汽车行业10月投资策略：10月新车型密集交付，看好三季报行情

证券研究报告|2022年10月09日 核心观点行业研究·行业投资策略 行业观点：9月上险量同比持续向上，新能源车保持高增长，看好下半年量利双增。供给层面，6月起行业进入主动加库存阶段，各主机厂持续加快排产，行业4-5月产业链生产端抑制情况得到明显回补，9月起理想L9/L8/L7、长安深蓝SL03、蔚来ET5等新车陆续上市交付，叠加金九银十促销政策，有望带来10月购车小高潮。需求层面，燃油车购置税阶段性减征催化，叠加各地补贴刺激政策，下半年的汽车销量有望大幅改善。原材料价格上涨趋势得到遏制，汽车量利双增，叠加10月三季报密集发布（预计汽车板块多数公司业绩同环比两位数增长），或成为下半年核心强势板块。 长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线1：自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 9月汽车板块弱于大盘：9月CS汽车板块下跌9.94%，跑输沪深300指数 3.23pct，跑输上证综指4.39pct；CS乘用车下跌12.34%，CS商用车下跌 8.95%，CS汽车零部件下跌8.31%，CS汽车销售与服务下跌10.06%，CS摩托车及其它下跌7.25%，同期沪深300指数下跌6.72%，上证综指下跌5.55%。 数据跟踪：据中汽协推算，2022年9月汽车销量预估251.9万辆，环比 +5.7%，同比+21.3%。9月5日至9月25日乘用车上险量120.2万辆，同比 +3%，新能源乘用车上险量35.6万辆，同比+53%，新能源车渗透率30%。9月埃安/哪吒/零跑/蔚来/问界/小鹏/极氪/理想车企的交付量分别为30,016/18,005/11,039/10,878/10,142/8,468/8,276/11,531辆，同比 分别+121%/+134%/+200%/+2%/-/-19%/-/+63%，环比分别 +11%/+12%/-12%/+2%/+1%/-12%/+15%/152%。 风险提示：海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。 投资建议：重点推荐自主新品周期强势的整车企业：比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车；核心增量/成长零部件：星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、空气悬架等赛道。 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码 公司名称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） 2022E EPS 2023E 2022E PE 2023E 002594.SZ 比亚迪 买入 252.01 7336 3.57 9.71 71 26 601238.SH 广汽集团 买入 12.13 1269 1.05 1.22 12 10 600660.SH 福耀玻璃 买入 35.81 935 1.83 2.19 20 16 601799.SH 星宇股份 买入 152.39 435 4.25 5.68 36 27 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814 tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 联系人：余晓飞联系人：王少南0755-81981306 yuxiaofei1@guosen.com.cnwangshaonan@guosen.com.cn 联系人：杨钐0755-81982771 yangshan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业周报（2022年第39周）-小鹏G9发布，英伟达推出2000T高算力车载芯片Thor》——2022-09-25 《汽车行业周报（2022年第37周）-8月汽车销量同比增长32%，蔚来ET5即将开启交付》——2022-09-13 《汽车行业2022年中报总结及9月投资策略-8月乘用车零售同 比+29%，看好三季度行业量利双增》——2022-09-09 《造车新势力系列十三-竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》——2022-09-06 《汽车行业周报（2022年第34周）-8月前三周乘用车上险量同比增长17%，哈弗发布混动车型》——2022-08-29 汽车行业10月投资策略 10月新车型密集交付，看好三季报行情 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 核心假设或逻辑的主要风险7 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期8 汽车板块2022年三季报披露日历11 9月汽车板块走势弱于大盘12 汽车板块9月走势弱于大盘12 9月汽车板块估值同环比均下降13 9月销量同比持续向上，新能源车保持高增长15 2022年9月1-25日乘用车零售、批发同比增加，零售环比下降，批发环比增加15 2022年9月5-25日乘用车上险120.2万辆，同比+3%15 1-8月乘用车累计销量1465.5万辆，同比增长11.7%17 1-8月新能源汽车销量累计同比增长1.1倍20 9月经销商库存预警指数55.2%,同比+4.3pct；8月库存系数环比上升22 行业相关运营指标：9月大部分原材料价格环比下降23 原材料价格指数：下游需求稳定，9月大部分原材料价格环比下降23 汇率：9月美元兑人民币同环比均升值，欧元兑人民币环比升值、同比贬值25 重要行业新闻与上市车型26 重要行业新闻26 9月、10月上市车型梳理29 免责声明31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：中国汽车销量月度同比8 图2：本轮补贴范围相比预期有较大提升9 图3：2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比9 图4：2022年购置税提振销量基本估算过程9 图5：汽车板块公司2022年三季报披露时间11 图6：CS汽车PE14 图7：CS汽车零部件PE14 图8：CS乘用车PE14 图9：CS商用车PE14 图10：2022年乘联会主要厂商9月零售数据15 图11：2022年乘联会主要厂商9月批发数据15 图12：国内乘用车周度销量及同比增速16 图13：国内新能源乘用车周度销量及同比增速16 图14：国内新能源乘用车周度渗透率16 图15：2019-2022年8月汽车单月销量及同比增速18 图16：2019-2022年8月乘用车单月销量及同比增速18 图17：2019-2022年8月商用车单月销量及同比增速18 图18：2019-2022年8月新能源汽车单月销量及同比增速18 图19：2019-2022.8乘用车分月度销量及同比增速18 图20：2019-2022.8轿车分月度销量及同比增速18 图21：2019-2022.8SUV分月度销量及同比增速19 图22：2019-2022.8MPV分月度销量及同比增速19 图23：2022年1-8月狭义乘用车批发销量厂商排名19 图24：2022年1-8月狭义乘用车零售销量厂商排名19 图25：201901-202208商用车单月产量20 图26：201901-202208商用车单月销量20 图27：新能源汽车产量及同比20 图28：新能源汽车销量及同比20 图29：2019年-2022年8月分月度新能源乘用车批发销量21 图30：2019-2022.8各月经销商库存系数23 图31：2019-2022.9各月经销商库存预警指数23 图32：橡胶类大宗商品价格指数24 图33：钢铁市场价格24 图34：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格24 图35：铝锭A00市场价格25 图36：锌锭0#市场价格25 图37：美元兑人民币即期汇率25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：欧元对人民币即期汇率25 图39：特斯拉汽车VS机器人26 图40：特斯拉机器人配置26 图41：英伟达车规级芯片发展27 图42：地平线征程5芯片28 表1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划6 表2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理7 表3：2022年我国乘用车销量预测10 表4：9月汽车市场主要板块市场表现12 表5：汽车行业上市公司近期表现12 表6：汽车板块企业涨跌幅前五名13 表7：9月5日-9月25日汽车品牌乘用车上险量16 表8：9月5日-9月25日新能源品牌乘用车上险量17 表9：主要造车新势力9月交付量17 表10：2022年1-8月各厂商新能源乘用车批发销量、同比及市占率22 表11：2022年1-8月新能源轿车销量及同比22 表12：2022年9月部分上市车型梳理29 表13：重点公司盈利预测及估值（截至10月8日）30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，其中新能源汽车未来10年有望维持20%以上年化复合增速（2021年增速150%+，预计未来三年有望维持超50%的复合高增速），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在2015-2017年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2628万辆（同比+4%），低于年初销量预期，2022年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望达+5%（其中乘用车 +13%，商用车-35%），新能源乘用车继续维持较高增速（2021年销量为333万辆，预计2022年销量为613万辆）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。 增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车