油脂月报：油脂行情分化，菜油涨势强劲

期货研究报告|油脂月报2022-10-10 油脂行情分化，菜油涨势强劲 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 9月油脂市场波动较大，在USDA9月供需报告超预期利好影响下，CBOT大豆期价一度冲高，而后受到宏观层面美元指数持续走强，原油重挫带来的大宗商品弱势的大环境拖累，期价一路下行。油脂品种分化显现，9月豆油主力期货合约明显下跌，但豆油现货端的市场基差价格有所上行；棕榈油市场，在国内多地疫情反复，市场担忧预期消费对棕榈油走势形成压制，同时9月12日MPOB报告利空落地，截至8月底马来西亚棕榈油库存为209万吨，利空明显，无论是期货还是现货大幅下跌。与豆油和棕榈油的弱势不同，9月菜油期货上涨，现货价格也上涨明显。国庆假期，受原油价格上涨影响，外盘马棕和CBOT豆油都有不同幅度的上涨，其中马棕市场在产量和�口利多因素影响下大幅走高，MPOA预估马棕9月1-30日产量仅增加3.02%，S&PGlobal预测9月马棕�口为142万吨。后市来看，棕榈油虽受产量和�口制约，但国内到港增加，库存 上升明显，依然维持震荡格局；豆油价格虽短期随石油价格一道走强，但美国大豆9月 30日季度库存报告高于市场预期，且季节性收割压力增大，叠加美国内陆降水减少，航运受阻，虽有减产预期，但对应内陆价格的美豆盘面承压，豆油价格也将持续震荡；菜籽油从基本面来看，进口菜籽压榨量偏低且菜油进口量持续低位，国内菜油现货偏紧。本月进口菜籽压榨量减少，产油量、产粕量随之减少，全国菜油库存持续下降。供应紧张格局改变需静待11月后加籽放量到港后，整体菜油供需格局或将改善，也将偏强震荡。另外需要关注10月11日的MPOB报告和10月12日的USDA报告。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 油脂市场分析3 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%5 图2:全球菜籽库销比丨单位：%5 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨5 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷5 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨5 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨5 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨6 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨6 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨6 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨6 图11:华东菜油库存丨单位：万吨6 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨6 图13:三大油脂库存丨单位：万吨7 图14:菜油和进口量丨单位：万吨7 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨7 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨7 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨7 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨7 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨8 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨8 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨8 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨8 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨8 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨8 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨9 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨9 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘棕榈油2301合约7094元/吨，环比下跌852元，跌幅10.72%；上 月收盘豆油2301合约8894元/吨，环比下跌432元，跌幅4.63%；上月收盘菜油2301 合约11050元/吨，环比上涨543元，涨幅5.17%。现货方面，广东地区棕榈油现货7476元/吨，环比下跌1218元，现货基差P01+382，环比下跌366；天津地区一级豆油现货无报价；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，我国8月棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）进口量44.78万吨，进口量较2022年7月进口量增加39.97万吨，环比增幅12.03%。需求方面，据Mysteel农产品统计数据显示，9月全国重点油厂棕榈油成交量在55300吨，8月重点油厂棕榈油成交量在51256吨，月成交量增加4044吨，环比增长7.89%。9月棕榈油成交主要集中在华北、华南地区，华东少量成交。库存方面，截至2022年9月23日（第38周），全国重点地区棕 榈油商业库存约45.74万吨，较上周增加9.38万吨，增幅25.80%；同比2021年第38周棕榈油商业库存增加5.87万吨，增幅16.14%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品调研显示，9月豆油月度产量为150.93万吨，较上月155.48 万吨减少4.55万吨，2022年9月，全国油厂大豆压榨预估为774.00万吨，较上月减少 23.35万吨，降幅2.93%；较去年同期增加5.92万吨，增幅0.77%。2022年自然年度（始于2022年1月1日）全国大豆压榨量为6314.6万吨，较去年同期减幅5.26%；2021/22年度（始于2021年10月1日）全国大豆压榨量为8704.32万吨，较去年同期减少4.60%。需求方面，2022年9月全国重点油厂豆油散油成交总量约为49.19万吨，环比减少1.80万吨。日均成交量为2.46万吨。9月成交情况较8月有所增加，预计10月成交或将前高后低。库存方面，截至2022年9月23日（第38周），全国重点地区豆油商业库存约81.095万吨，较上周增加0.205万吨，涨幅0.25%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，9月沿海油厂菜籽压榨量为12.10万吨，较8月减少2.60万吨。因前期榨利偏低，油厂买船不积极，当前进口菜籽油厂压榨量处于低位；9月沿海油厂菜油产量为4.84万吨，环比减少1.04万吨。需求方面，根据Mysteel统计，9月沿海油厂菜油提货量为3.15万吨，较8月减少1.64万吨。库存方面，截止上月全国进 口菜籽库存8.2万吨，环比增加3.6万吨；上月沿海油厂菜油库存1.69万吨，环比增加 0.07万吨。 ■后市展望 9月油脂市场波动较大，在USDA9月供需报告超预期利好影响下，CBOT大豆期价一度冲高，而后受到宏观层面美元指数持续走强，原油重挫带来的大宗商品弱势的大环境拖累，期价一路下行。油脂品种分化显现，9月豆油主力期货合约明显下跌，但豆油现货端的市场基差价格有所上行；棕榈油市场，在国内多地疫情反复，市场担忧预期消费对棕榈油走势形成压制，同时9月12日MPOB报告利空落地，截至8月底马来西亚棕榈油库存为209万吨，利空明显，无论是期货还是现货大幅下跌。与豆油和棕榈油的弱势不同，9月菜油期货上涨，现货价格也上涨明显。国庆假期，受原油价格上涨影响，外盘马棕和CBOT豆油都有不同幅度的上涨，其中马棕市场在产量和�口利多因素影响下大幅走高，MPOA预估马棕9月1-30日产量仅增加3.02%，S&PGlobal预测9月马棕�口为142万吨。后市来看，棕榈油虽受产量和�口制约，但国内到港增加，库存上升明显，依然维持震荡格局；豆油价格虽短期随石油价格一道走强，但美国大豆9月30日季度库存报告高于市场预期，且季节性收割压力增大，叠加美国内陆降水减少，航运受阻，虽有减产预期，但对应内陆价格的美豆盘面承压，豆油价格也将持续震荡；菜籽油从基本面来看，进口菜籽压榨量偏低且菜油进口量持续低位，国内菜油现货偏紧。本月进口菜籽压榨量减少，产油量、产粕量随之减少，全国菜油库存持续下降。供应紧张格局改变需静待11月后加籽放量到港后，整体菜油供需格局或将改善，也将偏强震荡。另外需要关注10月11日的MPOB报告和10月12日的USDA报告。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 123456789101112 330 280 230 180 130 80 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 260 240 220 200 180 160 140 120 100 147101316192225283134374043464952 0.0040 0.0035 0.0030 0.0025 0.0020 0.0015 0.0010 0.0005 0.0000 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2570 2060 50 15 40 1030 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研