢厂开工率平均为45.74%，月环比上升1.74%，年同比下滑18.03%。3、九月钢厂盈利回升，产量持续回升。137家样本钢厂开工率平均为51.56%，月环比上升5.8%，年同比下滑7.2%。 137家样本钢厂开工率 （%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第一季 2019年 第二季 2020年 第三季 2021年 第四季 2022年 四季度受秋冬季环保，二十大召开，以及地产施工淡季的影响，螺纹产量难有上升。参考十九大召开的管控时长和力度来看，2017年10月13日至27日，137家样本钢厂螺纹开工率从77.05%下降至74.43%，周均产量下降13.26万吨。从秋冬季环保限产影响看，2021年四季度137家样本钢厂螺纹开工率从62.09%下降至52.41%，周均产量下降53.37万吨。由此看来四季度螺纹周度产量在250万吨以下。 钢厂利润 （元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月4日 2月12日 2月20日 2月28日 3月8日 3月16日 3月24日 4月1日 4月10日 4月18日 4月26日 5月8日 5月16日 5月24日 6月1日 6月9日 6月17日 6月25日 7月3日 7月11日 7月19日 7月27日 8月4日 8月12日 8月20日 8月28日 9月5日 9月13日 9月21日 9月29日 10月14日 10月22日 10月30日 11月7日 11月15日 11月23日 12月1日 12月9日 12月17日 12月25日 1月3日 1月14日 1月22日 2月4日 2月14日 2月25日 3月5日 3月13日 3月25日 4月2日 4月10日 4月22日 4月30日 5月13日 5月20日 5月27日 6月2日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月19日 8月26日 9月2日 9月9日 9月16日 9月23日 9月30日 10月11日 10月22日 10月30日 11月8日 11月19日 11月27日 12月6日 12月17日 12月25日 1月1日 1月10日 1月21日 1月28日 2月4日 2月14日 2月25日 3月5日 3月13日 3月25日 4月2日 4月10日 4月22日 4月30日 5月8日 5月15日 5月22日 5月29日 6月5日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月16日 9月23日 10月1日 10月9日 10月18日 10月29日 11月6日 11月15日 11月26日 12月4日 12月13日 12月24日 黑色季报 全国日均铁水 （万吨） 260 250 240 230 220 210 200 190 180 2019年 2020年 2021年 2022年 主要钢厂螺纹产量 （万吨） 410 390 370 350 330 310 290 270 250 230 2019年 2020年 2021年 2022年 在行情高波动下，钢厂控制生产成本、获取高额利润难度加大。2022年初以来，铁水成本最低 2846元/吨，最高3304元/吨，上下波动幅度达到了13.8%。三季度螺纹高炉利润124元/吨，环比 下降116元/吨，同比下降489元/吨；电炉利润-181元/吨，环比上升313元/吨，同比下降149元 /吨。长流程周均产量243万吨，环比下降24万吨，同比下降40万吨；短流程周均产量24万吨， 环比下降10万吨，同比下降18万吨。 5/9 （元/吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 螺纹钢高炉利润季图 第一季 2019年 第二季 2020年 第三季 2021年 第四季 2022年 （元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 螺纹钢电炉利润季图 第一季 第二季 第三季 第四季 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：钢联数据、国元期货 三、新开工面积持续下降，下游需求低迷 地产行业仍处于磨低阶段。截至八月低，三季度地产数据显示房地产投资、销售、新开工和施工等各主要数据同比走弱。其中八月地产新开工、施工、竣工面积同比下降45.66%、47.8%、2.49%。七月新开工面积新增值环比减少5152万平方米，施工面积环比减少6900万平方米；八月新 开工面积环比减少648万平方米，施工面积环比减少928万平方米。从新开工面积下降趋势看，四季度地产的用钢需求难有增量。 基建投资有增量，但是用钢需求因高温和限电有所延迟，金九银十需求有所体现。六月地方政府专项债发行额13724亿元，环比增加119%。从水泥出库量来看，三季度周均出库量818万吨，环 比增加102万吨，根据水泥企业反馈，增量主要是基建方面的拉动。 三季度建筑钢材日均成交量15.74万吨，环比下降0.3万吨，同比下降3.87万吨。 (吨) 256000 建筑用钢贸易商日均成交 206000 156000 106000 56000 6000 第一季 第二季 2020年 2021年 第三季 2022年 第四季 2019年 地产新开工、施工和竣工面积 (%) 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 房地产开发企业：房屋：施工面积同比：中国（月） 房地产开发企业：房屋：竣工面积同比：中国（月） 房地产开发企业：房屋：新开工面积同比：中国（月） 数据来源：钢联数据、国元期货 四、建筑钢材总库存维持低位，支撑螺纹价格 除冷轧外，各品种库存水平不及往期。截至9月23日，五大钢材品种总库存降至1590万吨，其中厂内库存502万吨，月环比上升2.8%，同比下降8.5%；社会库存1088万吨，月环比下降4.6%，同比下降20.7%。截止9月23日，137家螺纹钢厂的总库存为711.57万吨，月环比下降1.4%，其中钢厂库存225万吨，环比上升5.9%；社会库存485万吨，月环比下降4.4%。 近期钢厂和社会库存维持低位，对价格有一定支撑，受需求影响弹性较大。近期部分区域钢厂陆续复产，但钢厂复产速度明显低于预期。8月竣工面积环比好转，下游需求量上升。因此虽然螺纹产量近期回升，贸易商出货意愿较强，厂库和社库均维持偏低水平。 主要钢厂建筑钢材库存 （万吨） 1230 1030 830 630 430 230 30 2019年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月14日 1月23日 2月7日 2月21日 3月5日 3月18日 3月27日 4月9日 4月22日 5月1日 5月14日 5月22日 5月31日 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月15日 7月23日 7月31日 8月9日 8月19日 8月27日 9月4日 9月12日 9月23日 10月2日 10月15日 10月25日 11月6日 11月19日 11月29日 12月11日 12月24日 螺纹钢总库存 （万吨） 2530 2030 1530 1030 530 30 2019年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月14日 1月23日 2月2日 2月14日 2月26日 3月11日 3月20日 4月2日 4月15日 4月24日 5月7日 5月15日 5月24日 6月3日 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月15日 7月23日 7月31日 8月9日 8月19日 8月27日 9月4日 9月12日 9月20日 10月1日 10月11日 10月23日 11月5日 11月15日 11月27日 12月10日 12月20日 数据来源：钢联数据、国元期货 五、下季展望 短期看，低产带来的矛盾缓解有所体现，旺季需求有所回升，贸易商成交好转，螺纹价格继续下跌动力不足，低位呈反弹趋势，受限于今年整体需求疲弱，疫情阶段影响，所以反弹空间不大。 进入四季度，10月价格在二十